美团三季报：新业务亏损收窄抖音逐渐攻入腹地

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为何美团的股价一直跌跌不休？业内认为，一个很重要的原因可能是新业务想象空间的薄弱，而与抖音的竞争也让投资人担心美团利润的恶化。

文 / 每日财报吕明侠

11 月 28 日，美团（03690.HK）发布了 2023 年第三季度财报，财报显示，第三季度美团实现收入 764.67 亿元，同比增长 22.1%；经调整净利润为 57.27 亿元，同比增长 62.4%；经营溢利 33.59 亿元，同比大幅增加 239.9%。

由此可见，第三季度美团增长还是比较迅猛的。然而，财报发布之后，11 月 29 日，港股美团开盘大跌 7.72%，随后两天股价继续下探至 2020 年 4 月以来的低点 78.45 元，总市值约 5489 亿港元。二级市场对此显然不买账。

为提振信心，美团 CEO 王兴宣布，正考虑推进一笔价值 10 亿美金的回购计划。其称，公司在二级市场的股价只反映了外卖单一业务的估值，并不符合公司的内在价值。

为何美团的股价一直跌跌不休？业内认为，一个很重要的原因可能是新业务想象空间的薄弱，而与抖音的竞争也让投资人担心美团利润的恶化。

餐饮外卖持续增长，基本盘很稳

财报显示，本季度核心本地商业的经营利由去年同期的 111 亿元减少到了 101 亿元，经营利润率则环比下滑了 4.3% 至 17.5%，这部分业务包括餐饮外卖、美团闪购及到店酒旅业务等在内。

财报提到，餐饮外卖经营溢利的增长被到店、酒店及旅游业务经营溢利的同比下降所部分抵销。

具体来看，餐饮外卖基本盘稳固，仍是美团的核心竞争力所在。值得注意的是，截至三季度末，年活跃交易用户数、年度活跃商家数和用户购买频率均创下历史新高。且即时配送总订单量达到 62 亿笔，同比增长 23%。

另外，其餐饮外卖日订单峰值于本季度突破 7800 万单，美团闪购日订单峰值突破 1300 万单。受此影响，三季度美团的核心本地商业季度收入增长至 577 亿元。

看起来，宏观消费短期内确实给美团也带来了一些压力，比如美团外卖和闪购客单价的降低，但总体而言，美团外卖依然发挥了护城河的作用，基本面还是相当稳的。

核心本地生活业务中，表现比较惊喜的闪购算一个。在闪购业务上，订单量、商家规模及用户规模均显著提升，尤其是在低线城市，核心用户的购买频次加速增长。第三季度，美团闪购与近 400 个零售品牌建立合作关系，年活跃商家数同比增长 30%。美团也布局前置仓—— " 美团闪电仓 " 第三季度数量突破 5000 家。

到店、酒店及旅游业务交易金额同比增长超过 90%，季度活跃商家数同比增长超过 50%。美团称，其巩固了货架模式的竞争优势，并利用短视频和直播来推广爆品。本季度，美团官方直播将覆盖范围继续扩大到 200 多个城市。

抖音逐渐攻入美团腹地

影响美团股价短期波动另一个核心因素，显然是与抖音的竞争，这让投资人担心美团利润的恶化。

除此之外，由于仍然要使用更多精力和资源应对抖音，美团第三季内销售及营销开支同比增长了 55.3%，录得 169.05 亿元，销售费用率达到 22.1%。

销售费用增长率较第二季度的 19.57% 提升明显，但较上半年的 61.95% 要低，却也继续较美团同期营收增长率更高，反映持续进行的效率战、流量战和补贴战。

这也是市场最为担心的部分，因为美团核心本地商业特别是到店业务正受到抖音的猛烈冲击，美团在财报中也提到，利润增长正被 " 补贴增加所抵销 "。

国盛证券发布研报，预计 2025 年抖音到店总交易额或达到 3000 亿元，约为美团一半。收入方面，2025 年，抖音到店收入或达 590 亿元（广告 416 亿元 / 佣金 174 亿元），届时将赶上美团到店酒旅业务收入。

除抖音外，快手、小红书、视频号等平台也在今年布局本地生活服务。小红书正在招募商家和博主，快手上线了本地生活小程式，视频号今年也上线了本地生活组件。从行业竞争看，今年以来美团面临抖音、快手、小红书等平台带来的新竞争。

但眼下判断这场战争何时会结束还为时尚早，不久前，抖音进行重大人事调整，将生活服务负责人更换为商业化部门负责人蒲燕子。

很难说抖音近期不会展开新的攻击，如果抖音在本地生活上真的有再进一步的动作，美团要做的就不仅仅是守住市场份额，创新业务也必须提高投入产出比，加深加固自己的护城河。

新业务亏损收窄

对于外界关注的美团新业务（美团优选、美团买菜、餐饮供应链（快驴）、网约车、共享单车、共享电单车、充电宝、餐饮管理系统以及其他）扭亏进展，数据显示，三季度新业务收入同比增长 15.3% 至 188 亿元，经营亏损同比收窄 24.5% 至 51 亿元，而经营亏损率则继续改善至 27.2%。