蔚小理上半年比拼：谁拿住了不下牌桌的筹码？

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在今年 7 月的中国汽车 70 周年的活动上，李斌、李想、何小鹏再度同框，照片中，人物的站位和三年前的合照一模一样。

三年前的 2020 年，是蔚小理三家的重要轉捩點。

这一年，蔚来刚经历了生死之战，三家都实现了正毛利率，彻底压下去了新能源是不是 PPT 造车的质疑声。

此时的新能源三势力齐头并进，到 2021 年，交付量都在 10 万辆上下，没有明显的伯仲之分。

到了 2023 年，蔚小理有了明显的分化：

交付量上，理想一骑绝尘，蔚来被哪吒、零跑紧紧咬着，小鹏已经掉队；盈利上，理想去年首次实现标准会计准则下的盈利，今年盈利继续扩大，卖一辆车的毛利比蔚来卖三辆还多，小鹏毛利率转负，卖一辆亏一辆。

新能源汽车行业的一个共识是，市场不需要那么多公司，不会有那么多的企业存活下来。李想也判断，2023 年到 2025 年，新能源汽车市场，将开始极为残酷的淘汰赛。

那么，起跑点相似的三兄弟，谁更有不下牌桌的筹码呢？本文将从半年报出发，回答这个问题。

一、理想交付量最高，收入是小鹏 5 倍

从营收规模看，上半年，理想第一，蔚来第二，小鹏第三，分别是 474.4 亿元、194.5 亿元、91 亿元。

理想营收增长最快，上半年同比增长 159.3%，已超过去年全年收入；蔚来和小鹏都出现六年来首次负增长，小鹏上半年收入同比减少 39%，蔚来收入同比下降 3.74%。

不同的是，相比于第一季度，小鹏第二季度收入降幅在收窄，而蔚来第一季度实现了增长，第二季度表现较差。

理想营收高，主要原因是其汽车卖得最好。

上半年理想交付 139177 辆车，同比增长 130.3%；蔚来交付 54561 辆车，同比增长 7.3%，小鹏交付 41435 辆车，同比下降 39.9%。

理想第三季度给出的交付预期是 10 万辆至 10.3 万辆，平均每个月交付 3.4 万辆，7 月和 8 月交付量都超过了均值。

限制理想交付量的是零部件供应，在第二季度财报电话会议上，李想直言，" 目前提出的交付预期，是我们的产能极限 "。预计到第四季度，理想能实现月 4 万辆的交付目标。

而蔚来和小鹏，如果以 2022 年产能 30 万辆和 25 万辆算，上半年产能利用率都不足 50%。

蔚来交付量和收入都不及预期，" 如果继续销量不行，我和秦力洪得去找工作了 " 道出了蔚来的紧迫。

过去，李斌更多地将精力放在研发上，现在开始亲自下场抓销售，接下来蔚来将聚焦销售能力的提升，包括扩充销售团队，将渠道下沉等，做更加精细化的营销。

好在，今年经过改款的 ES6 发布后销量有所回升。蔚来对第三季度的营收指引也提振了市场信心，预计第三季度交付 5.5 万台至 5.7 万台，营收在 189 亿元— 195 亿元，同比增长 45% — 50%。

蔚来第三季度的交付和营收都是历史最高指引。

小鹏的掉队是从去年 9 月开始的，到今年第二季度才呈现出边际向好的状态。今年上半年推出的 G6 车型，是小鹏走出谷底的重点。比如 8 月，小鹏公交付新车 13690 台，其中 G6 交付 7068 台。

何小鹏表示，预计第四季度 G6 将冲击单月过万辆的目标，带动整体达到月交付 2 万辆。

不过，G6 仍然面临着产能的问题，一方面是一体化压铸的工艺限制多，考验生产现场的管理，另一方面是零部件的问题，MAX 版本的激光雷达供应准备不足。

有行业媒体调查称 G6 MAX 版本的车型交付周期在 2 个月左右。交付周期长，也会影响客户的积极性。

收入座次变动的次要原因在于单车价格的变化。

蔚来一直定位是高端车，不过随着降价、低价车型的推出，上半年，理想的单车收入已经超过了蔚来。

单车收入看，理想（33.3 万元）首次排第一，蔚来（30 万元）排到了第二，小鹏（19.2 万元）仍然垫底。

理想去年产品换代，高端车型先上市并畅销，拉高单车收入至去年四季度的 37.3 万元，2022 年 6 月，理想发布 L9，将售价定到了 45 万元左右，这个价格直接杀到了蔚来的价格区间。

蔚来则刚好相反，高端车型上市时间久，销量下降，同时发布了低价车型 ET5，定价最低到了 30 万元以下，而且销量较好，拉低蔚来的单车收入至今年一季度的 29.7 万元。

不过，近两个季度，理想单车收入在下降，蔚来的单车收入在上升。

理想去年底和今年初开始卖的 L8 和 L7，价格分别为 37 万元和 33 万元左右，又将单车收入拉低至二季度的 32.3 万元，蔚来二季度发布换代高端车型 ES6，单车收入提升至 30.5 万元。

二、蔚来单车毛利降 7 成，小鹏卖一辆亏一辆

今年上半年，只有理想是赚钱的，上半年归属普通股东的净利润为 32.2 亿元。小鹏上半年净亏损 51.4 亿元，卖得更多的蔚来亏损也更高，上半年亏了 109.3 亿元。

落到单车上，理想卖一辆车的毛利顶蔚来三辆，小鹏卖一辆亏一辆。

去年二季度，蔚来和理想不相上下，甚至比理想还赚钱，理想卖一辆车毛利为 6.3 万元，蔚来卖一辆车比理想多赚 1000 元，达 6.4 万元，小鹏虽然单车利润最低，但也能赚 1.8 万元。

而就在去年新品连续发布和上半年价格战打响后，蔚来的单车利润一直在下降。今年上半年，理想成为三家单车利润最高的公司，达 6.8 万元；蔚来降到了只有 1.9 万元，同比下降超过 70%，小鹏降价降得最早，单车利润也最低，卖一辆要亏 1.6 万元。

三家公司单车毛利的变动，起主要作用的不是成本，而是价格，包括前面提到的产品结构的改变以及今年的价格战。

成本方面，碳酸锂占汽车生产成本 40%-60%，碳酸锂价格从去年 12 月最高约 60 万元 / 吨，跌至 6 月底的约 30 万元 / 吨，至 9 月价格已降至约 20 万元 / 吨。

正常情况下，成本下降应该带来毛利率的上升，不过由于上半年价格战的开启，车企纷纷降价，并没有出现想象中的盈利水平提升。

价格方面，理想受价格战影响最小。

今年 1 月小鹏最先开始降价，其中 G3i、P5 和 P7 三款产品，降价幅度在 2 到 3.6 万元之间；除了年初 886 系列的清库存，6 月，蔚来也开始降价，全系新车起售价格下调 3 万元；直到 8 月底，此前宣布不降价的理想也开始变相降价，新定购旗下任一车型（需合作保险机构购买车险），可获保险补贴 1 万元。

今年上半年，理想基本保持住了毛利率，整体毛利率为 21.2%，汽车销售毛利率同比下降 1.3 个百分点至 20.5%，主要是因为老车型理想 ONE 停产，降价去库存。