華爾街這波“雙标”，屬實給谷歌整不會了

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走進商業背後的故事

華爾街這唱的是哪出？

撰文/ 陳鄧新

編輯/ 文婕

華爾街，又給谷歌上了一課。

近期，瑞銀、Bernstein、Loop Capital 等機構紛紛下調谷歌的評級，一個重要的理由是 " 谷歌在 AI 方面已經從落後一步到快于同行 "。

須知，早些時候，ChatGPT 橫空出世，大有取代谷歌之勢，從而一度被華爾街唱衰。

那麼，AI 落後一步要被唱衰，快于同行也要被唱衰，華爾街這唱的是哪出？對 AI 的熱情，華爾街為何在消退？AI 降臨，谷歌的廣告生态面臨重塑？

下調評級，繼續看空

谷歌，曾經是華爾街的 " 座上賓 "。

2021 年，雖然風頭最盛的為特斯拉，但華爾街最青睐的卻是谷歌，市值不但取得 2009 年以來最佳表現，更是力壓蘋果、微軟、Meta、亞馬遜、特斯拉，一躍成為當年市值漲幅最大的科技巨頭。

萬萬沒想到，隔年就被 ChatGPT" 偷塔 " 了。

畢竟，AI 一直是谷歌的底色，且由于搶先按下 AI 快捷鍵，谷歌憑借技術優勢幾乎穩穩壓了其他互聯網玩家一頭。

由此，谷歌 2022 年的重心未在 AI。

一方面，由于業績不振衝擊了市值，谷歌一度成為華爾街第六大做空目标，不得不走減員增效，給出一個交代。

另外一方面，面對 TikTok 的步步緊逼，谷歌推出短視頻 Shorts 迎合年輕人的喜好，試圖守住基本盤。

對此，谷歌高級副總裁普拉巴卡 · 拉加萬于 2022 年 7 月坦承："TikTok 改變了年輕一代使用網絡搜索的方式，谷歌在奮起直追。"

谷歌的估值評價并不高

然而，改變網絡搜索方式的另有其人。

ChatGPT 對搜索引擎的影響肉眼可見，從而被外界視為 " 屠龍少年 "，如此華爾街擔憂谷歌進入 " 諾基亞時刻 "，唱衰之聲漸起。

面對有史以來最大的威脅，谷歌也未坐以待斃。

推出了對标 ChatGPT 的 Bard，發布了 PaLM 2 大模型，"PaLM 2 不只是功能更強大，它比以前的模型們都更快速、高效 "，并将 AI 接入旗下的全線產品。

據相關數據顯示，PaLM 2 的部分結果已經超越了 GPT-4，這意味着谷歌足以與 Open AI 分庭抗禮，與微軟論一論高下。

可惜的是，華爾街似乎并不買賬。

譬如，瑞銀将谷歌的評級由 " 買入 " 下調為 " 中性 "，認為谷歌的 AI 相關收入可能需要很長的時間來轉化，短期很難看到業績的上行空間。

事實上，谷歌的共識評級（代表其買入、持有和賣出評級的比率）已降至 4.655（滿分為 5 分），為 2018 年 4 月以來最低評級，一年前該共識為 4.961。

不難看出，華爾街對谷歌的态度有所保留。

" 風口 " 降温，落地欠佳

華爾街 " 雙标 " 的背後，是 AI 出現了微妙的變化。

首先，" 風口 " 降温。

據 Similarweb 的數據顯示，2023 年 1 月至 5 月，ChatGPT 全球訪問量環比增速分别為 131.6%、62.5%、55.8%、12.6%、2.8%，呈現逐月下降的趨勢。

到了 6 月，又進一步惡化。

當月，ChatGPT 全球訪問量環比增速為 -9.7%，獨立訪客數量環比增速為 -5.7%，為 2022 年 11 月面世以來首次。

此外，訪客在 ChatGPT 上花費的時間也下降了 8.5%。

需要注意的是，降温的不僅僅是 ChatGPT，微軟的 Bing、谷歌的 bard、Character.AI 等對話式 AI 工具同期也出現了訪問量下滑，這意味着降温是一個普遍的現象，而非個例。

流量放緩之後，資本也開始冷靜了。

其次，大模型白菜化。

流量下滑的背後，則是大模型的白菜化，AI 普惠之後，流量出現了分散的現象。

據公開資料顯示，生成式 AI 的前景高達 2000 億美元、基于此的數字經濟規模高達 50 萬億元，從而引得初創公司、互聯網企業、科技巨頭等大大小小的玩家紛紛下場，上演了生成式 AI 底座大模型的 " 軍備賽 "。

據《證券日報》報道，截至 2023 年 7 月 4 日，國内 10 億級參數規模以上的 AI 大模型已超 80 個，產業泡沫化風險在一定程度上已經出現。

對此，資深人工智能專家郭濤表示：" 當前，中國 AGI 市場進入‘百家争鳴’時代，但同時已有泡沫化現象出現，例如初創企業估值虛高、上市公司大股東近期頻頻減持套現等，業界要警惕相關風險。"

更為關鍵的是，大模型的同質化問題嚴重，亟須正本清源，未來行業進行洗牌或在所難免，資本有所顧慮也是理所當然的。

嘉御資本董事長兼創始合夥人衞哲表示：" 多年互聯網從業下來告訴人們，一定是頭部占據 60%、70% 的份額，搜索引擎、電子商務無一例外，這次人工智能也是如此，勝出的大模型在中國很難超過 2 個，在中國以外的世界包括美國，也很難超過 2 個。"

華爾街對谷歌股價的預測

再次，落地比新奇更重要。

人們對生成式 AI 的憧憬，是基于賦能千行百業，但相當長一段時間卻被當成了娛樂工具，調侃的、戲玩的、捉弄的層出不窮。

關于此，從微軟 Bing 的表現可見一斑。

多年以來，谷歌稱霸搜索引擎市場，為了改變其一家獨大的格局，微軟持續多年投入難以計數的人力、财力，Bing 依舊不瘟不火。

整合 ChatGPT 之後，Bing 重燃微軟的希望。

然而，Bing 的全球市場份額不升反降：據 Statcounter 的數據顯示，2023 年 4 月，Bing 在 PC 端全球搜索市場的份額為 7.14%、低于 2022 年 10 月的 9.92%，而全渠道的份額為 2.79%，低于去年同期的水平。

這意味着，落地比新奇更重要。

廣告下滑，業績承壓

更為嚴峻的是，華爾街擔憂 AI 步子太大衝擊谷歌的廣告業務。

在 2023 年的谷歌 I/O 開發者大會上，演示了融合 Bard 的谷歌搜索引擎，搜索結果頁面頂端的廣告位被 AI 問答結果所替代。

不難看出，谷歌為了跟上時代的步伐，或不得不犧牲廣告利益。

據 " 藍媒匯 " 報道：" 如果 AI 給出用户想要的信息，那麼底層的鏈接對于用户來説也就沒有了點擊的必要，降低了 CPC 點擊付費廣告的報價能力；原先依賴谷歌流量分發的移動聯盟廣告網站，在頁面點擊變少之後，也失去了分發的能力，從而也降低了谷歌的聯盟廣告收入抽成。"

通俗易懂地説，谷歌的商業模式生變。

2023 财年第一季度，谷歌的營業收入為 697.87 億美元，同比增長 2.61%，而 2021 财年第一季度、2022 财年第一季度的增速分别為 34.39%、22.95%；相比營業收入，淨利潤的表現更是不堪，該季度淨利潤為 150.51 億美元，同比減少 8.43%，已連續四個季度下滑，此前三個季度的跌幅分别為 13.62%、26.54%、34%。