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近期，AI 概念集体陷入调整，TMT 板块从高位震荡回落，市场关于 AI 的疑问也渐多，这是否意味 AI 热潮已经结束？AI 调整后市场的逻辑发生变化了吗？
5 月 8 日，国盛证券分析师宋嘉吉和黄瀚在题为《AI 调整之后的思考》的研报中指出，AI 调整之后，市场的逻辑并未改变。
分析师认为当 OpenAI 的生态逐步完善后，" 算力即权力 " 将成为 AGI 世界的主旋律。紧跟 AI 本身发展的趋势、寻找边际变化仍是核心。
紧跟 AI 趋势
分析师指出，年初 AIGC 浪潮之初，市场的逻辑链条是：ChatGPT 兴起—— OpenAI 算力需求增加——英伟达及海外大厂先行——国内跟进，A100 频频涨价、一卡难求——有两条思路：
1）以光模块 +PCB+ 伺服器为主的海外供应链；
2）以寒武纪 + 景嘉微 + 海光为代表的的国产替代链。
当下，这些逻辑变了吗？——没有！
分析师指出，ChatGPT 之后，一方面看到多模态的兴起，另一方面，各种开源、小模型频频亮相，本周末 OpenAI 又发布了开源的 " 文本生成 3D" 模型 Shap-E，并公布了该模型的权重、推理代码和样本，只有这样才能降低门槛、加速 AGI 应用的落地：
市场一直有疑问，开源模型、垂类模型对算力的需求减少，是不是构成利空？
用大家熟知的交通网络举例，光有国家干线是不够的，还需要城市、乡村的多级交通网络才能实现点对点的连通，后者的发展会加速干线的扩容，形成正向循环。
因此，对于 AGI 而言，开源模型、垂类模型是发展的必然，是算力正循环的开始。
根据 Similarweb 的统计，OpenAI 的浏览量排名从 2022 年底的 1879 名上升到 2023 年 1 月的 51 名，再到 3 月位列第 18 名，月均访问量从 2023 年 1 月的 6.67 亿次提升到 3 月的 16 亿次，而这还是在限制用户注册的情况，在一个多季度的时间内实现的。
分析师认为，当 OpenAI 的生态逐步完善后，" 算力即权力 " 将成为 AGI 世界的主旋律。A 股的算力逻辑均来自对生成式 AI 快速发展的映射，因此，紧跟 AI 本身发展的趋势、寻找边际变化仍是我们研究的核心。
还有哪些 AI 新方向？
分析师指出，对于 TMT 的新主题，市场总会经历 " 好奇——兴奋——审美疲劳——失落 " 心理轮回，如果是一般的主题，或许一个轮回就结束了，但对于大级别的科技创新往往会周而复始：
站在首轮的调整阶段，投资者或将放大短期波动而忽略 " 战略级 " 创新之下的长期愿景，让市场重拾信心需要新的 " 战术级 " 催化。
一方面，各类开源模型、垂直模型的出现将会带来 " 量变到质变 " 的催化，让各行各业会用、能用 AGI 实现各种功能，虽然对二级市场而言，这种催化不显著，但确是产业界实实在在能感知到的。
另一方面，" 游戏 " 是 AGI 重要的试验场，未来更将是融入学习、社交、创作、分享的元宇宙。分析师解释称：
登陆这一赛博空间，可能是一天工作、生活、学习的开始，如同《西部世界》一般。
代入上帝视角后，用户可以穿越于不同的赛博空间中，从内容参与的角度看，我们每天的时间或许会变成 24*N，而元宇宙将成为无尽的游戏。
在这里，我们可以看到游戏引擎、数字人、向量数据库、边缘算力等一系列的创新，部分投资者会认为这些概念离落地较远，但在 AGI 的驱动下，各类新技术的尝试周期将缩短，根据 DCF 模型，对于 t 的容忍度提升，本身也有利于这些新概念、新产品的折现。
同时，研报指出，AGI 落地过程中机会不容小觑。在面向 B 端用户时，不仅是调用 OpenAI 的 API 接口，还需考虑数据隐私、算力部署、响应速度、使用成本等诸多问题，这是真正将 AGI 从玩具变成工具的过程，需要更多工程实现上的缝合与创新，或许是下一阶段的机会所在。
本文主要观点来自国盛证券分析师宋嘉吉 （S0680519010002）和黄瀚（S0680519050002）发布的报告《AI 调整之后的思考》，有删节
