今天小编分享的财经经验：工业富联的突围困局：减收微增利，AI时代还赚“辛苦钱”？，欢迎阅读。
经济观察网 记者 郑晨烨 AI、算力、能源，这三大密切相关的概念，是近来 A 股乃至全球股市的绝对焦点，而受益于市场对 AI 算力需求的超高预期，作为 AI 伺服器龙头，2024 年以来，工业富联的股价出现持续飙升。
Wind 数据显示，在 2024 年 1 月 15 日至 2024 年 3 月 13 日的 37 个交易日中，工业富联的股价多次涨停，从 12.63 元 / 股的年内低点暴涨至 24.35 元 / 股，区间涨幅高达 89.35%。
股价的大幅异动代表着市场对工业富联的深切期待，但从其刚刚交出的 2023 年成绩单来看，似乎并没有表面上那么 " 风光 "。
3 月 13 日晚间，富士康工业互联网股份有限公司（简称：工业富联，601138.SH）披露了 2023 年年度报告。报告显示，2023 年工业富联实现归母净利润 210.4 亿元，同比仅增长 4.82%，实现扣非净利润 202.1 亿元，同比仅增长 9.77%。
在营收端，工业富联的表现则更为尴尬，2023 年该公司全年实现营收 4763.4 亿元，同比降低 6.94%，较 2022 年减少约 355.1 亿元。
一直以来，依赖极限压缩成本的低毛利 " 代工厂 " 模式，是工业富联最想撕掉的 " 标签 "，尤其在 2023 年搭上 AI 风口后，AI 伺服器出货出现强劲增长势头，让工业富联在消费电子需求疲软的市场中，找到了驱动业绩增长的第二条路。
但当工业富联 2023 年经营业绩公布之后，三大主营业务的全面 " 溃败 "，主要产品的产销均呈现大幅负增长态势，赤裸裸的现实似乎又提醒着市场：在 AI 时代，工业富联赚的还是 " 辛苦钱 "。
三大主营业务均告负增长
从 2023 年年报披露来看，工业富联当前主要拥有云计算、通信及移动网络设备和工业互联网三大业务板块。
在工业富联董事长郑弘孟撰写的致股东的一封信中，AI 被定义为工业富联实现业绩成长的关键支撑。
但归纳了工业富联 AI 伺服器的焦点业务——云计算，2023 年实现营收规模为 1943.08 亿元，较 2022 年不增反降，同比减少了 8.54%。
焦点业务的营收负增长，与工业富联财报中所描述的 " 上游算力建设的飞速飙升及下游 AI 需求的快速增长 " 的市场现状形成很大 " 反差 "。
此外，在 2023 年，云计算业务占工业富联的总体营收之比也从 41.51% 下滑至 40.79%。
毛利方面，报告期内，工业富联的云计算毛利率为 5.08%，较 2022 年提升 1.12 个百分点，这是其自 2018 年上市以来，该板块年度毛利率水平首次突破 5%。
在财报中，工业富联将毛利率的提高主要归因于 "AI 伺服器市场份额的大幅上升 "。
在 AI 伺服器领網域，工业富联主要专注于上游的 GPU 模组、基板及后端 AI 伺服器设计与系统集成等业务。据工业富联披露，目前 AI 伺服器占云计算业务的收入比例已提高至约三成。
工业富联在财报中指出，公司积极探索 AI 领網域更多应用的可能性，深度参与客户 AI 工厂的建设，并持续扩展新领網域应用，在云端游戏、车用移动伺服器、边缘伺服器和太空互联网运算伺服器等方面的探索正日见成效。
值得注意的是，工业富联方面还在财报中强调了公司对液冷产业链的关注。
" 随着 AI 产业上游算力建设的飞速增长，眼下 AI 伺服器的效能、散热和迭代速度正面临前所未有的挑战，公司报告期内正致力于开发液冷技术解决方案，不断提升数据中心效能及可持续性，打造了一系列从零部件、伺服器到系统的全系列液冷式解决方案，覆盖从边缘到数据中心全场景的需求，进一步提升液冷系统的散热性能。" 工业富联表示。
开源证券在 3 月 4 日发表的一份研报中指出，随着芯片功率不断上升，AI 带来的高算力需求，正带动机柜数量和单机柜功率双增长，而随着数据中心朝着高密度化发展，有望催动液冷快速发展。
开源证券在研报中表示，虽然风冷技术是目前最普遍应用的数据中心散热技术，但其存在密度低和散热能力差的缺陷，在散热密度较高的场景如 AI 集群下尽显颓势。液冷与风冷技术相比，主要有低能耗、高散热、低噪声、环境要求低、易部署、余热回收易实现等优势，" 在电信运营商的强力推动下，我们认为液冷产业链生态有望快速发展，液冷渗透率或将持续增长 "。
传统业务方面，2023 年，工业富联的通信及移动网络设备业务实现营收 2789.76 亿元，同比降低了 5.81%，实现毛利率 9.80%，同比提升 0.55 个百分点。
高速交换机及路由器方面，报告期内，工业富联实现了 100G、200G、400G 等高速交换机的量产交付，同时，受惠于运营商和云服务提供商骨干网络更新，工业富联表示，路由器业务较去年同期也呈现出两位数增长。
网通设备方面，工业富联指出，受通货膨胀与升息影响，全球终端需求放缓，电信运营商纷纷调整策略，在北美电信商大幅下修资本支出背景下，公司整体 5G 产品出货与去年持平。
关于工业互联网业务的情况，据工业富联年报披露，2023 年该业务实现营收 16.46 亿元，营收较 2022 年同比减少 13.89%。报告期内，公司对外新增赋能 2 座灯塔工厂，分别为广汽埃安广州工厂、中信特钢无锡工厂。
在三大主营业务营收增速纷纷告负的背景下，工业富联抛出了 A 股上市以来最大手笔的分红方案，拟每股派发现金红利 0.58 元（含税），分红总额 115.2 亿元创历史新高，分红率 54.76%。
" 千方百计 " 增利
从市场宏观需求来看，工业富联的三大主营业务在 2023 年的发展势头本应该不错。
例如 AI 伺服器领網域，根据行业研究机构 MIC 及 Trendforce 测算，2023 年全球 AI 伺服器出货量逾 125 万台，同比增长超过 47%。
工业富联也在年报中指出："2023 年，随着 ChatGPT 持续火爆，大型语言模型（LLM）和生成式 AI（Generative AI）备受关注，AI 应用如雨后春笋般涌现。各大云服务商不断加码对 AI 相关投入，AI 创新引发的算力竞赛推动硬體基础设施的不断更新扩容。在此背景下，AI 伺服器市场规模保持高速增长态势。"
在交换机领網域，根据 IDC 数据，2023 年交换机市场规模为 446 亿美元，相较 2022 年增长了 21%。
单在下游市场需求持续增长或跌幅收窄的背景下，工业富联却在 2023 年迎来了三大主营业务的全面 " 溃败 "，主要产品的产销亦均呈现大幅负增长态势。
记者从工业富联的年报中梳理发现，该公司 2023 年生产的网络设备销售量为 1.96 亿台，较上年减少了 25.19%；销售电信设备 266 万台，较上年暴跌 46.59%；销售通信网络设备高精密机构件 7.73 亿件，较上年减少 29.75%；销售伺服器及零组件 1101 万台，较上年减少 24.28%，同时还积压了 472 万台的库存；销售存储设备及零组件 123 万台，较上年减少 32.04%，积压库存 42 万台；销售云服务设备高精密机构件 3205 万件，较上年减少 0.16%，积压库存 472 万台；精密工具则是工业富联八大主要产品中，唯一在 2023 年实现产销正增长的部分，当年销售 377 万台，同比增长 44.37%。
而在产销不达预期、营收负增长的背景下，归母净利润及毛利的提升，就成了工业富联管理层在 2023 年的主要成绩，也是该公司将 2023 年视为经营绩效持续提升的主要理由。
但记者在详细梳理了工业富联的财报后却注意到，工业富联的减收增利，实际上要归功于一些 " 盘外招 " 的使用。
首先，在期间费用方面，工业富联先削减了公司 2023 年的研发支出，当年研发费用为 108.11 亿元，较 2022 年减少了 7.77 亿元，作为一家科技制造业企业，在此次 " 大手笔 " 减少研发开支后，工业富联 2023 年研发投入总额占营业收入比例仅为 2.27%。
其次，从员工构成情况看，工业富联在 2023 年或出现了一定幅度的减员情况，据其年报披露，工业富联 2023 年在职员工的数量合计为 191,521 人，较 2022 年直接减少了 7552 人，其中技术人员较 2022 年减少了 2499 人。
最后，在工业富联 2023 年的非经常性损益项目中，计入当期损益的政府补助金额就高达 12.498 亿元。
在此背景下，工业富联虽在 2023 年实现了毛利与归母净利的提升，但依靠管控期间费用、降低研发投入、控制员工规模等方式，还是难以改变工业富联 " 赚辛苦钱 " 的代工厂成色。
云计算与通信及移动网络设备这两大业务，合计占工业富联总营收之比高达 99.36%，但 2023 年一个毛利率仅为 9.8%，另一个创上市以来新高的也不过 5.08%。
虽然经营业绩方面 " 喜忧参半 "，但工业富联 2023 年现任及离任董事、监事和高级管理人员的报酬较 2022 年增加了 1225.62 万元。
" 坚持以AI技术为发展核心 "
AI 当下俨然已成为工业富联未来的主要发力方向，郑弘孟今年写给股东的信的标题就是 " 拥抱 AI 新时代 引领产业新变革 "。
而关于对 AI 产业的未来展望及布局思路，工业富联在年报中分析指出，当前北美头部云服务商占据了主要的市场份额，如谷歌、微软、亚马逊等科技巨头，均具备强大的技术实力和资金实力，同时也在生成式 AI 领網域进行了大量布局。
工业富联表示，随着全球经济景气回温，预期 2024 年全球云服务商资本支出将大幅增加，尤其在 AI 资本支出方面将维持近一倍的成长，且 AI 占整体资本支出的比例将由原先的 25% 提高至 39%，全球前四大云服务商在 2024 年的资本支出皆有两位数以上成长。
" 未来，随着深度学习技术的不断突破，生成内容的真实性、多样性和可控性将不断提高。与此同时，AI 将在越来越多的领網域得到应用，包括文本生成、影像生成、音频生成、视频生成等，为绿色生产、智能制造、数字化转型带来更多便利，赋能传统产业转型更新，推动经济社会高质量发展。" 对于 AI 工具的下一步发展趋势，工业富联在财报中分析称。
在今年初 OpenAI 发布 Sora 大模型再度引爆生成式 AI 市场后，目前主流的市场研究机构对于 2024 年生成式 AI 的市场规模增速均持乐观态度，根据 IDC 预测，全球生成式 AI 市场规模预计将从 2023 年的 150 亿美元增长到 2029 年的 1,300 亿美元，年复合增长率超过 50%。
工业富联在年报中强调，公司将坚持以 AI 技术为发展核心，以 AI 实现智能制造，以技术驱动 AI 产品，不断扩大 AI 产品布局，聚焦高速网络、高效电源和先进散热等核心技术。同时，以数据、算力、模型为基础，结合高速网络，持续推进生成式 AI 相关业务的增长。
关于 2024 年的经营重点，工业富联方面表示，将聚焦高端智能制造 + 工业互联网，夯实端、网、云、半导体与新能源车领網域的核心业务；以新能源、新算力作为创新业务方向，加强在 AI+ 机器人、光伏储能、工业自动化领網域的技术开发与投资，持续推进自动化、数字化、机器人化和智能化的四化技术和业务发展；加强 AI 基础设施产品技术，主要体现在包括 AI 数据中心、高速交换机、GPU、AI 伺服器、先进液冷散热技术等方面的产品优势。
