今天小編分享的理财經驗：片仔癀遭投資者“砍一刀”，歡迎閲讀。
圖片來源 @視覺中國
文 | 雷達财經，作者 | 肖灑，編輯 | 深海
1 月 31 日，片仔癀開盤股價大跌，盤中一度跌停，股價創近 3 年來新低。該公司 1 月 30 日晚間發布的業績快報顯示，2023 年營業收入為 100.35 億元，同比增長 15.42%；歸母淨利潤 27.84 億元，同比增長 12.59%。
2022 年，片仔癀曾陷業績 " 滑鐵盧 "，7 年來首現個位數淨利潤增速。2023 年 5 月份，公司宣布了史上最大幅度提價，投資者期待片仔癀由此重拾高增長。
然而，最新交出的這份 " 成績單 "，卻不及大部分分析師的預測，此前市場普遍預測公司年度淨利潤在 30 億元以上。伴随着業績改善的預期落空，公司股價遭遇了 " 殺業績 " 式下跌。
此外，有觀點指出，過去幾年片仔癀的估值維持在超 40 倍 PE 的高位，而目前的業績增速或難以繼續匹配高估值，這樣的擔憂之下未來不排除公司進一步被 " 殺估值 " 的情況。
近年來，傳統中藥企業紛紛向大健康領網域轉型，片仔癀也不例外。但是公司着力培育的業績增長 " 第二曲線 " 日化、保健品等業務卻表現一般，不僅被寄予厚望的化妝品業務陷營收瓶頸，其中部分產品還屢屢登上質檢 " 黑榜 "。
業績不及機構預期
1 月 30 日晚間，" 中藥茅台 " 片仔癀披露了 2023 年業績快報。
據公告，公司全年實現營業總收入 100.35 億元，同比增長 15.42%；歸屬于上市公司股東的淨利潤 27.84 億元，同比增長 12.59%；除非經常性損益的淨利潤 28.45 億元，同比增長 14.89%。
對于營收的增長，片仔癀稱是由于強化市場策劃及拓展銷售渠道，公司、控股子公司的銷售收入增加所致；利潤增加是由于公司核心產品片仔癀系列產品、片仔癀牌安宮牛黃丸的銷售增加導致營業利潤增長所致。
如果拆分來看，去年第四季度公司淨利潤為 3.75 億元，同比下降 10.7%，而在前三個季度的淨利潤同比來看均為增長。
公告中，對于四季度淨利潤同比下滑一事，公司并未説明原因。雷達财經注意到，盡管 2022 年度片仔癀營收和淨利潤僅以個位數增長，分别同比增長 8.38% 和 1.66%，但公司淨利潤單季度同比下滑的情況并不多見，僅在 2016 年和 2022 年三季度曾出現過。
因此，這份略顯疲态的業績一經發布，片仔癀的股價很快遭到投資者 " 用腳投票 "。二級市場上，1 月 31 日早間，公司股價開盤大跌，盤中觸及當日跌停價 197.55 元 / 股，創下自 2020 年 8 月以來的新低。
與股價大跌相對應的是，片仔癀 2023 年實際實現淨利潤金額，要低于多家券商此前的預測。
去年 11 月 19 日，華安證券譚國超分析師團隊給予的預測顯示，下調公司 2023 收入至 103.9 億元，同比增長 19.5%；歸母淨利潤下調為 30.7 億元，同比增長 24.2%，對應估值為 49X。研報表示看好公司未來長期發展，維持 " 買入 " 投資評。
信達證券醫藥行業首席分析師唐愛金也認為，考慮公司的產品力及片仔癀的稀缺性，維持對公司的 " 買入 " 評級，預測公司 2023 年歸母淨利潤分别為 30.58 億元，同比增長 23.7%。
此外，西南證券出具的研報預測，片仔癀 2023 年公司歸母淨利潤為 32.5 億元，對應 PE 為 46 倍；萬聯證券預測公司 2023 年歸母淨利潤 31.38 億元；國海證券預測公司 2023 年歸母淨利潤 33.13 億元；國金證券預測公司 2023 年歸母淨利潤 30.9 億元（+25%）。
綜合來看，片仔癀 2023 年全年 27.84 億元的歸母淨利潤，尚不及前期機構預測的最低值。因此在預期落空之下，實際業績出爐後遭遇 " 業績殺 "，就不難理解了。
另外從估值角度看，片仔癀的業績增速似乎難以與其高昂的估值相匹配。Wind 數據顯示，2021 年至今，公司估值雖有所下降，但仍然維持在 45-50 倍 PE 的高位，甚至遠高于貴州茅台。
業績快報披露之後，有股民發帖稱，" 這個業績增速是很難支撐目前價格的，還是大幅提價之後的業績，考驗信仰的時間到了。"
也有投資者直言，業績增長神話被打破，"40 倍市盈率的估值太高了，得砍一砍 "。
漲價策略失靈了？
回顧之前的研報，眾多分析師給予片仔癀業績偏向樂觀的預測，一個重要原因是片仔癀去年的提價措施。
2023 年 5 月份，片仔癀曾公告稱，鑑于片仔癀產品主要原料及人工成本上漲等原因，片仔癀錠劑國内市場零售價從 590 元 / 粒上調到 760 元 / 粒，增幅 28.8%；海外市場供應價格相應上調約 35 美元 / 粒。
資料顯示，這是片仔癀時隔三年後首次宣布調價，170 元 / 粒的漲幅也是史上最大幅度提價。
根據片仔癀往期公告，片仔癀錠劑的上一次產品價格調整要追溯到 2020 年 1 月 21 日。彼時公司将片仔癀錠劑的國内零售價格上調 60 元 / 粒，供應價格相應上調約 40 元 / 粒。
據西南證券研報統計數據，從 2004 年到 2020 年，片仔癀國内零售價一共提價 9 次，從 325 元的零售價提升到了 590 元，提升 81%。
同時，參照過往的價格調整，公司經營情況一般呈現穩步增長的狀況。比如在 2020 年提價之後，片仔癀在 2021 年實現了 23.20% 的收入同比增長和 45.49% 的淨利潤同比增長，表現可謂亮眼。
但目前來看，最近的這次漲價似乎未能帶來預期效果。去年 10 月 16 日，在公司披露三季報之後，股價一度大幅 " 跳水 "。
原因是投資者發現，包含核心產品 " 片仔癀 " 在内的 " 肝病用藥 " 是片仔癀的重要產品，但在大幅漲價的情況下，前三季度肝病用藥毛利率較上年同期減少 2.15 個百分點。倘若未實行這次提價，或将進一步導致毛利率下滑。
而随着年報數據出爐，尤其面對四季度的淨利潤下滑，投資難免要對通過提價來拉動業績增長的做法打上一個問号了。
值得關注的是，在股價跌停之後，片仔癀于 1 月 31 日午間緊急放出了 2024 年一季度業績預告。
業績預告顯示，2024 年開年期間，公司產品銷售勢頭向好，市場呈現暢銷态勢，順利實現了 " 好采頭 "。經公司初步核算，預計 2024 年第一季度，公司可實現歸屬于上市公司股東的淨利潤同比增長不低于 25%。
片仔癀同時提示，公司 2024 年第一季度的經營業績預測數據以市場開拓符合預期、中醫藥行業發展平穩、國際貿易形勢穩定等為基礎，未來的實際情況具有較大的不确定性。
但這樣 " 安撫 " 投資者的措施效果有限，午後的交易時段中，公司股價雖多次打開跌停板，但截至收盤仍跌去 9.16%，總市值約 1200 億元，相較 2021 年巅峰時近 3000 億元依然 " 腰斬 "。
多元化任重道遠
為了突破業績高度依賴 " 片仔癀錠劑 " 這一主導產品，片仔癀很早就發力多元化。
早在 2014 年，公司就開始轉型，制定 " 一核兩翼 " 的大健康發展戰略：以片仔癀等中成藥在内的醫藥制造為一核，包括牙膏在内的化妝品、日化品，以及保健食品和健康產品為兩翼。
2021 年年中，管理層又提出了 " 多核驅動，雙向發展 " 的新戰略藍圖，其中 " 多核 " 即做優片仔癀，做大片仔癀牌安宮牛黃丸，做強片仔癀化妝品。
據悉，片仔癀化妝品、日化業分别由控股子公司片仔癀化妝品和漳州片仔癀上海家化口腔護理有限公司來開展，前者旗下擁有 " 片仔癀 " 和 " 皇後 " 等品牌，涵蓋護膚、洗護類產品，後者產品以 " 清火 " 為核心定位，根據消費者對預防及解決口腔上火問題的需求，推出口腔護理解決方案，產品涵蓋牙膏及漱口水類别。
其中，在保健食品體量較小的情況下，化妝品業務是片仔癀多元化轉型的一個重要的方向。2020 年，公司還曾計劃将化妝品公司分拆單獨上市。
但尴尬的是，一心想要做大的片仔癀化妝品，卻出現營收瓶頸。财報顯示，2021 年，片仔癀的化妝品業務營收為 8.41 億元，同比下降 7.05%；2022 年，該公司化妝品業務營收為 6.34 億元，同比下降 24.61%；2023 年前三季度，公司化妝品業實現營收 4.31 億元，同比下滑 6.53%。
營收下滑之外，片仔癀旗下的牙膏產品還因菌落總數超标被藥監局點名。1 月 4 日，國家藥監局發布 " 關于 43 批次不符合規定化妝品的通告 "，其中片仔癀牙膏榜上有名。
產品名單顯示，在 15 批次 " 菌落總數 " 不合格產品中，1 批次由漳州片仔癀上海家化口腔護理有限公司所出品、蘇州清馨健康科技有限公司所生產的名稱為 " 片仔癀牙敏舒牙膏 ( 舒潤薄荷 ) " 的牙膏產品菌落總數為 6.6 × 10 ³ CFU/g。
據《化妝品安全技術規範》 ( 2015 年版 ) 規定，眼部化妝品、口唇化妝品和兒童化妝品中菌落總數應≤ 500 ( CFU/g 或 CFU/ml ) ，其他化妝品中菌落總數應≤ 1000 ( CFU/g 或 CFU/ml ) 。
而這一次被抽檢的片仔癀牙敏舒牙膏（舒潤薄荷）菌落總數，是規定要求的 13 倍多。
據媒體公開報道，此前在 2023 年 1 月，片仔癀抗敏牙膏在半月内就被兩次點名，違規原因均為菌落總數不符合規定。
此外，過去一年裏片仔癀多位高管落馬，包括前董事長劉建順、片仔癀化妝品原副董事長楊浦權和原董事長林進生。高管人員頻繁變動加上被監管部門通報，無疑讓片仔癀的多元化戰略 " 雪上加霜 "。
