今天小编分享的互联网经验：恒大地产是第二大客户 这家建材企业要IPO了，欢迎阅读。
在 A 股市场停止 IPO 企业上会的三个月后，5 月 10 日，深交所发布公告称，将于 5 月 16 日召开上市审核委员会审议会议，审议马可波罗控股股份有限公司（以下简称马可波罗）首发上市申请。
据悉，这是自 2024 年 2 月 5 日之后，A 股市场 8 家已问询企业中受理时间最早的 IPO 企业。2022 年 5 月 19 日，马可波罗向深交所递交了招股书；2023 年 3 月 2 日，马可波罗获得 IPO 受理，同年 4 月 17 日，进入已问询状态。
招股书显示，马可波罗是国内最大的建筑陶瓷制造商和销售商之一，主要拥有 " 马可波罗瓷砖 "" 唯美 L&D 陶瓷 " 两大自有品牌。
" 马可波罗不排除会上市，什么时候呢？就是这个资本市场健康了，成熟了，而不是需要很多的非市场化的手段去争取。其二，陶瓷行业毕竟属于传统行业，而上市一般是买这个企业的未来。什么叫未来呢？互联网、金融、高科技等等，这些概念性很强的，比较方便操作的。陶瓷是泥巴做的，再实在不过，我想不出来有什么可炒的地方。缺乏想象空间也是这个行业很少企业能够上市的重要因素。"2015 年，在回应媒体关于公司是否有上市计划时，马可波罗董事长黄建平如是回应。
作为 IPO 重新恢复审核及发行的首个上会企业，马可波罗获得了二级市场的高度关注。但处于高度依赖房地产企业的下游产业，公司利润连年下滑。正如黄建平所说，缺乏想象空间，是马可波罗成功上市的挑战。
01
恒大地产仍是第二大客户
今日，距马可波罗上会仅剩 2 天，华南地区头部房地产企业雅居乐（3383.HK）发布公告称：鉴于公司面临的流动性压力，公司尚未支付 2020 票据的有关利息，官宣债务违约。
雅居乐也出现在马可波罗的应收账款名单中。根据招股书，2022 年，马可波罗对雅居乐的应收款项为 1622.96 万元，并按 80% 的比例计提了坏账。马可波罗解释，之所以计提 80% 的坏账，是因为在债权转让过程中，相关房产无法完成网签备案手续。
除了刚刚违约的雅居乐，马可波罗的应收账款列表，已经沉淀了不少陷入债务违约的房地产企业。包括恒大、融创、金科、阳光城、绿地等，对应坏账准备金额分别是 4.08 亿元、4135 万元、2986 万元、420 万元、2760 万元。
虽然恒大地产深陷债务违约和交付困境，它在 2021 至 2023 年间仍然是马可波罗的第二大客户。
招股书显示，截至 2023 年，马可波罗从恒大地产获得的销售收入是 3.99 亿元，较 2022 年的 3.51 亿元还有所增长，对应占总营收比例分别是 4.49%、4.08%。
此外，尽管万科地产是马可波罗的第三大客户，在 2023 年为公司贡献了 3.21 亿元的营收，但从 2021 年起，万科尚有 319 万元的应收账款未结清。针对这一情况，马可波罗已根据账龄计提了 10% 的坏账准备。
马可波罗的招股书显示，截至 2023 年底、2022 年底、2021 年底，公司应收账款余额分别为 26.48 亿元、28.17 亿元、28.63 亿元，坏账准备余额分别为 10.49 亿元、7.9 亿元、6.19 亿元。
2021 年至 2023 年，马可波罗营业收入分别为 93.65 亿元、86.61 亿元和 89.25 亿元，这期间，公司应收账款占营收比例分别是 30.57%、32.5%、29.6%。
坏账逐步侵蚀着马可波罗的利润，2021 年 -2023 年，马可波罗净利润分别为 16.53 亿元、13.60 亿元、13.53 亿元，呈现连年下跌趋势。
在回复深交所的问询函中，马可波罗列出了近三年公司坏账比例，2021-2023 年分别是 35.95%、39.45%、52.2%，除了连续三年升高之外，该指标还超出行业平均值，据悉，近三年，行业平均的坏账准备比例是 26.21%、40.97%、47.72%。
存货规模较大也是影响业绩增长的潜在因素。招股书显示，2021 年 -2023 年，马可波罗的存货账面价值分别为 23.65 亿元、21.26 亿元、18.75 亿元，占各期末流动资产的比例分别为 29.44%、29.75% 和 23.98%。马可波罗称，如果销售不达预期或者市场流行趋势发生变化，可能会导致公司存货余额进一步增加，降低公司资产运营效率，进而导致大额存货减值风险。
02
近两年合计向股东派发 8.2 亿元分红
鉴于部分客户地产公司出现债务违约，马可波罗为保全资产，与这些公司达成了房产抵债的協定。同时，马可波罗要求这些地产公司将房产直接抵偿给其关联方——唯美装饰。唯美装饰是马可波罗创始人黄建平早前成立的另一家陶瓷品牌。
具体方案为：马可波罗与唯美装饰签订债权转让協定，将对相关地产公司的债权转让给唯美装饰，以该债权原值作为债权转让价格。唯美装饰等关联方按照市场价格与相关地产公司签订房产买卖合同，以该部分债权作为对相关地产的购房对价支付给相关地产公司，相关抵债资产的交易作价为 8.14 亿元。
在转让巨额应收款项之前，马可波罗已经对 8.14 亿元资产之中的 6.82 亿元计提了坏账准备。这意味着，唯美装饰实际接收了价值 1.32 亿元的债权，以此作为抵债的一部分，这一方案还有效地将马可波罗的部分债务风险转移。
除此之外，唯美装饰还陆续向马可波罗无条件 " 输血 "。2019 年至 2021 年，唯美装饰及其关联方分别豁免马可波罗 2427 万元、2.2 亿元、16 万元往来款，合计金额为 2.43 亿元，同期间，免收资金利息合计 1.9 亿元。
作为马可波罗的关联方，唯美装饰与马可波罗还存在频繁的关联交易。在客户、销售渠道方面也存在着较高重叠度。马可波罗与唯美装饰存在重叠客户 359 家、重叠供应商 198 家，为解决同业竞争、规范关联交易，自 2021 年初开始，唯美装饰停止了陶瓷销售业务。
在此次 IPO 中，马可波罗计划募集资金达 31.58 亿元。至此，公司的实际控制人黄建平，通过直接和间接方式，持有公司 42.12% 的股份。在过去两年中，马可波罗向其股东分别派发了 5 亿元和 3.2 亿元的现金红利。
36 氪作者 ｜ 宋虹姗
