今天小编分享的财经经验：任泽平：如何理解12月PMI数据？，欢迎阅读。
文：任泽平团队
12 月制造业 PMI 为 49.0%，前值 49.4%；非制造业 PMI 为 50.4%，前值 50.2%。
1 积极变化值得关注
12 月经济景气度保持平稳，综合 PMI 产出指数为 50.3%，较上月略下滑 0.1 个百分点。经济恢复是结构性的，生产好于需求、非制造业好于制造业。消费温和恢复、以服务消费带动为主；建筑业景气扩张、基建贡献较大；地产投资初现企稳、但疲软；外需疲软，美国补库周期尚未开启。
一些积极变化更值得关注，12 月建筑业 PMI、建筑业新订单景气扩张，新增国债、三大工程建设效果可期，财政部已下达两批国债资金预算，分别为 2379 和 5646 亿元。美元回落、需求提振影响，CRB 金属价格环比 2 个月上涨，黑色、有色工业品有补库趋势。房地产销售有企稳趋势。
展望 2024 年，有四点支撑：一是中央经济工作会议把稳增长放在更重要位置，政策已转向全面宽松；二是财政积极发力，特别国债、三大工程 psl 等广义财政扩张，基建将成为托底经济的重要抓手；三是稳房地产等传统产业，房地产投资迎来新动能，" 三大工程 " 建设接力，扭转房地产投资疲软局面；四是出口转向温和回暖，主因中美国库存周期见底。
中国经济潜力大，韧性强，如果采取实质有力的措施，一定能提振各方信心，步入复苏通道。
2 12 月 PMI 数据呈现以下特征：
第一，制造业景气延续回落，需求不足是主要拖累。12 月生产指数 50.2%，较上月回落 0.5 个百分点，但仍连续七个月景气扩张；新订单指数 48.7%，较上月回落 0.7 个百分点。
第二，外需疲软。12 月新出口订单指数 45.8%，较上月下滑 0.5 个百分点。12 月美国、欧元区、德国制造业 PMI 分别为 48.2%、44.2% 和 43.1%，分别较上月变化 -1.2、0.0 和 0.5 个百分点。韩国前 20 日出口同比 13.0%；越南出口同比 10.96%；均较上月同比回升。
第三，库存周期底部震荡，量、价尚在底部。1-11 月产成品存货同比 1.7%，较上月下滑 0.3 个百分点。12 月原材料购进价格、出厂价格指数分别为 51.5% 和 47.7%，较上月变化 0.8 和 -0.5 个百分点。红海、地中海风波对原油价格影响有限，12 月原油价格环比延续下滑；工业金属受美元回落、需求提振和补库存影响，CRB 金属价格连续两个月环比回升。
第四，房地产市场初现企稳，后续关键在风险化解和信心提振。12 月前 30 日，30 大中城市商品房成交套数和面积同比分别为 -5.3% 和 -9.8%，分别较上月降幅收窄 14.1 和 5.4 个百分点；环比分别为 28.8% 和 26.0%。房地产经营状况指数和订单指数分别为 41.6% 和 38.8%，收费价格降至 47.1%。
第五，建筑业景气有所回升，新增国债、三大工程建设效果可期。12 月建筑业商务活动指数、新订单指数分别为 56.9% 和 50.6%，较上月上升 1.9 和 2.0 个百分点；土木工程建筑大幅上升 10.0 个百分点；热轧板、螺纹钢价格环比上涨 2.8% 和 1.4%。
第六，12 月制造业和非制造业从业人员指数分别为 47.9% 和 47.1%，较上月变化 -0.2 和 0.2 个百分点；大、中、小企业 PMI 分别为 50.0%、48.7% 和 47.3%，均较上月略有回落。
3 产需略有回落，外需疲软
12 月制造业 PMI 为 49.0%，低于上月 0.4 个百分点，反映产需恢复基础不牢，需求不足是主要问题。
第一，12 月生产指数和新订单指数分别为 50.2% 和 48.7%，比 11 月回落 0.5 和 0.7 个百分点。从供给端看，木材加工及家具、金属制品、通用设备、电气机械器材等行业生产指数均高于 54.0%；纺织、石油煤炭及其他燃料加工、非金属矿物制品等仍在荣枯线下。从需求端看，金属制品、铁路船舶航空航天设备、计算机通信电子设备等行业新订单指数高于 50.0%；纺织服装服饰、化学原料及化学制品、非金属矿物制品需求不足。
第二，欧美经济体增长动能不足，出口订单、在手订单继续收缩。12 月新出口订单、在手订单指数为 45.8% 和 44.5%，比上月变动 -0.5 和 0.1 个百分点。12 月美国 Markit 制造业 PMI 为 48.2%，11 月 ISM 制造业 PMI 为 46.7%；欧元区制造业 PMI 为 44.2%，德国制造业 PMI 为 43.1%，连续十八个月位于收缩区间。12 月韩国前 20 日出口同比 13.0%；越南出口同比 10.96%。
第三，库存周期仍处被动去库存阶段。经济动能指数降至 0.9%，为近 7 个月低位。1-11 月营业收入累计同比 1.0%，较上月回升 0.7 个百分点，产成品存货同比 1.7%，较上月下滑 0.3 个百分点。原材料库存、采购量和供应商配送时间分别为 47.7%、49.0% 和 50.3%，较上月变动 -0.3、-0.6 和 0.0 个百分点。
第四，经营预期持续改善。生产经营活动预期指数为 55.9%，比上月上升 0.1 个百分点。从行业看，农副食品加工、食品及酒饮料精制茶等生产经营活动预期指数均位于 60.0% 以上高景气区间。
第五，新动能好于制造业整体。12 月高技术制造业、装备制造业扩张放缓，PMI 为 50.3% 和 50.2%，分别较上月变动 -0.9 和 -1.4 个百分点。高于制造业整体 1.3 和 1.2 个百分点。
4 价格整体回落、内部分化
12 月主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为 51.5% 和 47.7%，分别较上月变动 0.8 和 -0.5 个百分点。美元走弱，原油、煤、玻璃、水泥等价格下降。截至 12 月 30 日，南华工业品指数、CRB 现货指数和 RJ/CRB 商品价格指数月均环比分别下降 0.3%、3.1% 和 3.9%，较上月分别下降 1.3、0.8 和 1.9 个百分点。
红海、地中海风波等对原油价格影响有限，原油价格续降。截至 12 月 30 日，英国布伦特 Dtd、OPEC 一揽子原油价格月均环比下降 6.3% 和 7.6%，较上月变动 2.3 和 -0.1 个百分点。
寒潮增加冬季采暖耗煤需求，但在高库存、高进口下，煤价上涨动力不足。12 月上中下旬，纳入统计的燃煤发电企业日均发电量环比分别为 0.4%、8.4% 和 12.4%，电厂日均耗煤量环比分别为 0.2%、9.0% 和 11.2%。
焦煤、焦炭价格下降；热轧板、螺纹钢暂时上升。截至 12 月 29 日，焦煤、焦炭价格月均环比分别下降 1.8% 和 1.0%，较上月下滑 15.2 和 9.4 个百分点；热轧板、螺纹钢价格环比 2.8% 和 1.4%，较上月下降 1.6 和 3.5 个百分点。
玻璃价格下降，或反映竣工需求减弱。截至 12 月 24 日，浮法平板玻璃市场价环比下降 0.6%，较上月增加 4.9 个百分点。
5 中小企业恢复基础不牢
12 月大、中、小型企业 PMI 分别为 50.0%、48.7% 和 47.3%，比上月下滑 0.5、0.1 和 0.5 个百分点。需求不足，中小型企业复苏不稳固，仍需政策支持。
第一，大型企业生产指数 51.5%，较上月回落 0.6 个百分点；新订单指数 50.2%，低于上月 0.9 个百分点。新出口订单 45.3%，大幅回落 2.8 个百分点。
第二，中型企业生产指数 50.1%，较上月回落 0.4 个百分点；新订单指数回落 0.7 个百分点至 48.7%。新出口订单指数为 46.3%，高于上月 1.3 个百分点。
第三，小型企业生产指数 47.7%，低于上月 0.5 个百分点；新订单指回落 0.2 个百分点至 46.5%。新出口订单指数大幅回升 6.0 个百分点至 46.9%，但恢复基础不稳固，仍需政策支持。
6 建筑业拉动非制造业景气扩张加快
12 月非制造业商务活动指数为 50.4%，高于上月 0.2 个百分点。非制造业新订单指数为 47.5%，较上月回升 0.3 个百分点。业务活动预期指数为 60.3%，仍在高景气区间。
建筑业商务活动指数为 56.9%，较上月回升 1.9 个百分点。受益于春节假期前施工进度加快，土木工程建筑业较上月回升 10.0 个百分点，对冲地产下行。分指标看，业务预期指数为 65.7%，高于上月 3.1 个百分点，连续十三个月位于高景气区间。从市场需求和劳动力需求看，建筑业新订单指数和从业人员指数分别为 50.6% 和 51.7%，较上月变动 2.0 和 3.5 个百分点。从价格看，建筑业投入品价格指数、销售价格指数分别为 51.4% 和 51.7%，较上月变动 -1.7 和 0.4 个百分点。
服务业商务活动指数为 49.3%，与上月持平。近期多地寒潮，出行消费服务是主要拖累项。水上运输、航空运输、住宿、居民服务等行业商务活动指数低于 46.0%；房地产经营状况指数回升 0.1 个百分点至 41.6%，订单回落 0.2 个百分点至 38.8%，收费价格降至 47.1%。邮政、电信广播电视及卫星传输服务、货币金融服务、保险等行业商务活动指数均高于 55.0%。服务消费在报复性反弹消退后，仍需依靠居民就业和收入的恢复。具体来看，新订单、业务活动预期分别 47.0%、59.4%，均较上月回升 0.1 个百分点。
