今天小編分享的财經經驗：農夫山泉背後的隐形冠軍：年入5.08億，全國第二，歡迎閲讀。
江天科技衝刺 IPO。
2025 年伊始，食品包裝行業便掀起了一波資本小熱潮。
富嶺股份（環保餐具）、恒鑫生活（紙杯）成功上市或只差臨門一腳。
緊跟着的是江天科技。
這家為農夫山泉、喜茶等罐裝飲料、茶飲巨頭定制标籤的隐形冠軍，正随着北交所的問詢函，又邁出了上市的關鍵一步。
标籤，這個曾經不被重視的 " 配角 "，如今憑借其出色的藝術性與功能性，成為了品牌吸引 Z 世代目光的一方天地。
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2002 年，在蘇州國營印刷廠的改制浪潮中，王金華以承包經營人的身份接手了江天有限（江天科技）前身的全部股權。
當時，這家脱胎于計劃經濟的老廠還在為日化、電子消費品生產低端标籤，而全球标籤市場已被艾利丹尼森等外資巨頭牢牢掌控。
剛好在 2001 年，王金華的女兒滕琪和女婿黃延國先後從艾利丹尼森市場部辭職，帶着在國際企業積累的供應鏈經驗回到家族企業。
這對 " 廠二代 " 夫婦為企業帶來了新的生機，他們将外資企業的标準融入這家鄉鎮企業。滕琪憑借自己資料翻譯的專業背景，重新構建了客户服務體系；黃延國則運用印刷圖文技術，推動企業的工藝更新。
2015 至 2016 年，江天科技迎來了快速發展期。分公司廣州江粵、天津江津等公司相繼成立，江天科技成為國内第一家實現南、中、北區網域布局的民營企業。
此後，企業陸續引進博斯特、歐米特的柔版組合印刷機，在組合印刷領網域逐漸建立起競争優勢。
就這樣，這對 " 廠二代 "，成功将國企時代的傳統印刷廠，轉型為農夫山泉、聯合利華等巨頭信賴的 " 皮膚 " 制造商。
02
蘇州江天包裝科技股份有限公司（簡稱：江天科技），主要專注于标籤印刷產品的研發、生產與銷售。
它為客户提供承印材料選擇、色彩和油墨方案定制、工藝方案設計優化，以及高效穩定的生產供應等一站式标籤一體化綜合解決方案。其產品廣泛應用于飲料酒水、日化用品、食品保健品、石化用品等日常消費領網域。
從產品類型來看，江天科技的主要產品是薄膜類不幹膠标籤和紙張類不幹膠标籤，這兩類產品合計占營收的比例超過 90%。
這些标籤如同消費品的 " 身份證 "，借助定制化印刷技術，不僅能讓飲料瓶、日化品、食品包裝等具有獨特的品牌辨識度，還具備防偽功能。
其中，薄膜類标籤作為核心產品之一，通過 0.01 毫米級精度印刷技術，能夠實現高辨識度的漸變色彩、浮雕紋路，甚至可以印刷隐形防偽碼。
像東方樹葉瓶身的浮雕觸感标籤，藍月亮洗衣液包裝上的耐水抗油标籤，都是江天科技薄膜類标籤的成功案例，既提升了產品的外觀吸引力，又滿足了實際的功能性需求。
資料顯示，近年來薄膜類标籤在江天科技產品中的占比持續上升，從 2021 年的 68.2% 增長到 2024 年上半年的 79.23%。
相較于同類型產品，江天科技的優勢在于柔性版組合印刷技術，這項技術能夠精準還原浮雕、冷燙等復雜工藝，滿足喜茶、蘭芳園等品牌對高精度色彩和立體質感的要求。
其實從本質上講，江天科技的產品是消費品與消費者的 " 第一觸點 "。它通過技術創新，解決了品牌在顏值經濟和環保合規雙重壓力下的包裝更新需求。
比如，雙層噴碼工藝可以同時印刷產品信息和防偽追蹤碼，數字印刷技術則支持小批量定制化生產，有效減少了材料浪費。
03
江天科技的大客户結構呈現出明顯的頭部集中特點。
其第一大客户是農夫山泉及關聯公司養生堂，2023 年，該客户為江天科技貢獻了 40.29% 的營收，且這一比例還在持續上升，到 2024 年上半年仍占 35.65%。
作為國内包裝飲用水與茶飲料的龍頭企業，農夫山泉的高速增長（茶飲料銷售額近三年復合增長率超 65%）有力地帶動了江天科技的業績增長。
除了農夫山泉，江天科技還深度融入了全球消費巨頭的供應鏈體系，合作品牌包括聯合利華、寶潔等國際企業，以及香飄飄、喜茶、海天、藍月亮等國内頭部品牌。
其中，香飄飄通過塑料制品供應商新天力間接采購江天科技的產品，2024 年上半年為江天科技貢獻了約 10% 的營收，成為其第二大客户。
值得注意的是，2021 年 - 2024 年上半年，江天科技前五大客户合計占營收的比例從 49.36% 上升到了 57.49%，這意味着江天科技存在對頭部客户依賴的風險。
在原材料供應方面，艾利丹尼森是江天科技的第一大原材料供應商，主要提供不幹膠材料。2021 年至 2024 年上半年，江天科技向艾利丹尼森的采購金額占原材料采購總額的比例分别為 49.88%、44.99%、40.24% 和 42.29%，占比相對較高。
财務數據顯示，2021 年至 2024 年 6 月，江天科技的營業收入分别為 3.47 億元、3.84 億元、5.08 億元、2.80 億元，2021 - 2023 年的復合增長率達到 20.95%；同期淨利潤分别為 6128.01 萬元、7445.40 萬元、9646.11 萬元、5344.06 萬元，近三年復合增長率為 25.46%。從這些數據可以看出，江天科技在營收和淨利潤方面都實現了較為可觀的增長。
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江天科技所處的标籤印刷行業，是包裝印刷領網域的重要細分賽道。
根據《2024 年全球标籤印刷市場報告》，2023 年全球标籤印刷市場規模達到 461.4 億美元，預計到 2028 年将增長至 640.1 億美元，年復合增長率約為 6.8%。中國作為全球最大的标籤生產國和消費國，占據全球市場約 25% 的份額。
近年來，标籤印刷行業呈現出增速分化、競争加劇、技術迭代加速的态勢。
雖然全球市場保持穩定增長，但國内标籤印刷行業集中度極低，在 6000 餘家規模以上企業中，中小企業占比超過 90%。
激烈的價格戰使得行業毛利率面臨較大壓力，比如可比公司香江印制在 2024 年上半年營收同比下滑 15.84%，毛利率也因市場 " 内卷 " 持續走低
而高端市場則存在着藍海機遇。數字印刷、智能标籤（可溯源 / 互動式标籤）等新興領網域增速超過 15%，環保材料（如可降解薄膜）的需求每年增長 12%，個性化定制标籤市場規模預計在 2025 年突破 1800 億元，這些都為企業提供了顯著的結構性發展機會。
在這樣的行業環境下，江天科技的市場表現十分突出。
根據中國包裝聯合會的數據，江天科技在日化類标籤市場占有率連續多年穩居全國第二、江蘇省第一。
此外，在 2021 - 2022 年間，其日化标籤業務在細分市場中占據重要地位，并且連續三年入選 " 中國标籤印刷業品牌影響力 50 強 "，總榜排名第六位，日化分榜排名第三位。
江天科技也面臨着來自海内外眾多企業的挑戰。
國際巨頭在高端市場占據主導地位，全球龍頭 CCL Industries（絲艾科技）、正美集團占據約 20% 的市場份額，憑借數字印刷、可溯源标籤技術壟斷了國際品牌供應鏈（如可口可樂、歐萊雅）。
國内市場頭部企業形成了不同梯隊，第一梯隊包括浙江中集集團（市場份額 15.7%）、華潤印刷（12.5%）、寶墨印刷（9.8%），這些企業覆蓋了全產業鏈；垂直領網域龍頭則有艾利丹尼森等知名企業。
本文來自微信公眾号 " 鉛筆道 "（ID：pencilnews），作者：海有夢，36 氪經授權發布。
