今天小编分享的互联网经验：特斯拉拐点，欢迎阅读。
作者｜Eastland
头图｜视觉中国
2019 年 3 月 13 日，在虎嗅《彪悍特斯拉》一文中笔者认为 " 特斯拉渡劫成功 "、" 业绩拐点已至 "。2020 年 2 月 12 日，笔者在另一篇文章中预言特斯拉市值" 五到十年内可能突破 1 万亿美元 "。
出人意料的是，特斯拉市值于 2022 年 1 月就攀升至 1.24 万亿美元。此后特斯拉股价振荡下行，截至 2024 年 1 月 26 日收盘，最新市值为 5825 亿美元。
2023 年 1 月 30 日，笔者在《特斯拉真正的隐忧》一文中写道：" 特斯拉的隐忧不是降价，而是像福特那样失去引领技术创新的标杆地位。"
2024 年 1 月 24 日，特斯拉发布了《2023 年 Q4 及全年业绩报告》，披露了两个好消息、三个坏消息。
好消息：
营收 967.7 亿美元、同比增长 18.8%；
交付 180.9 万辆、同比增长 38%；
坏消息：
整车销售毛利润率 17.1%、较 2022 年下降 9.2 个百分点；
经营利润下降 35%；调整后 EBITDA 下降 13%；非通用会计准则下每股收益（EPS）下降 23%；
自由现金流下降 42%；
好消息算不上给力，因为增速放缓。坏消息足够劲爆，因为这些重要指标都是自 2017 年以来首次下降，而且幅度可观。
2019 年，特斯拉业绩开始向上拐——二级导数为正。2023 开始，特斯拉再次来到拐点，这次二阶导数为负。
其实在一两年前，特斯拉已经行至拐点，但不太容易察觉，可如今冰冷的事实已经摆在眼前，马斯克显然已 " 黔驴技穷 "。
从业绩看拐点
特斯拉并不是天生就会赚钱。这家公司创立于 2003 年，曾连续亏损 17 年，直到 2020 年才开始盈利。
2017 年
在 " 悲惨 " 的 2017 年，特斯拉总营收 117.6 亿美元（其中整车销售收入 85.4 亿美元）、总成本 95.4 亿美元，毛利润 22.2 亿美元，毛利润率 18.9%；
其中，研发费用 13.8 亿，费用率 12%；市场及行政费用 24.8 亿、费用率 21%；总费用 38.6 亿、总费用率 32.8%；经营亏损 16.3 亿美元、亏损率 13.9%。
2017 年 7 月，Modle 3 开始交付，但三季度只生产了 260 辆；四季度，Model 3 产量提高到 2425 辆。所以，唱主角的仍是 Model X/Y，全年交付 10.1 万辆，同比增长 33%；
可以看到，即使交付突破 10 万辆、均价高达 8.2 万美元，仍无法摆脱巨亏。
2018 年、2019 年
2018 年，Model 3 交付 14.6 万辆，占比达 59.5%；Model X/Y 合计交付 9.9 万辆，占比 40.5%；全年交付 24.5 万辆，均价降至 7.2 万美元。
2018 年，总营收 214.6 亿美元（其中整车销售收入 176.3 亿美元）；毛利润增至 40.4 亿美元，毛利润率 18.8%；
研发费用 14.6 亿，费用率 6.8%；市场及行政费用 28.3 亿，费用率 13%；总费用 42.9 亿，总费用率 20%；经营亏损收窄至 3.88 亿美元，亏损率降至 1.8%。计入利息支出后，净亏损超过 10 亿美元。
2019 年，交付量提高 50% 至 36.8 万辆；Model 3 交付逾 30 万辆，占比达 81.8%；Model X/Y 合计交付 6.7 万辆，占比 18.2%；由于产品结构变化，交付均价进一步跌至 5.4 万美元。
以价换量的代价是毛利润率下降 2.3 个百分点，特斯拉奋力将总费用压缩 3 亿美元、总费用率下降 3.8 个百分点。最终经营亏损 6900 万美元，计入利息支出后净亏损 7.8 亿美元。
可以看到，在年交付量突破 40 万辆前，特斯拉无论如何也无法扭亏为盈。
2020 年 -2022 年
2020 年 -2022 年，特斯拉交付量先后达到 50 万辆、93.6 万辆、131.4 万辆。
尽管均价一路降至 4 万美元以下，毛利润率却从 2020 年的 21% 攀升至 2022 年的 25,6%。2022 年毛利润达 208.5 亿美元。
由于营收大幅增长，在费用支出提高的同时，费用率却显著降低—— 2022 年，研发费用、市场 / 行政费用分别达到 30.8 亿美元、39.5 亿美元，总费用率仅为 8.6%，比 2020 年低 6.1 个百分点。
2022 年，特斯拉净利润达 125.9 亿美元，净利润率 15.5%。
2023 年
2023 年，特斯拉营收达到创纪录的 967.7 亿美元，同比增长 18.8%；毛利润率却下降 7.2 个百分点，毛利润金额 177 亿美元，同比下降 15.3%。这是特斯拉自 2017 年以来，毛利润首次下降。
另一方面，2023 年总费用达 87.7 亿美元，总费用率微涨 0.4 个百分点。
毛利润降、费用升，特斯拉 2023 年经营利润为 88.9 亿美元，同比下降 34.9%！
增速放缓只是表象
2017 年，特斯拉交付首次突破 10 万辆，同比增长 36%；
2018 年，交付 24.6 万辆，同比增长 138%；
2019 年、2020 年增速回落，2021 年交付 93.6 万辆，同比增长 87%；
2022 年，交付 131.4 万辆，增速再次回落到 40%；
2023 年各季，除 Q2 增长 83%，其余三季增速屡创新低。Q4 交付 48.5 万辆，同比增速仅为 19.5%。
2023 全年交付 180.9 万辆，同比增长 37.7%。其中 Model 3/Y 交付 174 万辆，占比 96.2%；Model S/X 交付 6.9 万辆，占比 3.8%。
增速放缓的直接原因是产品迭代不及时、消费者审美视疲劳，而更深层原因是特斯拉创新能力下降，别说拿出令人惊艳的黑科技，就连正常的车型更新都做不到。
Model 3、Model Y 分别于 2016 年 4 月、2019 年 3 月发布，至今已将近 5-8 年。按照特斯拉的计划，将面向 " 对价格更敏感的潜在买家 " 推出成本、售价更低的 Model 2 和 Model Q。一再推迟后，Model 2 据称将于 2024 年发布，Model Q 尚无官方信息。
马斯克说特斯拉是科技公司，这一点没错。但科技公司的特点是研发能力强、成果丰硕，新产品就好比承载研发成果的 " 班轮 "，至少每年得发一班吧。不然的话，用户如何体验到你的牛 X，同行凭什么 " 仰望 "？
最近，市场上有些言论令人 " 捧腹 "，华尔街知名特斯拉多头 Daniel lves 就表示：" 虽然全球电动汽车需求明显放缓，但现在尚属于该市场的早期阶段。其中，特斯拉处于引领地位。" 这话放在 2016 年 4 月没问题，但 2024 年还拿八年前发布的 Model 3" 引领 " 就搞笑了。
中国某知名财经媒体也称：" 在全球范围内，特斯拉是技术与工程创新最激进的电动车厂商，没有之一。"笔者倒认为，如今每年不发布新车、新技术的电动车厂商很少了。一款电动车只凭小改就想卖十年，的确可以说 " 没有之一 "。
从 2016 年 9 月发布 iPhone 7 至 2023 年 9 月发布 iPhone 15，苹果手机已经换了 8 代。难道特斯拉这期间的研发成果，不足以推出新一代与 Model 3 同尺寸、哪怕更贵的 " 高級纯电轿车 "？
服务员会 " 科目三 " 很好，但首先要及时把菜端上桌。假如 2024 年苹果还在卖 iPhone 7、自诩为科技公司、人形机器人有眉目了……股价得跌成什么样子？
以价换量的边际效用归零
2012 年 6 月，Model S 开始交付，到 2014 年累计交付 5.7 万辆；2015 年，Model S 交付 10.7 万辆；第三季度 Model X 开始交付，数量较少。
2017 年 Model 3 开始交付后，特斯拉才开始 " 走量 "。
2018 年，Model 3 交付 14.6 万辆、Model S/X 交付 9.9 万辆，合计 24.5 万辆。整车销售收入、成本分别为 176 亿美元、137 亿美元，单车售价、单车成本分别为 7.2 万美元、5.6 万美元，毛利润率 22.4%；
2019-2021 年，特斯拉交付价格单边下降，但毛利润率却稳步上升。
2021 年交付均价、成本分别降至 4.8 万美元、3.5 万美元，毛利润率提高到 28.4%。
这是以成本和技术优势 " 碾压 " 对手、扩大市场份额。杀敌一千，自身不仅没有损失，反而越来越强大，是健康的价格战。
2023 年 1 月，特斯拉官宣降价—— Model 3、Model Y 最大降幅分别为 3.6 万、4.8 万。
中国区降价当季，特斯拉全球交付同比增长 36.4%；二季度全球交付大涨 83%；随后两个季度，增速一路跌破 20%，降价的边际效用已经归零。
更糟的是，随着降价整车销售毛利润率直接跌破 20%，2023 年四个季度分别为 18.3%、17.5%、15.7%、16.6%。
2023 年 1 月启动的降价已经然不健康。
2024 年 1 月，特斯拉又打响价格战 " 第一枪 " —— Model 3 和 Model Y 价格下调 6500 元至 15500 元不等。调整后，Model 3 起售价为 24.59 万元，Model Y 起售价 25.89 万元。此外，特斯拉官网还宣布了，Model 3 后驱现车保险补贴及低息金融政策，总优惠高达 2.2 万元。
创新乏力，老车型吸引力下降、新车型难产，唯有用低价刺激市场需求。如果不能像 2023 年 Q2 那样掀起交付 " 小高潮 "，特斯拉就只好寄希望于 Model 2 大卖。
问题是 Model 2 在哪里生产还没定。2023 年末，墨西哥政府给特斯拉发了用地许可，破土动工的时间尚无下文。马斯克还表示 Model 2 可能在柏林工厂生产。一切顺利的话，2025 年可以大规模交付。
如果 Model 3 销量进一步下降，倒是可以为 Model 2 腾出部分产能。但此消彼长，Model 2 对交付量的拉动会大打折扣。
此外，皮卡、4860 电池也 " 受困 " 于产能，暂时无法扭转局面。这次，行至 " 拐点 " 的马斯克还能玩出新花样么？
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