今天小編分享的互聯網經驗:蜜雪冰城,不務正業?,歡迎閲讀。
文 | 伯虎财經(bohuFN) ,作者 | 楷楷
2025 年,蜜雪冰城的港股 IPO 終于迎來了新進展。1 月 7 日,中國證監會發布通知,已通過蜜雪冰城的港股上市備案,接下來只要通過港交所上市聆訊,蜜雪冰城就能成功上市。
在這之前,蜜雪冰城曾于 2022 年 9 月、2024 年 1 月向中國證監會和港交所提交招股書,不過均無疾而終。兩年三次衝刺 IPO,蜜雪冰城對上市顯示是渴望的,但 " 雪王 " 似乎并不差錢。
2024 年前三季度,蜜雪冰城實現營業收入 187 億元,同比增長 21.2%;淨利潤 35 億元,同比增長 42.3%,營利均保持雙位數高增長。
不過,并非所有新茶飲品牌都能像蜜雪冰城這樣 " 吃飽 ",目前成功上市的奈雪的茶和茶百道雙雙發布了業績預警,奈雪的茶預計 2024 年上半年經調整淨虧損約 4.2 億元至 4.9 億元;茶百道 2024 年上半年淨利潤較 2023 年上半年下降不超過 63.03%。
值得一提的是,奈雪的茶和茶百道均 " 上市即破發 ",奈雪的茶上市三年以來,其股價跌幅更超 90%,過去半年股價均徘徊在 1 元左右。
無論從新茶飲賽道的熱度,還是資本市場大環境來説,如今已很難復制 " 上市即爆賺 " 的資本紅利。既然如此,蜜雪冰城一而再、再而三衝刺上市,到底所圖為何?
01 克制的擴張步伐
2015 年,這是業内普遍認為的 " 新茶飲元年 ",包括蜜雪冰城在内的新茶飲品牌,大多也是從這一年開始開疆拓土,打造自己的品牌特色和市場布局。
從 2017 年至 2020 年,蜜雪冰城門店數先後突破了 3500 家、5000 家、7500 家的大關,實現萬店突破,營收也從 35 億增長至破百億。
在實現了萬店規模之後,蜜雪冰城的擴張速度開始加快,2021 年,其門店數量突破了 2 萬家,截至 2022 年末,其門店規模為 28983 家;截至 2023 年末,門店規模達到 37565 家,2021-2023 年的門店增長速度分别約為 50%、45%、30%。
據蜜雪冰城最新招股書顯示,截至 2024 年 9 月 30 日,全球門店總數達到 4.5 萬家,過去一年門店增長速度進一步放緩至 20% 左右。
可以看到雖然蜜雪冰城在資本市場上比較積極,但其擴張步伐卻反而變得克制,與此同時,其去年的營收增速也有所放緩。
2021 年至 2024 年前三季度,蜜雪冰城的營收分别為 103.51 億元、135.76 億元、203.02 億元和 186.6 億元,營收增速分别為 31.2%、49.6% 和 21.2%。
蜜雪冰城增長放緩,新茶飲市場的 " 内卷 " 是原因之一。首先,新茶飲市場已經從 " 黃金時代 " 走向 " 内卷時代 ",消費者開始對同質化的茶飲產品 " 祛魅 ",行業競争局勢日益激烈。
根據中國連鎖經營協會數據,我國現制茶飲店行業規模雖然保持增長,但市場規模增速預計将從 2023 年的 44.3% 放緩至 2025 年的 12.4%。
其次,在消費降級潮的影響下,本該在不同擂台競争的高端茶飲品牌開始 " 下沉 ",直接衝擊了蜜雪冰城的低價生意。
最後,蜜雪冰城的規模已經觸及 " 天花板 "。在 2024 年初達到 3 萬 + 門店規模後,不少業内人士開始擔憂其門店密度會不會過高。畢竟,蜜雪冰城旗下 99% 的門店均為加盟店,一旦 " 低頭不見抬頭見 ",很容易會導致同質化乃至惡性競争。
不少投資機構都曾測算過蜜雪冰城的規模上限,極海品牌監測平台推算,其最終門店規模将在 3.13 萬 -3.76 萬家之間;東北證券則認為 4.2 萬家門店規模較為合适;蜜雪冰城自己也曾邀請專家基于人口數據進行測算,結果是最多可開 4.5 萬家店。
如此看來,蜜雪冰城在國内的擴張已接近極限值。因此,蜜雪冰城跟大部分新茶飲品牌一樣,選擇了出海。
2018 年 9 月,蜜雪冰城首家海外門店落地越南,截至 2024 年 9 月 30 日,蜜雪冰城海外門店達 4800 家,而在 2023 年同期,海外門店數量接近 4000 家。
可以看到,蜜雪冰城的海外門店規模跟國内門店規模一樣,在 2023 年之後開始出現增速放緩的迹象,除了宏觀市場影響之外,也有 " 雪王 " 刻意放緩步伐的原因。
根據《中國企業家》報道,有接近蜜雪冰城的行業人士稱,這種節奏變化是公司内部 " 有意而為 ",目的是為了長遠的國際化布局,以提升運營質量為目标,而不僅僅是 " 門店數量增長 " 這樣的短期目标。
當下的蜜雪冰城固然還有 " 快速奔跑 " 的能力,但其也要未雨綢缪,為公司的持續增長尋找新增量,因此,近年蜜雪冰城開啓了渠道和品類的雙改革。
在渠道方面,蜜雪冰城積極發展海外市場和下沉鄉鎮市場。數據顯示,2024 年蜜雪冰城在鄉鎮新增門店總數超過 2000 家,幾乎相當于過去二十餘年蜜雪冰城鄉鎮門店總數的 40%。
在產品方面,蜜雪冰城則啓動多元化策略,除了茶飲之外,還推出了現磨咖啡品牌 " 幸運咖 ",同時在門店增加瓜子、零食等產品,豐富消費場景。
一連串的新動作背後,蜜雪冰城需要尋找更多的資金支持。另外,據金羊網報道,蜜雪冰城背後的資本方也有退出意願,趁着市場對新茶飲賽道仍有興趣的當下,盡早上市或許還能搏一個高估值。
02 蜜雪冰城不差錢
當然,大部分公司衝刺 IPO 的原因,都離不開為新業務募集資金、滿足投資人退出需求這兩點,但相較于那些 " 流血上市 " 的公司來説,蜜雪冰城其實并不差錢。
2022 年 -2024 年前三季度,蜜雪冰城的淨利潤分别為 20 億元、32 億元、35 億元,分别同比增長 5.3%、58.3%、42.3%,2023-2024 年前三季度,其淨利潤同比增速均明顯高于營收增速,盈利能力顯著提升。
截至 2024 年 9 月 30 日,公司賬面淨資產從 2023 年底的 106 億元增長到了 141 億元,現金及現金等價物則從 37.6 億元增長到了 59.8 億元," 錢袋子 " 可以説是滿滿的。
近兩年,蜜雪冰城已經放緩了擴張規模,還加大了對產品和渠道發展的投入,但這些都沒有影響到 " 雪王 " 的賺錢能力,因為其并不只靠加盟費來賺錢。
2024 年前 9 個月,蜜雪冰城的加盟和相關服務收入為 4.4 億元,僅占總營收的 2.4%;向加盟商銷售設備的收入約為 6.2 億元,占總收入的 3.3%,約 95% 的公司收入,其實是來自向加盟商銷售物料(包含糖、奶、茶、咖、果、小料等材料),收入約為 176 億元。
過去,蜜雪冰城背靠瘋狂擴張的門店規模,在產品通過低價走量的背景下," 賣材料 " 自然是無往不利,但近年這種模式也開始受到挑戰。
首先,低價策略開始 " 反噬 "。蜜雪冰城是通過 " 賣材料 " 賺大頭,那麼銷售規模則至關重要。因此,蜜雪冰城一直主打低價策略,寧願每杯少賺點,也要走量。
但随着 "9.9 元 " 的低價產品越來越多,蜜雪冰城的價格優勢已經被削弱,對加盟商來説,6 元的價位已經是 " 薄利 ",它們在這場 " 新茶飲價格戰 " 中也很被動。
全天候科技媒體曾引用行業人士稱,蜜雪冰城的加盟商只有 30% 有機會賺錢,50% 能維持收支平衡,剩下的就只能關店了。
因此,在維持原本低價優勢的同時,蜜雪冰城也要想辦法讓加盟商賺錢。去年,蜜雪冰城在同行價格戰中反而悄然漲價 3 次,一度引來了背刺消費者的質疑。
由此可見,蜜雪冰城要平衡好低價策略和加盟商利益,随着規模增大,難度将越來越高。
其次,在物價通脹的背景下,新茶飲的原材料成本也在飙升,行業數據顯示,茶葉價格在過去一年漲幅超 20%。奶制品價格也有近 15% 的上揚,蜜雪冰城的成本壓力也在增大。
根據蜜雪冰城最新招股書顯示,在 2021-2023 年和 2024 年前 9 個月,其毛利率分别為 31.3%、28.3%、29.5% 和 32.4%。根據蜜雪冰城的解釋,公司毛利率變動跟原材料成本變動高度相關。
考慮到蜜雪冰城 " 薄利多銷 " 的經營模式,其銷售成本對淨利潤的影響将會比較明顯,其曾做過一項敏感性分析,在同等條件下,銷售成本變動 2%,淨利潤将變動 5%-7%。
如果蜜雪冰城想要進一步緩釋原材料價格波動對淨利率的衝擊程度,打開盈利能力的想象空間,除了漲價之外,就只能進一步提高供應鏈效率。
所以,即便蜜雪冰城并不差錢,甚至可以説業績亮麗,其仍要上市募資,不僅是為了探索新渠道、新產品,更重要的是進一步完善供應鏈,讓公司能夠在持續的價格戰中,保持足夠的競争力。
特别是出海競争對供應鏈的要求更高,雖然蜜雪冰城已經進軍東南亞市場多年,但依然面臨着供應鏈瓶頸,物流成本高、到貨速度慢導致缺貨現象時有發生。
近年,蜜雪冰城也在不斷擴寬其全球采購網絡,其在招股書中也提到,募資資金将用于提升端到端供應鏈的廣度和深度;品牌和 IP 的建設和推廣;加強各個業務環節的數字化和智能化能力等。
03 " 茶飲帝國 " 的野心
不過,翻開蜜雪冰城的招股書,外界對其 " 產能擴張 " 仍有質疑。截至 2024 年 9 月 30 日,蜜雪冰城的平均產能利用率為 55%,過去,其產能利用率最高能達到 62.0%。
對此,蜜雪冰城的解釋是," 由于新生產設施的建設需要時間,而對我們的現制飲品的需求持續保持強勁,我們通常會在產能利用率達到臨界水平之前開始生產設施擴建。"
但誠如上文所言,蜜雪冰城在國内的門店規模終究會有 " 上限 ",其未來的發展重點也并非 " 規模競争 ",而是 " 質量競争 ";而在海外市場中,蜜雪冰城也在多次内部會議中提到 " 從量變到質變 ",短期大規模擴張的可能性也不大。
在這樣的背景下,蜜雪冰城依然堅持擴產,其目标或許并不只在服務自己,而是要成為茶飲界的 " 超級供應鏈 ",并打造更龐大的茶飲帝國。
從蜜雪冰城過往的發展路徑來看,其一直通過投資來壯大自己的版圖。比如在 2021 年,蜜雪冰城成立了雪王投資有限公司,成立次月就投資了一家來自廣東的新茶飲品牌 " 匯茶 ",業内人士認為,這是蜜雪冰城孵化新品類的平台。
去年 11 月,蜜雪冰城兩家子公司聯合投資成立一家人工智能新公司 " 雪王愛智慧 ",經營範圍包括人工智能理論與算法軟體開發、人工智能基礎軟體開發等。在這之前,蜜雪冰城首席技術專家蘇虎臣就曾表示,希望引入 AI 識别技術進行餐品标準化監測,提高運營效率。
去年 12 月,蜜雪冰城的投資版圖進一步擴大,成立了一家動漫文化公司,并表示其将負責 " 雪王 "IP 的内容運營、知識產權保護、IP 商業化等業務。
" 雪王 "IP 在 2023 年便推出首部卡通片《雪王駕到》,目前還有一系列的雪王周邊,如馬克杯、手機支架、盲盒等。
此外,雪王還在淘寶開設了 " 雪王魔法鋪 ",銷售茶系列、口袋零食系列、咖啡系列、杯子系列、文創周邊系列等系列產品,目前該店銷量最高的嫩豆腐幹,已售出 8 萬 + 份。
從投資供應鏈到初創品牌,再到成立 AI 公司和動漫公司,蜜雪冰城看起來是越來越 " 不務正業 ",但這些公司本質上都是為了服務 " 雪王集團 "。
目前,蜜雪冰城已經擁有業内最大和最完整的供應鏈體系,包括采購、生產、物流、研發和品質控制等核心環節,采購網絡已覆蓋六大洲、38 個國家,并在東南亞 4 個國家建立了本地化的倉儲體系。
基于龐大的采購規模,其成本優勢也非常明顯,以同類型、同品質的奶粉和檸檬為例,2023 年蜜雪冰城的采購成本較行業平均水平分别低 10% 和 20% 以上。
當下,新茶飲品牌仍在彼此厮殺,或許還談不上共享供應鏈。但長遠來看,如果新茶飲品牌要發力海外市場,考慮到供應鏈出海在時效、運輸、采購等方面的難度,供應鏈合作也未必沒有可能。
在這之前,蜜雪冰城不僅要修煉 " 内功 ",還要擦亮招牌。畢竟,優秀的 IP 内容有着不可復制性和稀缺性,一旦 " 雪王 "IP 能夠占領全民心智,蜜雪冰城做什麼都能事半功倍。
當然,如果對标麥當勞、星巴克等國際餐飲品牌,或是對标迪士尼、漫威等國際動漫 IP,蜜雪冰城和它們之間的差距還很大。但 " 雪王 " 的想象空間也很大,在蜜雪冰城全球化發展的路上,產品是 " 釘子 ",IP 則是 " 錘子 ",能将蜜雪冰城這個品牌狠狠打入消費者心中。