国资100%容亏又来了

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这是国资容错最新一幕。

投资界—解码 LP 获悉，近日深圳福田区、武汉相继发布新政，列出多条措施吸引人才、企业聚集。当中不约而同提到——

在符合条件的情况下，" 最高允许 100％亏损 "。

鼓励创新，宽容失败。当国资成为一级市场主力军，国资容错现实摆在了所有人面前。

" 最高允许 100% 亏损 "

开始流行了

一切为了科创。

先看深圳福田区推出《2025 年新启程教育科技人才 " 五福礼包 "》，涵盖 27 项专属服务，包括教育、科技、人才政策。

" 五福礼包 " 中，瞄准企业发展全周期中的难题。比如，以人才为起点，政策中对新 " 深圳人 " 提供 " 一册通 "" 一补贴 "" 一张床 "" 一张卡 "" 一摇蓝 "" 一场球 " 的支持，拿出真金白银欢迎高校毕业生、科技人才等来到深圳。

当中引起创投圈注意的是，针对创业高风险问题，福田区还拿出重新启航 " 福 " 礼包，其中从基金层面为风险容错兜底——放宽政府投资基金的失败容忍比例，允许最高不超过 80% 亏损，对符合条件的项目允许最高 100% 亏损。

科技创业九死一生，福田区拿出 " 全周期支持 + 容错激励 " 政策支持，无疑吸引更多科创企业聚集。

抢人，抢项目。随后武汉也放出最新政策——出台《武汉市进一步促进民营经济高质量发展若干措施》（简称 " 民营经济政策 20 条 "），立足破解制约民营企业发展的创新难、融资难、引才难、准入难等问题。

当中提到，发展耐心资本，种子直投、天使直投单个项目，最高允许 100％亏损。同时将放宽政府投资基金对种子基金、天使基金等出资比例，最高可达 50%；不对单只基金、单个项目盈亏考核等。

据悉，为支持科技型民营企业股权融资，武汉将大力发展耐心资本，一方面做强做优政府投资基金，推动组建江城基金、武汉基金两只政府投资基金，未来五年将联动社会资本打造 3000 亿元母子基金集群，支持科技成果转化和产业创新发展；推动武汉获批成为银行股权投资（AIC）试点城市；引进保险资金设立股权投资基金。

同时，武汉将大力发展股权投资机构，吸引社会化股权投资机构在汉聚集发展；还将大力打造股权投资基金矩阵；完善股权投资支持政策，营造宽松的股权投资发展环境。

从深圳到武汉，越来越多城市加入这场国资容错探索。

一级市场容错，迫在眉睫

国资容错渐渐成为一级市场基本共识。

这几年来，国资在一级市场愈发占据主导地位。清科研究中心数据显示，过去一年，国有控股和国有参股 LP 的合计披露出资金额超过八成；而在投资端，国资身影活跃，国资机构的直投出手达到 57%。

当下国资已经成为一众 GP 募资与企业融资时绕不开的对象。但这类资金往往有较为严格的审核要求，对资产风险有着详细且复杂的把控。往前追溯，很长一段时间来，国资基金对项目失败的容忍度极低。

这显然与当下产业发展诉求相违背。眼下正处于科技转型更新的关键节点，人工智能、高端装备、芯片半导体等科技赛道都是需要高风险、高投入，以十数年为计才能看到成果。作为支持科创的重要力量，如若国资难以放开容错，难免将许多创新思路 " 扼杀 " 在摇篮之中，更谈不上产业更新与经济发展。

由此，容错探索开始被摆到台面上。去年 7 月，成都高新区发布的全生命周期投资基金运营体系，针对种子、天使、创投、产投、并购基金等政策性基金設定了从 30%-80% 的容亏率，带头破解国资 " 不敢投 " 的困境，一度引发创投圈轰动。

今年 1 月发布的国办 1 号檔案，再次指明方向。《关于促进政府投资基金高质量发展的指导意见》中明确，建立健全容错机制，解决基金管理人不敢投、不敢退、怕担责等问题。

随后我们看到，广州开发区在直投资金风险容忍机制上开启新尝试——种子直投、天使直投单项目最高允许出现 100% 亏损，随后深圳南山区也加入了这场尝试实践。

国资 " 松绑 " 背后，是一场各地都不甘落后的产业竞争。正如早些年间政府引导基金呈全国遍地开花之势，吸引 VC/PE 和科创企业落地，培育出一个个产业之城。如今国资展开容错探索，主动调整姿态，以更为市场化的面孔出现，则是在争取更多足以改变未来的产业机会。

信号无疑是积极的，但国资容错向来涉及诸多审计问题，距离具体落实仍需拭目以待。