今天小编分享的财经经验：小米仍未露出上限？，欢迎阅读。
出品 | 虎嗅科技组
作者 | 丸都山
编辑 | 苗正卿
头图 | 视觉中国
如果用一句话概述雷军现在的心情，或许就是：" 都不知道该怎么输。"
北京时间 11 月 18 日晚间，小米集团发布第三季度财报，期内实现营收 925 亿元，同比增长 30.5%，创下历史新高；经调整净利润为 63 亿元，同比增长 4.4%，集团整体毛利率为 20.4%。
从今年一季度开始，" 小米史上最强财报 " 的名头被一再刷新。
图片来源：小米财报
而令人惊奇的是，如果结合行业背景，及公司的发展周期来看，就会发现当下屡创新高的小米，甚至是在过 " 苦日子 "。
外部环境来看，因为手机元器件价格普涨，行业内各公司都受到了来自上游产业链的压力，小米手机业务的毛利率也下降 4.9 个百分点，收紧为 11.7%。
至于内部环境，由于要负担智能汽车业务的研发成本，本季度该业务仍给集团整体财务指标带来 15 亿元的净亏损。
在内外部均承压的情况下，小米的现金储备持续不降反升，本季度已经达到 1516 亿元。
智能手机厂商在产品发布时，经常挂在嘴边的那句话—— " 全面无短板 "，如果用来形容现在的小米，好像也挺适用。
" 东方不亮西方亮 "
拆解小米本季度的财报表现，智能手机业务算是唯一 " 美中不足 " 的板块。
从财务数据来看，本季度小米手机业务营收为 485 亿元，同比增长 13.9%，依然保持着稳健增长。
在市场表现方面，根据第三方调研机构 Canalys 的统计，今年三季度小米手机在国内出货量为 1020 万台，同比增长 13%，大幅领先于 4% 的整体市场增速；同期全球市场出货量为 4310 万台，同比增长 3%，比市场 5% 的整体增速略低。
值得一提的是，本季度小米手机的 ASP（平均售价）同比增长 10.6%，达到 1102.2 元。
这个增长幅度尤为难得，原因在于支撑 ASP 的旗舰机型的发布周期，往往集中于四季度至次年一季度，因此通常来说每年的三季度手机业务的 ASP 很难走高，这次也是小米首次在第三季度站稳 1100 元。
数据来源：小米历年财报
侧面说明，小米的高端化战略已经取得相对稳健的进展。
虽然手机业务整体表现尚佳，但手机业务毛利率下降也是实打实的。
在财报发布后的电话会议上，小米集团总裁卢伟冰表示，" 在上个季度发布业绩指引时，我们认为 Q3 手机业务的毛利率在 11%-12% 之间，本季度 11.7% 的毛利率符合我们此前的预期。"
造成毛利率降低的原因有二。首先是包括处理器、内存颗粒、螢幕面板在内的核心元器件价格今年以来的供应价格普遍走高。以 SoC 价格为例，据 Digitimes 的报道，台积电于 7 月份向多家客户表明，3nm 和 5nm 制程产品的代工价格将上涨 3%-8%。
而传导至手机厂商时，据笔者获悉，旗舰处理器价格较去年相比已上涨 10-15% 左右。
其次是去年发布的小米 14 系列，起售价仍然维持 3999 元，这在上游器件价格普涨的背景下，无疑会进一步压缩了利润空间。
不过，前不久发布的小米 15 系列，其起售价已上调至 4499 元，且市场反馈较好，这对于未来手机业务的毛利率增加提供了基础。
卢伟冰也在电话会议中表示，" 我可以跟大家承诺的是第三季度会是我们全年手机毛利率的最低点，我们第四季度一定会反弹 "。
值得一提的是，虽然手机业务毛利下降，但在 " 手机 X AIOT" 板块中，其他业务却实现了 " 托底 "。
从财报上看，今年三季度，小米集团智能手机业务毛利润为 55.47 亿元，而 IoT 与生活消费产品的毛利润则从去年同期的 36.85 亿元，激增至 54.18 亿元；互联网业务的毛利润则从去年同期的 57.71 亿元，增长至 64.54 亿元。
由于 IoT 及互联网业务的优异表现，在智能手机毛利率下降 4.9 个百分点的背景下，" 手机 X AIOT" 的板块总毛利较去年同期甚至有所增加，从 161 亿元增长至 172.21 亿元。
从小米财报公布的各项细节来看，小米本季度大家电的表现可谓亮眼，期内空调出货超过 170 万台，同比增长超 55%；冰箱出货超过 81 万台，同比增长超过 20%；洗衣机出货超 48 万台，同比增长超 50%。
这么说可能还不够直观，对比奥维云网发布的行业数据，今年三季度国内市场空调、冰箱、洗衣机的市场增长分别为 14.5%、13.3%、11%。
可以说，在下半年国补政策的带动下，小米作为传统意义上的手机厂商，却在大家电领網域赚得盆满钵满，这使得公司在智能手机业务利润承压的背景下，可以自由掉头转身，用身处上行周期的行业去对抗其他行业的下行周期。
小米还有挑战吗？
从小米的财报和公司业务版图来看，如今的小米，可以说是稳健得可怕。
以智能手机、平板和可穿戴为核心的个人设备构成公司基本盘，形成第一条增长曲线；以大家电为核心的家庭设备为 IoT 生态留存拉新，形成第二条增长曲线；以智能汽车为核心的出行产品面向汽车产业更新，形成第三条增长曲线。
就像本季度财报所展现出来的，这三条曲线之间不仅可以实现生态上的联动，也可以在某项业务出现滞涨时，及时地裨补阙漏。
而公司财务状况方面，在进入智能汽车行业后，小米集团在资本开支上控制得当，现金储备一再走高，为集团提供了坚实的护城河。
在这样的背景下，小米未来还会有挑战吗？
目前来看，小米还不足以 " 躺平 "。一个眼前的挑战是，如何利用自身在 IoT 领網域的优势完成 "AI 转型 "。
应该说，小米在 IoT 行业中的优势是手机厂商中最强的，甚至没有之一。这种优势一方面体现在家庭产品的全种类覆盖，另一方面则是体现在其强大的用户基础上。
在三季度财报中，小米披露了一组数字：期内小米 AIoT 平台已连接 IoT 设备 ( 不包括智能手机、平板及筆記型電腦 ) 数达 8.61 亿，同比增长 23.2%；拥有五件及以上连接至小米 AIoT 平台的设备 ( 不包括智能手机、平板及筆記型電腦 ) 用户数达 1710 万。
" 拥有五件以上的 AIoT 设备 "，这项数据尤为值得关注，因为它能够最直观地反映出 " 小米生态用户 "，而非 " 单一设备用户 " 的增长情况及复购率。在 2019 年第三季度，这项数据为 350 万，五年的复合增长率高达 27.82%。
这种增长足以让友商眼红，但目前无论是小米还是其他厂商，AIoT 设备都很难称得上是真正的 "AI 硬體 "，因为即便是从智能手机这个控制中台来看，都没有完全贯彻感知记忆、推理规划且帮助用户执行的能力。
前不久澎湃 OS 2 的发布时，小米再次强调了对于 " 人车家全生态 " 战略的执行，但对于如此丰富的产品矩阵，未来小米想要全面达成家庭设备的 "AI 化 " 更新，将是个很大的挑战。
另一项挑战则仍是来自对高端化的突破。
根据小米财报公布的数据，今年三季度，小米在中国 3000-4000 元价位段手机市场的份额为 18.1%，同比提升 9.2 个百分点；在 4000-5000 元价位段的份额为 22.6%，同比提升 9.7 个百分点；而在 5000-6000 元价位段的份额为 6.9%，同比提升 2.1 个百分点。
可以看到，小米在 3000-5000 元档价位上成绩斐然，市场份额几乎实现翻倍上涨，但在超 5000 元价格段上，进展则相对缓慢。
不过，按照小米官方此前的通告，虽然小米 15 系列的起售价被调高至 4499 元，该系列仍然以快于小米 14 系列的速度达成了销量突破百万的成果。
以此来看，今年四季度至明年一季度，小米有望真正展现出 " 高端化战略 " 的底色。
