本轮黄金上涨与往次不同，谁是“推手”？

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4 月 22 日，伦敦黄金的最新价格在每盎司 2370 美元左右，上海黄金交易所实物黄金报价在 560 元人民币上下，比上个交易日下跌 1% 左右。但是尽管如此，黄金价格仍然在高位运行。2024 年 3 月以来，黄金价格不但屡创新高，而且打破了以往不少的 " 惯例 "。黄金到底怎么了？

这个商品居然打破惯例，与美元指数、美债指数同步上涨。2024 年 3 月 1 日— 4 月 19 日，短短 35 个交易日，这个商品累计涨幅超过 14%，最新价格比 2 月低点上涨约 20%，它带动白银等众多资源性大宗商品同步上涨。市场上，有的人忙着追高，有的人忙着变现。这，说的就是当下让人心动又心惊的黄金。

一般说到黄金价格，通常指的是伦敦现货黄金价格。银河期货首席宏观分析师王鹏刚刚完成一份分析报告，报告显示，1968 年至今 56 年来，伦敦黄金价格累计上涨 66 倍。

从这张图上可以看出，黄金价格出现过两次为期约 10 年的明显上涨，分别是从 1968 年到 1980 年、2001 年到 2012 年。而两次上涨中间，则是长达约 20 年的震荡期。在第二次上涨后，从 2013 年到 2020 年，金价大幅下跌后震荡回升。2021 年至今，尤其是 2024 年开始，金价开始屡创新高。王鹏认为，在第二轮上涨周期中，2008 年是个关键年份，当时出现的黄金价格上涨和 2024 年的情况具有类似的特征。

本轮黄金上涨与往次明显不同

世界黄金协会中国区首席执行官王立新表示，在他们新鲜出炉的 3 月份黄金市场评论里，也不乏 " 意外 "" 前所未有 " 这样的字眼。一般来讲，美元走强金价就相对走弱，是一个负相关关系。但是，这次出现了同涨的关系，美元并没有走弱，金价也走强，这个现象比较特别。

本轮黄金价格上涨谁是 " 推手 "？

到底是什么因素导致了本轮黄金价格的快速上涨？

背后因素一：美元降息预期

许之彦管理着国内最大，也是亚洲最大的黄金 ETF 产品。所谓黄金 ETF，其实是投资实物黄金的一种替代形式，背后对应的是上海黄金交易所的实物黄金。现在，他们管理的实物黄金规模已经有 40 吨左右。在他看来，本轮黄金价格与美元美债同步上涨的背后原因，排在首位的要数美元降息预期因素。

华安基金黄金 ETF 基金经理许之彦表示，美联储降息预期虽然有所反复，但是中长期来看，特别是中期来看，降息几乎是确定性的。因为它的经济增长相对偏弱，高的利率难以维系。王立新表示，大家预计的是美联储要降息，一般来讲，如果降息是支撑金价的一个很强因素。

美元利息降还是不降，这是个问题，毕竟美国经济数据一再频繁变化，美联储公布降息的时间也一再推迟。但是这种预期的存在，依旧影响着金价的走势。

背后因素二：美国货币超发

而美元对黄金的影响不仅是降息，还有货币超发。

南华期货首席经济学家朱斌介绍，全球货币超发，特别是 2008 年美国为了救经济搞了一轮货币超发，2020 年又搞了一轮货币超发，这导致了黄金上涨。而美元货币超发和黄金价格上涨有什么关系？

朱斌介绍，由于美元大量发行，导致美元的实际购买力在下降。现在，全球除了美国之外，包括欧央行、日本央行都在超发货币，全球性的信用货币的购买力下降，这凸显出黄金作为一种核心资产的价值，所以黄金价格在不断上涨。

黄金价格上涨背后因素复杂

黄金价格上涨，不仅与美国货币超发有关，还有很多综合因素共同促成了黄金价格的上涨。

综合因素一：黄金具有天然的稀缺性

在市场看来，黄金本身作为一种稀缺性资源，具有金融属性和商品属性。

华安基金黄金 ETF 基金经理许之彦介绍，过去 10 年，从地下新挖出来的黄金大概 3500 吨到 3600 吨，二手金大概 800 吨到 900 吨，二者加起来不到 5000 吨，新探明储量在过去的 40 年都没有明显大幅增加。按照官方数据来看，15 年到 20 年，可能黄金就开采差不多了。所以，黄金的供需紧平衡，以及它的稀缺性，这一点非常确认。

综合因素二：不确定性因素增多避险情绪上升

仅是稀缺性，当然不足以解释黄金价格的上涨。业内人士普遍认为，全球出现的一些不确定性，也直接影响了市场对于黄金的需求。