今天小編分享的财經經驗：算力牛股，連續跌停！，歡迎閲讀。
作 者丨楊坪
編 輯丨包芳鳴
在宣布跨界并購 " 失利 " 之後，算力概念牛股高新發展自 4 月 18 日開始連獲三個跌停。截至 4 月 19 日收盤，高新發展股價為 44.91 元 / 股，相較此前股價最高點 95.70 元 / 股已經腰斬。
當天凌晨，高新發展發布公告，終止收購四川華鲲振宇智能科技有限責任公司（以下簡稱 " 華鲲振宇 "）70% 的股權交易。
截至 22 日中午收盤，高新發展繼續跌停，股價報 40.42 元 / 股。
據 Wind 數據梳理，今年以來，已有 12 家上市公司作為競買方的重大重組以失敗告終，1 家發審會上被否。除了受證券市場環境變化、行業政策影響外，21 世紀經濟報道記者梳理發現，跨界重組成功率顯著降低，借殼上市亦遭遇嚴監管。
" 當前監管的風向是支持鼓勵產業整合、聚焦主業，跨界并購尤其是高溢價跨界并購和重組炒作，是監管重點關注的領網域。近期借殼上市标準也相應提高，也會被從嚴監管。" 一名接近監管人士對記者説道。
跨界并購失利
高新發展此次并購失利，似乎有迹可循。
2023 年 9 月，高新發展披露收購公告，拟收購華鲲振宇的 70% 股權，而後者為算力產業企業，主要提供基于數據中心、人工智能處理器的自主品牌計算、存儲等系列產品的設計、研發、生產、銷售及服務。高新發展的主營業務則為建築業和功率半導體。
除了涉及 " 跨界 " 之外，其交易價格也偏高。
公開資料顯示，華鲲振宇 2020 年 6 月成立，2021 年、2022 年、2023 年 1 — 9 月分别實現營業收入 10.86 億元、34.24 億元、39.49 億元，實現的淨利潤分别為 0.11 億元、0.43 億元、0.47 億元（未審數），業績波動較大。
根據收購方案，華鲲振宇 100% 股權預估值為不超過 30 億元。而截至 2023 年 9 月 30 日，華鲲振宇淨資產為 20632.06 萬元，按照其 100% 股權預估值 30 億元測算，華鲲振宇評估增值率高達 1354.05%，對應靜态市盈率為 69.11，可比公司的靜态市盈率 32.68，靜态市盈率明顯高于可比公司。
此外，華鲲振宇的資產結構也引發質疑。2023 年 9 月 30 日，華鲲振宇對外借款金額約 49 億元，資產負債率為 96.82%。而 2023 年 6 月 30 日，高新發展的資產負債率為 85.47%。這也就意味着，一旦收購完成，将進一步提高上市公司資產負債率，公司将面臨資金風險進一步增加的可能。
這一跨界收購行為很快引發了深交所的關注。
深交所去年 10 月份發布問詢函，要求上市公司回應标的公司自成立開始收入規模大幅上升的原因及合理性、報告期内業績的真實性；結合标的資產經營業務特點、市場可比案例、歷史估值情況等，説明交易預估值的合理性等。
不過，盡管此次收購疑點重重，但華鲲振宇的行業特點卻讓高新發展一舉跻身算力概念股，收獲股價 " 狂飙 "。
自去年 9 月高新發展披露收購消息，復牌後的 2023 年 10 月 19 日— 2023 年 11 月 2 日連續斬獲了 11 個漲停板。另外，在今年算力概念的熱炒效應下，高新發展在 2024 年 2 月 6 日— 3 月 19 日也迎來一波暴漲，區間累計漲幅達 164.02%
值得一提的是，截至 4 月 19 日傍晚，高新發展經歷一天跌停後，總市值仍高達 158.27 億元。
" 其實無論交易成功與否，華鲲振宇的成色都支撐不起這麼高的漲幅，主要還是炒作情緒作祟。" 華南一家資深的并購重組從業人士對記者説道。
聯儲證券相關負責人分析指出，從 2023 年初 IPO 紅綠燈制度的流出到 8 月份監管明确 IPO 階段性收緊，2023 年 IPO 市場困難重重，激發了投資者對并購重組預期的強化。中小投資者本能地認為，這些原本 IPO 的優質資產必然要借道小盤股、績差股進入資本市場，小盤股、績差股在 2023 年一直成為中小投資者重點關注的對象，這些股票稍有一點風吹草動就會引發中小投資者的熱烈追捧。
從嚴監管借殼上市、跨界并購
事實上，在產業并購逐漸占據主流的當下，跨界并購本就容易引發争議。
在高新發展之前，*ST 金時也上演了一場 " 來去匆匆 " 的重組。4 月 1 日晚間，*ST 金時宣布經審慎研究後重大資產重組終止，而在此一周前，*ST 金時剛剛宣布拟通過支付現金的方式購買青島展誠科技有限公司（簡稱 " 青島展誠 "）控股權。
*ST 金時的原主營業務為煙标等包裝印刷品的研發、生產和銷售，其中煙标業務占到 ST 金時的九成營收。而青島展誠主營業務則為集成電路後端設計服務。
今年 3 月，證監會上市公司監管司司長郭瑞明強調：" 我們要從嚴監管借殼上市和盲目跨界并購，堅決打擊炒殼行為，因為這樣才能強化優勝劣汰機制，營造更好的市場生态。"
新 " 國九條 " 也強調，将完善吸收合并等政策規定，鼓勵引導頭部公司立足主業加大對產業鏈上市公司的整合力度。進一步削減 " 殼 " 資源價值。加強并購重組監管，強化主業相關性，嚴把注入資產質量關，加大對 " 借殼上市 " 的監管力度，精準打擊各類違規 " 保殼 " 行為。
近日，登雲股份跨界收購速度科技控制權，諾德股份拟以現金方式收購上海旭諾資產管理有限公司持有的雲财富期貨 90.2% 的股權等跨界收購案例，均受到市場廣泛關注。
其中，登雲股份拟收購對象曾申報創業板 IPO，但不到一年便折戟，該公司主要運用 3S 技術、大數據、人工智能等技術，為政府、軍隊及其他企事業部門提供時空大數據采集、處理、承載、分析、應用等全鏈條服務。而登雲股份則主要從事汽車發動機進排氣門系列產品的研發、生產與銷售，二者行業大相徑庭。
諾德股份一案，上交所則要求其結合經營模式、盈利模式等，説明标的公司與上市公司業務的協同性；説明标的公司淨利潤連續虧損的原因，是否屬于期貨行業優秀的企業；結合公司經營業績、未來發展戰略等，説明跨界收購連續虧損标的是否有利于公司產業鏈整合、優化供應鏈，是否有利于增強上市公司盈利能力和持續經營能力。
此外，借殼上市領網域也并不順暢，今年以來，山東華鵬和中毅達的重組上市均終止。" 借殼上市談判難度大、審核嚴、綜合成本比 IPO 還要高，其作為優質資產上市通道的價值日漸消散。"前述并購從業人士對記者説道。
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本期編輯 江佩佩 實習生 董丹林
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