今天小編分享的财經經驗：嘉士伯中國，只剩重慶啤酒？，歡迎閲讀。
一只蝴蝶扇動翅膀，可能引發一場飓風。
近期，一家甘肅上市公司的控制權轉讓，引發了啤酒行業的關注。
作為曾經的啤酒 " 西北王 "，蘭州黃河早已沒落，失去了在中國主流啤酒市場的競争力。所以，新股東入主後，注入資產推動上市公司重組，這是十幾年前就定下的計劃。
與蘭州黃河合資經營黃河、青海湖啤酒的嘉士伯，到底是借機徹底退出，還是接盤這些資產？
這樣的抉擇，嘉士伯中國面臨過好幾次。啤酒花賣殼給同濟堂之時，它收購了烏蘇啤酒；面對西藏發展旗下的拉薩啤酒時候，嘉士伯早已萌生退意，盡管，折騰幾年仍未成功。
從早期的投資、不控股，深耕西部、廣撒網，到如今将所有啤酒業務集中到重慶啤酒，嘉士伯中國的策略調整，都只有一個目的，留在中國啤酒市場的牌桌上。
然而，經過幾十年的發展，中國啤酒行業從 " 一城一啤 " 過渡至 " 五強争霸 "，市場争奪從大魚吃小魚，進入大魚吃大魚、快魚吃慢魚的階段。面對傳統豪強華潤啤酒、青島啤酒、百威英博以及近年的增長新星燕京啤酒，嘉士伯中國和重慶啤酒，還有多大的機會？
蘭州黃河終易主
最近，蘭州黃河正在籌劃控制權變更。實際控制人楊世江及新盛工貿，将其持有的上市公司控股股東新盛投資 50.7% 股權，轉讓給公司二股東湖南昱成。
目前，湖南昱成已持有新盛投資 49.3% 股權，并直接持有上市公司 5% 的股份；交易完成後，将直接和間接持有蘭州黃河 26.5% 的股份，成為實際控制方。蘭州黃河創始人楊紀強、楊世江家族，套現離場。
這一天，湖南昱成和它背後的譚嶽鑫，足足等了 16 年。2008 年，譚嶽鑫旗下公司首次進入蘭州黃河，并約定對上市公司進行重組。然而，借殼上市遲遲未能推進，三方對簿公堂數年。直到 2024 年底，這場穿越時空的交易，終于撥雲見月。
譚嶽鑫入主後，大概率要繼續注入資產。作為一家股權投資平台，湖南昱成旗下資產分布在醫療健康、環保、房地產、商管、物業、電梯、教育、養老等領網域，規模龐大。
也許就在不久的将來，啤酒上市公司蘭州黃河（000929.SZ），将成為歷史。
啤酒 " 西北王 " 蘭州黃河，旗下擁有 " 黃河 "、" 青海湖 " 兩大知名啤酒品牌，早年足以與青島啤酒、燕京啤酒、重慶啤酒（600132.SH）分庭抗禮。1999 年即登陸深交所，2008 年達到業績巅峰，全年營收破 10 億元。
随着中國啤酒市場從 " 一城一啤 " 的初級階段，過渡至全國市場、分區割據的成熟階段，市場集中度大幅提升，中小啤酒廠商的日子愈發難過。
公司營業收入連年下滑，已經連續 6 年扣非虧損；2023 年啤酒毛利率更是降至 11.57%。2024 年前三季度，營業收入 1.78 億元、歸母淨利潤 -3868.38 萬元，分别同比下降 10.41% 和 445.30%。
無奈之下，這家啤酒上市公司謀劃轉型預調酒和飲料，并把大部分精力放到了炒股上，多年以來公司業績與股市動蕩相綁定。
所以，易主之後注入新資產，不失為公司的命運轉機。
當然，黃河、青海湖這些啤酒品牌的沉浮背後，尴尬的不僅有蘭州黃河，也包括國際啤酒巨頭嘉士伯。
2004 年，嘉士伯中國入股蘭州黃河旗下的主要啤酒公司天水黃河嘉釀、酒泉西部啤酒、蘭州黃河嘉釀、青海黃河嘉釀，均持股 50%；上市公司以 50% 的持股，擁有 60% 表決權。
蘭州黃河迎來新主人和新的業務規劃，啤酒業務何去何從？嘉士伯的持股如何處置？更為關鍵的是，在接下來的動蕩中，嘉士伯中國有多大的自主權？
嘉士伯中國策
嘉士伯在中國市場的投資、不控股策略，直接導致了在蘭州黃河啤酒業務處置上的被動。
早在 1978 年，嘉士伯便注意到了當時方興未艾的中國啤酒市場，到香港設立分公司，負責在香港和中國内地的業務。嘉士伯進入中國市場，可能比百威英博都早。
不過，當時的嘉士伯只能算是一個觀察者，并未深度參與其中。直到，中國啤酒市場在地方啤酒品牌們全面崛起中逐漸壯大，在百威英博等國際同行争相進入中國市場後，它才在 1995 年，踏着謹慎的步伐，緩緩進入。
面對本地傳統巨頭青島啤酒（600600.SH），以及外資巨頭百威英博和後起之秀華潤啤酒的瘋狂并購，嘉士伯剛開始的幾年并不順利。
甚至，在 1999 年前後，嘉士伯内部認真讨論過是否退出中國市場的問題，2000 年還把所持的上海啤酒 75% 股權轉讓給了青島啤酒。
最終，嘉士伯通過調整策略，留了下來。一方面，避開其他巨頭深耕的東部市場，重點布局中國西部；另一方面，不同于百威英博、華潤啤酒（00291.HK）大手筆的收購、整合，嘉士伯中國甘當一個戰略投資者。
其先後與啤酒花、蘭州黃河、西藏發展等上市公司形成戰略聯盟，入股它們旗下的啤酒公司，扶持烏蘇、黃河、青海湖、拉薩等啤酒品牌，同時引入和收購了幾個品牌。
通過這種差異化競争策略，嘉士伯得以留在了中國啤酒市場的牌桌上，但過得并不算好。
這背後的原因眾多，其中，最根本的症結在于，嘉士伯并未掌握那些合資啤酒公司的控制權。合作的 3 家上市公司，都是 " 扶不起的阿鬥 "，對此嘉士伯幾乎毫無辦法。
啤酒花 2016 年賣殼給同濟堂，當時的嘉士伯中國，接手了旗下的烏蘇啤酒和啤酒花相關資產。
蘭州黃河，主營業務疲弱，醉心于炒股，兩大股東因借殼等事項内鬥多年，各類訴訟纏身，直到最近才終于看到一撇曙光。
西藏發展（000752.SZ），前法人代表、董事長王承波犯背信損害上市公司利益罪，被判處有期徒刑五年。如今，因深陷債務糾紛，公司正處于重整馬拉松之中。
與嘉士伯合作經營啤酒業務的這 3 家上市公司，悉數命途多舛，這恐怕很難説是運氣問題。
策略再調整
中國啤酒市場風起雲湧，全球啤酒市場，競争、整合更為激蕩。
世界排名前十的啤酒公司中的五家，安海斯 - 布希、英特布魯、安貝夫、南非、米勒，經過多次合并，重組為百威英博。
這對嘉士伯等落單的全球啤酒巨頭們，造成了非常大的壓力。
數據顯示，2024 年前三季度，嘉士伯集團實現銷量 350 萬千升，同比下降 0.2%，其中啤酒銷量 287 萬千升，同比下降 1.3%，營業收入 204.76 億丹麥克朗（約合人民币 210 億元），同比增長僅 0.9%。
所以，面對誘人的中國市場，即便飽受挫折，嘉士伯也不敢輕言放手。中國已經是嘉士伯集團在全球最大的市場，在公司面向 2027 年的 " 揚帆 27" 戰略中，" 繼續在中國取得成功 " 被列為戰略重點之一。
在市場競争中處于被動的嘉士伯中國，早已再度開啓戰略調整。
以前的策略是投資、不控股，分散經營，輸出技術、管理和品牌經驗。現在，則是集中所有資源，親自操盤一家啤酒產業運作平台——重慶啤酒。
熟悉啤酒行業和資本市場的人，對這家公司都不會陌生。重慶啤酒早年是當之無愧的啤酒 " 西南王 "，但更大的名氣，來自經徐翔等人炒作的妖股經歷。這個标的，曾讓眾多中小投資者 " 關燈吃面 "，令資本市場聞之色變。
2008 年，嘉士伯通過收購蘇紐啤酒拿下重慶啤酒 17.46% 的股份，2010 年增持，2013 年繼續收購股份，成為重慶啤酒的控股股東。2020 年，嘉士伯中國将旗下大部分啤酒業務注入到重慶啤酒，形成了如今的啤酒運作平台。
一邊将資源集中到重慶啤酒，一邊謀劃退出那些與其他上市公司合作的啤酒業務。只是，後來的退出計劃，并沒有當初接盤烏蘇啤酒那麼容易。
2021 年，嘉士伯計劃将所持拉薩啤酒 50% 股權轉讓給金脈青楓，因故未能達成。去年 3 月，嘉士伯找到了接盤方道合實業，可拉薩啤酒方面拒絕配合籤發出資證明、申請辦理股東變更登記。
西藏發展的理由是，按照相關協定，嘉士伯的股權轉讓行為，未得到公司的書面同意，轉讓行為無效。
為此，各方之間展開了長期的拉鋸式訴訟。今年 7 月，拉薩中院做出一審判決：撤銷嘉士伯與道合實業籤訂的相關股權轉讓協定；西藏發展對嘉士伯持有的拉薩啤酒 50% 股權，享有同等條件下優先購買權。
嘉士伯中國從拉薩啤酒脱身的計劃，一直擱置至今。
相對而言，西藏發展旗下的拉薩啤酒，還算是優質資源，去年銷售 3.37 億元，淨利潤 8750.20 萬元。而蘭州黃河旗下的啤酒業務，去年收入合計兩個多億，虧了 1000 多萬元，嘉士伯還有什麼留戀的理由呢？
重啤能否挑大梁？
如果説，脱手拉薩啤酒和黃河、青海湖啤酒是既定策略，那麼，集中資源打造的重慶啤酒，能否獨挑嘉士伯中國的大梁？
2013 年，中國啤酒市場產銷量達到巅峰，随後便是幾年猛烈的行業調整期。2016 年以來，随着一輪以高端化為主線的行業復蘇，百威英博、青島啤酒以及逐漸補齊高端化短板的華潤啤酒，都成為大赢家，市場規模大幅提升。燕京啤酒和嘉士伯，略顯遜色。
2016 年，華潤啤酒、青島啤酒、百威英博、燕京啤酒、嘉士伯的市場份額分别為 25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。到 2022 年，啤酒五強的座次沒變，各自市場份額則變成了 31.9%、22.9%、19.5%、10.3%、7.4%。
最近兩年，連沉寂多年的燕京啤酒（000729.SZ）也逐漸支棱了起來，憑借 U8 等核心大單品，打了一場漂亮的翻身仗，成為 2023 年以來的啤酒增長王，接下來，修復盈利能力，也在預期之中。
那麼，中國啤酒五強争霸格局之中，嘉士伯中國略顯落寞。
重慶啤酒，作為嘉士伯中國最主要的啤酒產業運作平台，下轄 26 家啤酒廠，擁有嘉士伯、樂堡、1664 以及烏蘇、重慶等多層次的品牌矩陣。
在新時期，重慶啤酒借助嘉士伯在品牌和渠道運作上的經驗，一反之前的保守常态，變得極富創造力甚至是有點激進了。
重慶啤酒旗下，基本每個品牌都有自己的代言人，樂堡 -GAI 與 Asen，1664- 于适，夏日紛 - 趙露思，重啤 - 田亮，大理啤酒 - 吉克隽逸，風花雪月 - 房東的貓等等，整體陣容絲毫不比燕京啤酒弱。
為了補齊精釀啤酒的短板，重慶啤酒收購京 A，開了中國啤酒巨頭收購本土精釀品牌的先河。
還創新性地引入了場景化的市場策略，重慶啤酒 + 火鍋，烏蘇啤酒 + 燒烤，為此公司直接到上海開了一家燒烤店，烏蘇烤。
啤酒運營，從品牌到渠道，重慶啤酒能做的基本都做了，很多策略還走在了行業前列。但是，從目前的業務和業績表現來看，效果并不突出。
今年前三季度，公司營業收入 130.63 億元，同比增長 0.26%，歸母淨利潤 13.32 億元，同比下降 0.90%。其中 Q3，公司營業收入 42.02 億元、歸母淨利潤 4.31 億元，分别同比下降 7.11% 和 10.10%。
除了啤酒市場收縮等行業性的原因之外，這仍然跟嘉士伯此前多年執行的中國策略有關。嘉士伯中國重點布局的西部市場，本身就是中國消費的次級市場，價值有限；當公司想向高能級市場進發的時候，比如，到廣東佛山設立工廠，卻無法回避華潤啤酒、百威英博的猛烈狙擊——早已沒有增量市場了，只有此消彼長的存量争奪。
正當嘉士伯中國和重慶啤酒對市場無可奈何的時候，偏偏又後院起火。
參股子公司重慶嘉威的控股方钰鑫集團，指責嘉士伯中國和重慶啤酒雪藏 " 山城 " 品牌，此事今年以來鬧得沸沸揚揚。在此之前，因钰鑫集團占用重慶嘉威的資金，雙方已經對簿公堂數年。
嘉士伯重慶啤酒與钰鑫集團關于山城啤酒的争端，完全可以看作是嘉士伯中國策後遺症的集合點。投資不控股，合作方不靠譜，市場收縮，反低端化，最終，幾根導火索，綁到了山城啤酒身上，也對重慶啤酒造成困擾。
