今天小编分享的财经经验：4倍杠杆雪球被平仓？传疯了，欢迎阅读。
作 者丨李網域
编 辑丨巫燕玲
图 源丨新华社
2024 年开年以来，A 股市场持续震荡探底，主要指数面临调整，雪球结构产品的敲入风险和潜在影响也受到投资者广泛关注。
1 月 17 日，一则有关券商对雪球客户的通知在业内传开。
信息显示，客户参与的 2022 年 1 月 13 日中证 500 指数雪球存续期为 24 个月，2024 年 1 月 15 日为产品到期日，该笔起息价即期初价是 7097.76，1 月 15 日中证 500 指数收盘价即期末价为 5193.3，因该合约保证金率为 25%，期末价低于期初价 25% 以上（跌幅为 -26.83%），故客户此次投资的 200 万本金和票息皆无。
" 保证金亏完了，只交了 25% 的保证金，相当于亏了 25%。这个是 4 倍杠杆的雪球，跌 25% 就亏完的。" 深圳某百亿私募人士表示了解到了一些雪球产品的情况，" 操作上可能是券商默认给客户平仓了，对市场肯定比较负面，因为多头减少了 "。
根据信达证券金工团队最新假设和测算，此轮跌幅已造成约 70 亿元的中证 500 雪球产品和 50 亿元的中证 1000 雪球产品发生敲入。但是总体来看，雪球产品的敲入相对分散，且距离第二轮集中敲入尚有空间。
信达证券表示，雪球类产品的存在并不能直接影响现货市场的走势，主要影响仍然集中于股指期货的价差走势上，指数价格走势的决定性因素仍是成分股股票的基本面。
集中敲入已经发生
目前市场上的雪球产品，主要对标的是中证 500 和中证 1000 指数。
近年来，雪球这种非保本型收益凭证受到市场上越来越多的关注，各类金融机构纷纷以不同角色参与其中，雪球在市场中的影响也逐渐增强。
实际上，雪球结构属于路径依赖型奇异衍生品，其结构相对复杂。雪球型收益凭证实际是卖出了敲入结构的看跌期权，只要标的不发生大幅下跌，持有该收益凭证的时间越长，获得票息收益越多，类似于滚雪球一样，只要地面不出现非常大的坑洼，雪球就会越滚越大。
不过，风险与收益总是等价的，其高票息的背后也隐藏着潜在的风险。
证券业协会最新发布的场外市场发展报告显示，截至 2023 年 7 月末，收益凭证及场外衍生品存续总规模约 2.7 万亿。
信达证券金工团队估算，截至 2023 年 10 月末，挂钩中证 500 和中证 1000 的雪球类产品存量总规模约占全部场外衍生品规模的 6% 至 10%，取 8% 为估算比例，即约为 2160 亿，其中 60% 为挂钩中证 500 指数的雪球，40% 为挂钩中证 1000 的雪球类产品，即约有 1296 亿的中证 500 雪球与 864 亿的中证 1000 雪球正在市场中持续对冲。
开年以来，A 股市场持续震荡，截至 1 月 17 日，中证 1000 指数收 5389.12 点，年后 12 个交易日下跌 8.46%；中证 500 指数收在 5061.54 点，同期下跌 6.77%。
指数加速探底，雪球结构产品的敲入风险也被市场关注。
近期，来自私募、券商的多方消息显示，雪球产品集中敲入已经发生。
信达证券金工团队的报告中提及中证 500 指数的首个集中敲入点位在 5200 附近，近期指数已经触及敲入位置，"2023 年 11 月至今，雪球产品敲入风险增加，雪球市场增量大幅下降，风险仍主要集中于此前的存量产品。"
第二轮集中敲入尚有空间
目前，雪球敲入带来的风险得到了一定程度的释放。
根据信达证券金工团队的测算，目前挂钩中证 500 与中证 1000 的雪球产品集中敲入区间在 4800 和 5200 以下，在该区间内，平均每 100 点跌幅导致 100 亿左右的中证 500 雪球和 130 亿的中证 1000 雪球产品敲入。
从敲入点位分析，由于目前中证 500 指数已经跌破 5200，因此在 5200 位置一部分雪球产品已经陆续发生了敲入，
信达证券金工团队认为，目前挂钩中证 500 的雪球产品集中敲入区间在 5100 点以下，平均每下跌 100 点，敲入规模为 50 亿以上，而雪球产品在 4800 点左右的敲入速度开始增加，每下跌 100 点，敲入规模在 110 亿以上。
按照 2024 年 1 月 11 日中证 500 指数收盘价计算，目前挂钩中证 500 的雪球已经进入集中敲入区间，距离加速敲入区间尚有 8% 的空间，此后敲入规模增量将陆续达到顶峰。
同样，中证 1000 指数已经跌破 5500，导致一部分产品发生敲入，风险得到了一定的释放。目前挂钩中证 1000 的雪球产品集中敲入区间在 5200 点以下，平均每下跌 100 点，敲入规模为 100 亿左右，而雪球产品在 4800 点左右的敲入速度达到顶峰，每下跌 100 点，敲入规模在 130 亿左右。
按照 2024 年 1 月 11 日中证 1000 指数收盘价计算，目前尚存在的进入集中敲入区间的缓冲空间为 7.3%，当指数下跌至 14.5% 左右时，敲入规模增量将达到顶峰。
因此，信达证券认为，雪球产品的敲入相对分散，且距离第二轮集中敲入尚有空间。
此外，信达证券表示，雪球类产品的存在并不能直接影响现货市场的走势，主要影响仍然集中于股指期货的价差走势上，指数价格走势的决定性因素仍是成分股股票的基本面。
深圳某私募人士则认为，如果加速敲入对市场肯定是比较负面的影响，因为多头减少了。
