今天小编分享的互联网经验：连年亏损、营收腰斩，老牌国货美妆索芙特要闯纳斯达克，欢迎阅读。
图片来源：视觉中国
蓝鲸新闻 2 月 19 日讯（记者 王涵艺）1990 年代末，一块印着 " 海藻减肥香皂 " 的索芙特香皂，曾让无数中国女性趋之若鹜。
有人省下月工资的 30 元，只为用它 " 每天洗脸 20 分钟瘦脸 "，甚至有人刻意避开胸部涂抹，" 怕胸围缩水 "。
这是索芙特的高光时刻——凭借 " 功能性护肤 " 概念，其年营收一度突破 12 亿元，市值超 28 亿元，就像索芙特微信服务号简介写的，它曾是 " 中国日化第一股 "。
图片来源：截自索芙特官微
然而，37 岁的索芙特如今却以另一种姿态重回公众视野：2025 年 1 月 25 日，这家连年亏损的企业向美国 SEC 递交招股书，计划以 "SFTO" 为代码登陆纳斯达克，募资 1500 万美元。
招股书显示，2022-2024 年上半年，其营收从 1952 万美元暴跌至 551 万美元，累计亏损达 357.63 万美元，毛利率仅 25.8%，远低于毛利率 55% 的上海家化等同行。
一位曾代理索芙特产品的经销商张杰对蓝鲸新闻记者回忆：" 当年防脱洗发水卖断货，现在连分销商都抱怨‘卖不动’——年轻人觉得包装土，成分也没新意。"
品牌老化与渠道崩塌：一场 " 越卖越亏 " 的恶性循环
2 月 17 日，蓝鲸新闻记者实地走访了北京朝阳区盒马、物美等多家大型商超，均未发现索芙特品牌相关商品。
直到 2 月 18 日，记者在北京一家小超市里，才偶然发现了被挤在货架角落的索芙特产品。店员坦言：" 进货时想着一瓶 1kg 的木瓜沐浴露，量大还便宜应该好卖，但这个月没卖出去几瓶，防脱洗发水是唯一有人问的。"
此外，记者通过美团外卖平台搜索发现，目前索芙特在即时零售领網域铺货较多的渠道，是折扣店品牌好特卖（HotMaxx），但销量都仅为个位数。
图片来源：截自美团
索芙特线下难觅踪迹，线上同样鲜有身影出现。除了主品牌索芙特外，isoftto、达可舒、清元和卫优等其他子品牌在线上各平台都难寻踪迹。
唯一表现亮眼的是其抖音渠道，索芙特抖音官方店铺粉丝虽只有 3.9 万，但店铺累计销量已超 148.7 万。其中，69.9 元两瓶 500g 的生姜洗发水销量最高，已售出 36.6 万件，能看出其主要依靠爆品策略。
图片来源：截自索芙特抖音旗舰店
索芙特招股书数据，也印证了这一困境：索芙特 SKU 不足 30 个，研发投入仅占收入的 2.3%，2024 年上半年，索芙特线上、线下销售额持续下滑，分别约为 210 万美元及 340 万美元，而线上收入占比从 2022 年的 52.3% 降至 2024 年上半年的 38.4%。
索芙特近年线上线下收入 图片来源：截自招股书
" 国际品牌下沉，新国货崛起，索芙特两头不靠。" 日化行业分析师李薇指出，宝洁、联合利华占据超 60% 市场份额，而新生代品牌则通过 DTC 模式精准触达 Z 世代，索芙特却仍依赖传统电视广告，在小红书、抖音等平台声量微弱。
更致命的是成本失控。索芙特采用 OEM 代工模式，2023 年营业费用率高达 37.4%，而毛利率仅 25.8%。" 代工成本上涨 10%，利润就被吞噬殆尽。" 一位代工厂负责人向蓝鲸新闻记者透露。
值得注意的是，索芙特新任 CEO 梁雨豪及其妻子通过家族信托持股 75.89%，拥有绝对控制权。其 2022 年推动的 " 自营转型 " 成效尚未显现，反而还加剧库存压力。
对此，蓝鲸新闻记者多次通过公开联系方式联系索芙特寻求采访，但截至发稿，仍无法与该公司取得联系。
纳斯达克是 " 救命稻草 " 还是 " 资本跳板 "？
索芙特将此次 IPO 募资的 1500 万美元资金，30% 用于 " 日常运营 "，30% 用于并购，20% 投向研发和线上渠道。但业界质疑声不断："1500 万美元能扭转颓势？更像是操盘手借‘中概股复苏’套现。"
纳斯达克上市辅导机构 PINX 资本创始合伙人胡森接受蓝鲸财经记者采访表示：" 大部分亏损的企业，要上市只能去纳斯达克。从 IPO 融资额度看，为了成功上市降低金额也是正常的。"
2024 年，纳斯达克 IPO 数量同比激增，募资额达 220 亿美元，2025 年更被预测为 "IPO 爆发年 "。
索芙特选择此时上市，被解读为搭上东风。一位投行人士直言：" 美股对亏损企业容忍度高，但索芙特缺乏增长故事，市值可能虚高后暴跌。"
消费者与资本的 " 双重背离 "：一场难圆的品牌复兴梦
" 小时候妈妈用索芙特，现在我自己买精华要看‘成分党’测评。"90 后消费者王喜的话道出关键——索芙特的 " 草本科技 " 概念已无法打动新一代。
资本市场的耐心同样有限。2021 年索芙特因收购天夏科技财务造假从 A 股退市，此次赴美被质疑 " 重复圈钱套路 "。一位私募基金合伙人表示：" 除非它能证明 1500 万美元能孵化出下一个‘防脱爆品’，否则很难吸引长期投资者。"
另外，蓝鲸新闻记者观察发现，据招股书披露，广州市天吻娇颜化妆品有限公司是上市公司 Softto, Inc. 的重要关联方，同时也是其核心 OEM 制造商和供应商。该公司在 Softto 的业务运营中占据关键地位，2023 年其采购占比高达 96.6%，显示出 Softto 对天吻娇颜的高度依赖。
然而，天吻娇颜并未被纳入上市体系，蓝鲸新闻记者在天眼查发现，其股东与上市架构也无关联。这表明 Softto 将轻资产品牌和销售环节置于上市体内，而将生产环节放到了上市体外。这种模式使得 Softto 能够专注于品牌和销售，但同时也引发了市场对其代工依赖和供应链稳定性的关注。
索芙特公司架构 图片来源：截自招股书
胡森把索芙特纳斯达克上市称作 " 一场‘代工贴牌’估值击鼓传花的资本阳谋 "。" 连年亏损（2024H1 净亏 84 万美元）、营收腰斩（三年跌 71%）、96% 代工依赖的索芙特强闯纳斯达克，实为资本困局的最后逃學生舱。"
胡森对此进一步解释，" 低价发行（4-6 美元）瞄准美股散户对中国消费概念的盲目追捧，用‘ 30 年国货老牌’情怀掩盖产品力空心化。30% 募资用于‘战略收购’实为关联交易铺路，20% 投入线上扩张却难掩天猫店 6.8 万粉丝的流量窘境。"
实际上，索芙特的困境折射出传统日化品牌的集体焦虑：当 " 情怀牌 " 失效，研发与营销的双重短板暴露无遗。行业专家张强指出：" 上市或许能短暂输血，但若无法重塑品牌、提升产品力，纳斯达克不过是资本游戏的最后一站。"
37 岁的索芙特，能否在 IPO 钟声中找回失去的 20 年？答案或许藏在招股书的风险提示中：" 我们的持续经营能力存在重大疑虑。鉴于我司现阶段的大量开支与收入相比，无法保证在未来 12 个月内能够盈利。"
（应受访者要求，文中张杰、王喜等人物为化名）
