今天小编分享的理财经验：中国中免：稳中提质，Q4归母净利润15.1亿元略超预期（浙商证券研报），欢迎阅读。
每经 AI 快讯，2024 年 1 月 8 日，浙商证券发布研报点评中国中免（601888）。
中国中免 2023 年业绩快报：Q4 业绩略超预期
根据中国中免 2023 业绩快报，2023 年公司营业收入 675.76 亿元，同比 +24%；归母净利润 67.2 亿元，同比 +33.5%；归母净利率 9.9%，同比 +0.7pct。其中 23Q4，公司营业收入 167.39 亿元，同比 +11%，归母净利润 15.10 亿元，同比 +276%，归母净利率 9.0%，同比 +6.4pct，环比 +0.1pct，四季度业绩略超预期。
Q4 海南销售额较为平淡，我们预计上海机场免税租金环比或降低
海南区網域方面，四季度为海南旅游旺季，离岛免税销售整体表现较为平淡。根据海口海关数据，2023 年海南离岛免税销售金额 437.6 亿元，同比 +25.4%；免税购物 675.6 万人次，同比 +59.9%；免税购物 5130 万件，同比 +3.8%；对应客单价 6477 元，同比 -22%。其中 2023 四季度，海南离岛免税销售额 89 亿元、购物人次 151 万人次、客单价 5878 元，同比分别 +14%、+74%、-34%，环比三季度分别 +3%、-1%、+3%。
机场渠道方面，四季度出入境旅客继续恢复，我们预计核心机场免税店销售额环比小幅增加。根据中免公告，中免与上海机场签署的新版免税补充協定于 2023.12.1 起实施，新協定重新调整为保底与提成孰高的免税租金模式，我们预计新模式下对应的 12 月上海机场免税租金相比调整前或小幅下降。因此，我们预计中免四季度应支付的上海机场租金环比小幅下降，预计首都机场 / 白云机场租金随着销售额环比提升而提升。
旺季离岛免税销售回暖可期，24 年国际客流恢复将拉动机场免税销售额恢复
元旦假期平稳收官，春运海南旅游旺季期待销售进一步回暖。根据海口海关数据，元旦假期海南离岛免税销售额日均约 1.6 亿元，同比 +13%；免税购物人数日均约 2.2 万人次，同比 +53%；人均消费约 7228 元，同比 -26%。
海南方面，2023 年底 cdf 三亚国际免税城二期、C 区全球美妆广场陆续开业，完善重奢布局、丰富品牌层次，中免海南区網域进一步实现免税扩容，增量效应有望显现。机场方面，2023 年上海机场、白云机场国际旅客量恢复至 19 年的 4 成左右，随着国际班機进一步恢复，2024 年国际客流有望同比提升，机场免税销售额亦有望增加。
盈利预测
我们预计中国中免 23-25 年归母净利润分别为 67.24、81.45、95.18 亿元，维持 " 增持 " 评级。
风险提示
销售不及预期，政策不及预期等。
( 来源：慧博投研 )
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( 编辑 赵桥 )
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