今天小编分享的理财经验：去年“营利双增”，净利润不及预期！“防水龙头”东方雨虹实控人持续追加股票质押，欢迎阅读。
2023 年，" 防水龙头 " 东方雨虹（SZ002271，股价 13.37 元，市值 336.72 亿元）交出了一份 " 营利双增 " 的财报：营收同比增长 5.15% 至 328.2 亿元，归母净利润同比增长 7.16% 至 22.73 亿元。
不过资本市场似乎并不买账。年报公布次日（4 月 19 日），东方雨虹股价跌幅达 4.42%，4 月 22 日股价继续下跌 1.26%。
从东方雨虹的营收结构来看，东方雨虹的业务主要包括防水卷材、涂料、砂浆粉料以及其他业务，其中防水跟涂料业务占到了营收比重的七成以上；防水卷材业务贡献营收 133.14 亿元，占营收比重为 40.56%；涂料业务贡献营收 96.85 亿元，占比为 29.51%。
虽然去年实现 " 营利双增 "，但东方雨虹的归母净利润却远低于部分券商分析师的预期。如首创证券在此前研报中给出的东方雨虹预期年度归母净利润为 39.41 亿元，平安证券给出的年度归母净利润预测值为 36.23 亿元。
《每日经济新闻》记者注意到，过去一年导致归母净利润被拖累的重要原因在于计提的资产减值情况。截至 2023 年末，东方雨虹计提资产减值准备总额超过 10 亿元，其中计提应收账款坏账损失超过 5 亿元。截至 2023 年末的应收账款总额为 95.68 亿元，同比下滑 12.05%。
资产减值计提拖累业绩增速
从东方雨虹近五年的业绩变化情况来看，营收和净利增长较为迅猛的时间为 2020~2021 年期间，其中归母净利润在 2021 年创下了 42.05 亿元的高峰值，同比增长达到了 24.07%。
具体来看，2019~2023 年东方雨虹分别实现营收 181.5 亿元、217.3 亿元、319.3 亿元、312.1 亿元和 328.2 亿元；归母净利润分别为 20.66 亿元、33.89 亿元、42.05 亿元、21.21 亿和 22.73 亿元，对应的归母净利润增速分别为 36.98%、64.03%、24.07%、-49.55% 和 7.16%。
导致东方雨虹归母净利润增速不及预期的一个重要原因在于计提的资产减值。2023 年东方雨虹计提资产减值准备总额约 10.39 亿元，其中第四季度资产及信用减值约 4.33 亿元，主要是应收账款按照账龄做减值计提，以及合同资产减值和存货跌价损失，因此影响当期业绩。
记者注意到，从去年东方雨虹的收入变化情况来看，增速较快的为一季度，而第四季度的收入则出现了负增长。东方雨虹 2023 年一季度到四季度的收入增速分别为 18.8%、4%、5.41%、-4.76%。
东方雨虹方面表示，公司近年实施全国布局战略，市场覆盖范围不断扩大，客户数量持续增加，营业收入规模逐年上升，应收账款随之攀升。
一个可供参考的数据是，去年东方雨虹经营活动产生的现金流量增幅巨大，一定程度上反映出其业务规模在迅速增加。年报显示，截至 2023 年末，东方雨虹经营活动产生的现金流量净额为 21.03 亿元，同比增长 221.58%，主要原因是销售商品、提供劳务收到的现金增加及购买商品、接受劳务支付的现金减少所致。
对于应收账款未来的处置方式，东方雨后在年报中表示："2024 年度经营计划包括坚决执行到期应收账款零容忍管控 + 应收款总额度管控 + 不良资产率管控、全面打造一支持续作战的专业化收款团队等内容。"
在零售业务端，截至 2023 年末，东方雨虹零售业务实现营业收入 92.87 亿元，同比增长 28.11%，占公司营业收入比重为 28.29%；其下属子公司民建集团 2023 年实现营收 81.8 亿元，同比增长 34.58%。
分产品看，东方雨虹主要包括防水卷材、涂料、砂浆粉料三大业务，去年的毛利率分别为 27.01%、37.03% 和 27.56%，综合毛利率为 27.69%。
记者梳理发现，在上市公司中从事防水业务的公司主要包括科顺股份、北新建材等；从事涂料业务的主要包括三棵树、亚士创能等；从事砂浆粉料业务的主要包括垒知集团、苏博特等。
东方雨虹 2023 年各产品条线毛利率情况 来源：东方雨虹年报
截至 2023 年三季度，科顺股份的毛利率为 21.19%，亚士创能的毛利率为 32.44%；截至 2023 年末，北新建材的毛利率为 29.88%，苏博特的毛利率为 35.04%，三棵树的毛利率为 28.38%，垒知集团的毛利率为 24.84%。
对比来看，东方雨虹各大分支业务的毛利率在行业处于中上水平。
实控人持续追加股票质押
东方雨虹今年以来另一大重要动态情况，当属大手笔分红。
今年 3 月 13 日，东方雨虹发布公告称，实控人提议向全体股东派发现金分红总金额不低于 2023 年度经审计归属于公司股东净利润的 50%。
一方面大手笔分红，另一方面公司实控人李卫国却持续追加股票质押。
4 月 18 日，东方雨虹披露了公司控股股东、实际控制人李卫国的股权质押情况。公告显示，李卫国及其一致行动人向几家券商补充质押了将近 2700 万股，为其质押融资增加担保。
东方雨虹股东股份累计质押基本情况 来源：企业公告
截至 4 月 18 日，李卫国及其一致行动人已合计持有东方雨虹 5.417 亿股，占公司总股本的 21.51%。完成本次部分股份质押后，李卫国及其一致行动人累计质押所持公司股份为 3.487 亿股，占其所持公司股份的比例为 64.37%。
在所质押的股份中，未来一年内到期的质押股份累计数量为 2.588 亿股，占其所持股份比例为 47.78%；融资余额剩余为 18.27 亿元。也就是说，李卫国及其一致行动人面临一年内到期的质押融资规模超过 18 亿元。
以东方雨虹 4 月 22 日的收盘价 13.37 元计算，质押的 2.588 亿股所对应的市值为 34.60 亿元。以此计算，其股票质押率约为 52%。根据《证券公司参与股票质押式回购交易风险管理指引》，股权质押的抵押率不能超过 60%。不难发现，若东方雨虹股价持续下滑，李卫国的质押融资风险也将增大。
东方雨虹在此前的公告中曾提到，上述质押陆续到期后，将通过质押展期、质押置换、自有资金等方式偿还。李卫国先生资信状况良好，具备相应的履约能力及资金偿付能力，其还款资金来源于质押置换及质押展期、自有资金等。
近一年东方雨虹股价表现 来源：百度股市通
截至 4 月 22 日收盘，东方雨虹的股价为 13.37 元，相较于 2021 年中期的高峰值，已缩水近 80%。今年初，李卫国启动股票套现计划，计划在 2024 年 1 月 13 日公告披露之日起 15 个交易日后的 3 个月内，通过大宗交易方式减持不超过 5037 万股。该笔套现资金将用于弥补 2021 年员工持股计划的损失。
与此同时，东方雨虹采取股票回购策略试图提振股价。自去年底以来，东方雨虹已在二级市场斥资逾 6 亿元回购股票。
值得一提的是，早在去年 10 月，东方雨虹董秘曾在朋友圈为东方雨虹的股价下跌 " 鸣不平 "。而如今东方雨虹的股价已较去年 10 月跌去了 50%。
每日经济新闻
