今天小編分享的互聯網經驗：國補催化+效率革命，能否帶動二手市場更進一步？，歡迎閲讀。
國補紅利的風從綜合電商平台吹到了二手電子市場。
3 月 11 日，二手平台愛回收的母公司萬物新生發布了 2024 财年第四季度和全年的業績報告。
整體來看，本财季萬物新生取得了亮眼的業績表現。數據顯示，2024Q4，公司錄得營收 48.5 億元，同比增長 25.2%，2024 全年，總收入達到 163.3 億元，同比增長 25.9%。
難能可貴的是，在規模擴張的同時，公司盈利能力也得到進一步改善，2024Q4 公司 non-GAAP 經營利潤 1.3 億元，同比增長 61%，2024 全年 non-GAAP 經營利潤達 4.1 億元，同比增長 62.8%，連續三個完整财年實現了在 non-GAAP 層面的盈利。
進入 2025 年後，随着國補政策向 3C 領網域的延伸，二手電子回收市場的熱度進一步高漲。根據萬物新生披露，在今年 1 月政策擴容後，政策對二手電子回收業務的提振作用明顯，春節期間，公司 C2B 回收業績更是實現了 70% 以上的同比擴張。
在連續多年穩步成長之後，進入 2025 年，國補的政策紅利無疑給萬物新生帶來了新的機遇。然而，與此同時，也有部分市場聲音開始質疑萬物新生乃至整個二手行業增長的可持續性。
那麼，萬物新生本财季的财報質量究竟如何？國補對公司業績又有怎樣的影響？未來還有想象空間嗎？
收入、利潤雙雙超預期
本次财報中最大的亮點是萬物新生收入和利潤的雙雙超預期增長。
收入端，2024Q4，公司錄得總收入 48.5 億元，同比增長 25.2%，超出預期上限。其中，產品收入錄得 44.6 億元，同比增長 26.6%；服務收入錄得 3.9 億元，同比增長 10.7%。
2024 全年，公司總收入 163.3 億元，同比增長 25.9%。其中，產品收入 148.4 億元，同比增長 27.3%；服務收入 14.8 億元，同比增長 13.5%，綜合服務收費率為 5.35%。
究本溯源，本财季 / 年公司收入超預期可以歸納為兩個因素：
首先，過去一年，受益于長期經營的門店優質場景以及與戰略合作夥伴培育的以舊換新場景，公司實現了更多一手貨源的覆蓋，驅動 3C 產品回收規模增長，保證了豐富、優質的平台產品供給。在擴大好貨源的基礎上，靠着 B2B+B2C 銷售模式并行，帶動全平台二手商品交易數量增長。2024 年，公司二手商品交易總數超過 3530 萬件，較 2023 年增長近 10%。
其次，在交易量穩步增長的同時，一方面萬物新生靠着專業的質檢、定價、評級等增值服務和合規翻新能力，增加了 1P 業務中價值量更高的 C 端銷售占比，四季度提升 8 個點至 29%；另一方面受益于拍機堂平台規模擴大和多品類回收業務量的增加，公司 3P 業務的收費率提升，共同推動公司業務的部門價值量提升。
最終在量價共振下，公司營收實現超預期增長，展現出了較高的成長性。
利潤端，2024Q4 公司實現 non-GAAP 經營利潤 1.3 億元，同比增長 61%，連續十個季度實現經營利潤，non-GAAP 經營利潤率提升至 2.7%。
2024 全年，non-GAAP 經營利潤 4.1 億元，同比大幅增長 62.8%，non-GAAP 經營利潤率從 2023 年的 1.9% 提升至 2.5%，連續三個财年實現 non-GAAP 層面盈利，并且 2024 年還首次實現了全年 GAAP 口徑下的經營利潤。
盈利能力持續改善背後，一方面，得益于公司技術創新打造的自動化質檢系統有效縮短了處置周期，帶動周轉效率提升疊加銷量擴大帶來的規模效應優勢，共同帶來了履約費用率的下降，2024 全年 non-GAAP 履約費用率從 8.5% 進一步降至 8.3%。由于萬物新生的核心 1P 業務運營模式較重，利潤的釋放很依賴規模效應和周轉效率，随着規模優勢擴大和商品流轉提高，可以有效攤薄履約費用，提升盈利能力；
另一方面，合規翻新能力提升了毛利更高的 C 端銷售產品占比，疊加 3P 業務尤其是多品類業務的增長，提高了整體毛利空間，為運營模型貢獻了增量利潤。截至 2024 年底，共有 673 間愛回收門店開通了多品類回收服務，且自有場景的多品類回收交易額同比增長近三倍，貢獻了服務收入的 8.6%。
增長的持續性如何？
進入 2025 年後，國補政策覆蓋範圍進一步擴大至手機、平板、智能手表手環等數碼產品，同時在政府工作報告中也明确提出，将安排 3000 億的超長期特别國債專項支持消費品以舊換新政策。這意味着，相比 2024 年，2025 年國補政策的覆蓋範圍更廣、規模更大、持續時間更長。受此影響，政策有望進一步驅動 3C、家電等產品換機潮的持續和擴大，同時也給二手消費市場帶來積極提振。
在政策紅利刺激下，萬物新生該怎樣承接利好講出新故事？
在讨論這個問題前，先要明确國補政策如何影響萬物新生的業績。簡單來説，國補就是國家撒錢提供部分消費品的價格補貼，讓消費者以更低的成本實現產品換新。過去幾年，消費電子產品創新速度放緩，降低了消費者的置換欲望，拉長了置換周期。而國補的推出，會激發部分潛在消費者的置換需求，帶動交易量的提升。
與此同時，購新需求的釋放也會令市場中的二手產品數量激增，間接推升二手消費行業供給的增長。
基于以上邏輯，國補對萬物新生等二手平台的利好，其實是通過刺激二手消費行業供給來實現的。基于二手業務貨源驅動的特征，無疑意味着對行業活躍度的直接利好。
那麼具體到對平台的影響，關鍵的問題在于萬物新生等公司能否接住這波紅利，拿到更多的增量一手貨源。而這取決于平台的用户觸達能力和服務能力。
二手市場一個顯著的特點是供給方的分布非常分散，因此渠道的網絡密度直接關系到用户的觸達效率。作為萬物新生的回收渠道，愛回收近年來通過構建 " 品牌門店 + 電商平台 + 頭部品牌 " 三位一體的高密度回收網絡，實現了線上 + 線下的全方位、多場景布局。
線上方面，在官網、小程式、APP 等自營體系的基礎上，愛回收通過戰略合作獨享了京東以舊換新的流量入口，而且近年來也積極參與了華為、蘋果等頭部品牌商的以舊換新計劃，實現線上多場景的用户觸達。
線下方面，則形成了以門店、上門回收、郵寄為主的網絡體系，截至 2024 年愛回收的線下門店數量達到了 1861 家，廣泛覆蓋全國 283 個城市，持續強化回收網絡的廣度。
不僅如此，作為典型的非标品，為了降低信任風險，二手商品的交易中，供需雙方更青睐于面對面回收并當場付款的履約方式，而廣泛的線下門店 + 上門回收體系正好完美覆蓋用户面對面交易的需求，提升回收側的用户服務能力和使用體驗，強化回收網絡的深度。
也正是基于此，在本次财報發布後的業績報告會中，愛回收明确表示，未來三年目标在全國布局 5000 家門店和 5000 人的上門團隊，以更充分的交付網絡，滿足用户多樣的回收和換新需求。其中，2025 年就會新增 800 間愛回收門店和 1000 名上門服務員工。
誠然，獲取更多的一手優質貨源對二手消費行業至關重要，但有好貨并不是平台追求的終點，只有将好貨賣出去才算是把潛在機會成本轉化為現實收益。在銷售這個環節中，除了對平台產品的質量和豐富度有要求外，也非常考驗平台的用户使用體驗。
由于二手商品的非标和供需分散特征，市場信息不對稱、價格不透明一直是行業的主要痛點。萬物新生通過 " 拍拍 " 和 " 拍機堂 " 兩大二手交易平台，成為聯接用户、自營（1P）、中小商家（3P）的樞紐，建立起 B2C+B2B 的完整銷售布局。
其中，" 拍機堂 " 旨在為中小商家建立高效的二手交易平台，通過簡化交易流程、降低中間費用，提高產業鏈流通效率；" 拍拍 " 則直接面向個人消費者，通過自營和 POP 更新寄賣模式增加更多優質供給，滿足消費者的多樣化需求，增強服務能力。
與此同時，在二手商品的交易過程中，由于對物件狀态和成色描述缺乏權威标準，非常容易導致交易糾紛。為了解決這個痛點，萬物新生在全國建設了 8 大運營中心，回收來的二手設備會在運營中心經過嚴格質檢、評級、合規翻新等增值服務将非标產品盡可能的标準化，同時基于交易大數據進行精準定價，疊加完善的售後服務保底，大大降低了交易的時間成本和信任成本，提升購物體驗。
綜合來看，2025 年國補帶來的行業紅利無疑給公司持續擴張提供了基礎，但萬物新生的能力邊界遠不止政策驅動。更為重要的是，公司通過多年積澱的回收側、處置側和銷售側的綜合優勢以及 "C2B+B2B+B2C" 的全產業模式布局，可以實現更具規模優勢的供需匹配網絡，帶來規模和利潤的持續穩步擴張。也正是基于這種過硬的自身實力，在政策紅利來襲時，萬物新生才更顯從容。
長期大有可為
在國補帶來中短期确定性之下，萬物新生的長期空間是否值得關注？
長期來看，二手消費市場仍有較大的增長機會。在國内經濟增速進入平穩階段疊加老齡化的背景下，居民不确定性的升温和生活成本的上升助推理性消費風潮興起，給二手消費市場提供了增長土壤。與此同時，Z 世代在消費中的作用日益重要，他們的成長環境和消費偏好更容易接受二手商品，改變了國人曾經 " 二手為恥 " 的消費觀念，帶動二手消費規模增長和滲透率提升。根據艾瑞咨詢的數據，2023 年，我國的二手消費交易額已經達到 1.3 萬億元左右，預計 2027 年進一步提升至 2.55 萬億元，CAGR 18%，遠超消費大盤。
在行業快速擴容之下，近年來政策端對循環經濟的支持力度也明顯加強。這使得二手消費行業成為當下為數不多兼具高成長性和低政策風險的賽道。
然而，在較好的增長前景之下，二手消費市場的整體競争格局卻非常分散，呈現出頭部 + 眾多中小商户并存的特點。以二手消費電子市場為例，根據灼識咨詢數據，2020 年以商品交易總額計算，中國二手消費電子產品交易和服務市場中前 5 大商户合計市場份額不足 12%。
這意味着，未來随着消費者心智的成熟以及二手交易便利性和标準化的提高，行業的集中度有望同步提升。在從分散走向集中的過程中，以萬物新生等為代表的具備規模優勢、全產業模式布局的頭部參與者更容易分享行業擴張紅利，獲取超額收益。
