今天小编分享的财经经验：市场规模较高点跌去40%！一类品种发行量骤降，欢迎阅读。
作 者丨陈植
编 辑丨包芳鸣
图 源丨图虫
一面是持续火热的债市，一面却是倍受 " 冷落 " 的 ABS 市场。
近日，中央结算公司中债研发中心发布《2023 年资产证券化发展报告》显示，去年中国资产证券化市场发行各类产品 1.85 万亿元，发行规模同比下降 5.8%，截至去年末，ABS（资产支持证券）市场存量规模为 4.35 万亿元，同比下降 17%。
这也是国内 ABS 市场规模连续两年同比下跌。
在业内人士看来，ABS 市场遇冷，主要受多方面因素影响：
一是去年并表型 ABN（资产支持票据）停发，令去年 ABN 发行规模仅有 3197 亿元，较 2022 年大幅下降约 30%；
二是长期位列 ABS 发行规模前列的房地产类别 ABS（包括房企供应链 ABS、CMBS、个人住房抵押贷款证券化产品等）发行规模因房地产市场不景气而大幅回落；
三是以往每年都能贡献 4000-5000 亿元发行规模的个人住房抵押贷款证券化产品（RMBS）也遭遇停发。
" 尽管去年底以来相关部门积极支持房地产企业合理融资，但由于当前房地产市场景气度有待恢复，市场仍对房地产企业 ABS 认购意愿相对较低，令后者发行难度依然较大。" 一位券商投行部人士指出。
在他看来，去年以来 ABS 市场遇冷的另一个原因，是大量资金纷纷流向收益更高的城投债与产业债等其他固收类品种，导致原先发行利率较低的各类 ABS 品种发行更难获得理想的认购金额，令不少投行也相应暂缓了一些企业类 ABS 发行进度。
这位券商投行部人士直言，今年 ABS 市场发行规模仍不容乐观。究其原因，一是房地产类 ABS 仍难以获得大量资金认购，二是某些地方新增基建项目有限，令供应链与应收账款类 ABS/ABN 发行规模相应受到影响。
记者了解到，今年以来，企业应收账款 ABS、租赁资产 ABS 和个人汽车抵押贷款 ABS 依然在 " 唱主角 "。
数据显示，截至 2 月 29 日，以发行起始日计算，今年以来企业类 ABS 新增 122 只，合计发行规模达到 929.12 亿元，远远超过信贷类 ABS 的 52 亿元发行规模，其中，租赁资产、小额贷款与供应链账款位列企业类 ABS 的前三位。
" 但是，光靠这三类 ABS 发行量，仍难以扭转 ABS 市场规模整体回落的趋势。" 前述券商投行部人士强调说。
遇冷探因
2021 年，国内 ABS 市场发行规模一度迎来峰值。当年 ABS 市场发行各类产品达到 3.1 万亿元，截至 2021 年底，国内 ABS 存量资产规模接近 6 万亿元。
但如今，ABS 市场规模较 2021 年已跌去约 40%。
记者获悉，其中信贷类 ABS" 拖了很大后腿 "，去年信贷类 ABS 发行规模仅有 3485.19 亿元，较 2021 年的 8815.33 亿元减少约 50%。其中，并表型 ABN 停发对此影响较大。
相比而言，去年企业类 ABS 发行规模相对平稳，全年同比增长 2%，较 2021 年峰值跌幅约 25%，远远好于其他 ABS 类别。
前述券商投行部人士指出，去年 ABS 市场基本是应收账款 ABS、租赁资产 ABS 和个人汽车抵押贷款 ABS" 撑门面 "，分别发行 2913.60 亿元、2614.87 亿元与 1799.77 亿元，但三者的努力，仍不足抵消房地产类 ABS 发行量断崖式下跌的冲击。
记者多方了解到，去年以来，除了房地产市场不景气导致房地产企业供应链 ABS、CMBS 等 ABS 发行遇冷，个人住房抵押贷款证券化产品（RMBS）停发也造成较大的影响。
一直以来，由于 RMBS 的底层资产是个人房贷，具备期限长、利率低、信用高等特点，不但容易转换成证券资产化 ABS 产品，还受到众多配置型资本的青睐，导致 RMBS 每年能贡献 4000-5000 亿发行量。但如今，这类资产即便恢复发行，也受到房地产市场不景气与保交楼风波等因素影响，各类资本认购意愿较以往明显回落。
一位券商结构融资部人士告诉记者，去年底以来，个别房地产企业有意发行房企供应链 ABS，也有个别银行也在询问发行 RMBS 的可行性，但鉴于当前房地产市场景气度尚未恢复，他们认为当前发行房地产类 ABS 未必合适。
目前，国内 ABS 市场规模仍然依靠企业应收账款 ABS、租赁资产 ABS 个人汽车抵押贷款 ABS" 艰难支撑 "。
收益劣势
记者多方了解到，去年以来 ABS 市场遇冷的另一个不容忽视原因，是不少 ABS 品种发行利率普遍较低导致大量资本改换门庭。
" 去年以来，多款个人汽车贷款类与小微信贷资产支持证券 ABS 产品的发行利率仅有约 3%，相比高收益城投债与产业债缺乏吸引力。" 一位私募基金债券交易员直言。尤其是去年相关部门发行特殊再融资债券令城投债兑付风险大降后，市场骤然发现——城投债的实际信用评级不亚于 ABS，但收益率较后者高出很多，因此大量资金纷纷从 ABS 市场撤离，转投城投债市场。
在他看来，这导致去年以来 ABS 市场一直面临资金流失，相应的资产规模持续回落。
然而，今年以来 ABS 产品发行利率仍 " 未见起色 "。比如 1 月下旬发行的两款个人汽车贷款资产支持证券 ABS 产品的发行利率分别仅有 2.47% 与 2.55%，与当时 10 年期国债收益率几乎持平，但低于当时 30 年期国债收益率。于是，众多资金更愿继续追捧 30 年期国债，后者投资安全性不但更高，还能创造更高的票息回报。
" 本周以来，由于 10 年期与 30 年期国债收益率迭创新低，目前部分投资机构也开始关注 ABS 市场的高收益品种。毕竟，有些 ABS 品种仍具有较高的收益率压降空间（ABS 价格相应上涨空间较大）。" 前述私募基金债券交易员告诉记者。
东方证券分析师徐沛翔认为，近期 ABS 短端收益率下行幅度与同期限国开债接近，利差窄幅波动，但中长端 ABS 产品收益率多数仅收窄 10-20 个基点，AA 级 3 年期、5 年期 ABS 收益率最多收窄 29 个基点，仍具有一定的压降空间。
他指出，当前租赁资产类与供应链类 ABS 成交热度环比已有所提高。
" 但是，部分资金回流 ABS 市场，未必能明显改变今年 ABS 市场规模继续同比回落的趋势。" 前述私募基金债券交易员直言。
SFC
本期编辑 刘雪莹 实习生 宋佳遥
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