今天小编分享的财经经验：特斯拉来的有点晚，欢迎阅读。
经营指标不及预期，马斯克电话会画饼逆转，已经成为特斯拉每个季度的保留节目。
今年一月特斯拉财报发布，汽车销量十年来首跌，核心财务指标全体低于预期。马斯克此时重申 FSD 战略核心地位，称明年的特斯拉会 " 好得离谱 "。
但和以往不同，马斯克不仅生动汇报了 FSD 的发育情况，并罕见的给出了落地进度条，释放了 FSD 上半年入华的强烈确定性，再配上 Robotaxi、机器人这些老演员，支棱起了投资者脆弱的信心。
电话会后，特斯拉股价一如既往的无视糟糕业绩不跌反涨，给开年一路下跌的颓势缓了一口气。
一个月后，马斯克迎来了自己的第 14 个孩子，中国车主等来了一则城市道路自动辅助驾驶軟體推送通知。
分化的评价
FSD 落地至今月余，回旋镖已经折返跑了几回，评论呈高度两极分化。目前来看，特斯拉 FSD 的槽点和优点都比较集中。
FSD 可以理解为特斯拉的增值服务包，定价 64000 人民币，只不过在中国市场一直处于 " 可以购买不能使用 " 的状态。
吐槽的大多是罚单接到手软的车主，实测十分钟实线变道四次、连闯两个红灯毫不犹豫。根源在于算法对中国的交通规则和复杂路况尚未适应。比如马斯克在电话会上专门提到的公交车道占用问题，以及形态各异、临时出现的红绿灯。
夸的主要围绕一个字—— " 稳 "。
小鹏汽车前自动驾驶产品高级总监刘毅林认为，FSD" 基础实力恐怖 "，主要体现在动态、静态的感知能力以及复杂博弈能力，准确且 " 稳如老狗 "。
在一些高难度动作的应用场景——比如高架下窄路回车、紧急避让等，不少测评显示，特斯拉执行得相当从容稳健，整个驾驶流程极度流畅丝滑。
总结来说，FSD 像一个驾驶技术高超的美国老司机，只是在中国暂时水土不服。
FSD 的槽点和优点其实是 " 端到端 " 的一体两面。作为自动驾驶技术的又一次分野，" 端到端 " 与传统路线的区别在于，不再依赖打补丁的方式解决层出不穷的 corner case，而是授之以渔：
依托大模型的学习能力，让汽车像人类司机一样 " 学会 " 不同路况的处理方式，自主制定行车策略，而非代入无数个公式计算，毕竟 corner case 是无限的，而程式员的头发和命是有限的。
正所谓差生文具多、学霸两支笔，这也是 FSD 给人感觉 " 稳定 " 和 " 丝滑 " 的主要原因。
但水土不服的锅同样也是端到端背的。传统路线消耗程式员，端到端消耗算力和数据。
根据马斯克本人的说法，FSD 在中国落地面临的问题是，中国数据不能去美国的数据中心训练，美国政府又不允许特斯拉在中国训练模型。导致目前可用于训练的数据范围，仅限于 " 互联网上可获得的中国街道视频 " [ 1 ] 。
位于美国孟菲斯的 xAI 数据中心，特斯拉模型目前在这里训练
问题不是没法解决，早前就有传言称，特斯拉从美国派遣了一批工程师队伍来中国调试模型 [ 2 ] 。随着 FSD 在中国行车数据的积累，大模型的适应能力也会提升。但两种解决办法都需要时间。
2023 年，还在小鹏干自动驾驶副总裁的吴新宙就曾预言，特斯拉 FSD 要在中国落地必然得投入大量人力和时间做测试，中国同行走过的路一步都省不了 [ 3 ] 。
只是相比上海超级工厂上演的中国速度，这一次时间似乎不站在特斯拉一边。
脆弱的信仰
特斯拉去年汽车销量罕见下滑，虽然只有 1%，但有着足够的风向标意义。
对特斯拉来说，中国一直是保底市场。去年欧美两地再次拉胯，唯独中国保持 8% 的增长，但中国市场的营收占比反而下滑，说明增长很大程度仰仗降价。
按照马斯克的规划，特斯拉的发展路径可以抽成两大板块：汽车制造和人工智能。前者的重心是 S3XY 为代表的汽车产品线，属于眼前的苟且；后者的重点 FSD 軟體、robotaxi 和机器人，代表诗与远方。
从 2022 年开始，马斯克就在各种场合积极吹风，不断剥离特斯拉 " 汽车制造 " 的属性，用 " 人工智能 " 元素取而代之。具体话术包括但不限于 " 如果你把特斯拉只看作一家汽车公司，那么你对特斯拉的理解就是片面的 "、" 如果特斯拉只是个电动车公司，它就完了 " 等等。
具体业务上，Model 3/Y 随缘更新，Model S/X 缝缝补补，传说中的 Model 2 日常缺席；反倒是 FSD 自动驾驶芯片、Dojo 数据中心和特斯拉机器人频频刷脸。
也就是说，过去几年有点像特斯拉的 " 转型过渡期 "：汽车业务的增长会逐渐趋稳，人工智能相关业务会逐渐接棒，成为增长主力。
不过，跟 " 转型 " 成对出现的词往往是 " 阵痛 "，具体到特斯拉，马斯克面临的 " 阵痛 " 有两个：
一是两大板块的青黄不接问题。汽车销售开始出现疲态，但人工智能业务中，robotaxi 尚在襁褓，机器人亮相发布会还需要大汉搀扶，FSD 渗透率长期不及预期，两大增长主力未能顺利交接。
特斯拉机器人 Optimus
二是资本市场的预期问题。特斯拉市值在去年年底来到 1.4 万亿，接近全球汽车制造业的一半，很大程度上因为资本大鳄提前抢跑——马斯克的人工智能大饼，都被一个不落的兑现成了估值。
正如 Spear Invest 的首席投资官 Ivana Delevska 所说：" 特斯拉一直未能兑现完全自动驾驶和人工智能的承诺，而这些已经蕴含在特斯拉的估值中。"
作为全球头号特吹，方舟基金的创始人 " 木头姐 "Cathie Wood 在 2018 年的报告，很大程度上代表了资本市场对特斯拉的共识：特斯拉的增长空间来自自动驾驶算法构建的軟體业务，包括 FSD 订阅、Robotaxi 业务等等，特斯拉会成为一家 " 移动即服务（MaaS ) 公司 "。
时值马斯克放飞自我，宣布私有化特斯拉，木头姐苦口婆心劝马总三思后行，表示特斯拉未来五年还能翻 10 倍，并且是 " 保守估计 "。这话不仅马斯克听进去了，华尔街的金融机构也全信了，联手把特斯拉送上了全球市值最高的车企。
时至今日，木头姐 " 五年十倍 " 的判断变成了事实，但她为特斯拉估值建立的关键假设一直未能落地。人工智能的叙事难以兑现，即便特斯拉最忠实的拥趸，恐怕也会接近耐心的阈值。
按照相关机构测算，特斯拉在美国的 FSD 订阅率不到 2%，虽然马斯克声称实际订阅率远高于此，但 FSD 全球落地一拖再拖，Robotax 落地尚且遥远，却是不争的事实。
去年 6 月，方舟基金更新对特斯拉股价的预测，虽然木头姐继续唱高到 2600 美元，但罕见地给自己叠了一层 " 防杠声明 "：如果 Robotaxi（图中以 Autonomy 代称）最终未能推出，目标价将缩水到 350 美元 [ 6 ] 。
梦想太远，业绩太近，当资本市场对特斯拉的信仰开始欠费，FSD 的落地是一剂见效最快的解药。这可能是 FSD 入华略显仓促的重要原因之一。
但在中国，特斯拉恐怕还要面对两个全新的问题：
一是下探到 10 万元价位的国产电动车，把特斯拉 2.5 万美元的 " 廉价车型 "Model 2 衬托成了高端车型。
二是定价 6.4 万元的 FSD 姗姗来迟，国内的同行们已经忙着搞智驾平权了。
定价的问题
年初的电话会上，分析师可能是大饼吃的有点撑，希望马斯克明确特斯拉今年 " 两到三个 KPI"，马总毫不留情的反唇相讥 [ 1 ] ：" 媒体总关心我什么时候迟到，却从不报道我什么时候早到。"
在 FSD 落地这件事上，机构确实比马斯克着急的多。去年马斯克在北京 " 快闪 "24 小时，引发 FSD 落地中国的猜想。按机构当时的 " 保守预估 "，特斯拉在中国有 160 万车主，即使只有 1% 的车主订阅 FSD，以 99 美元的月费计算，一年也能贡献 2000 多万美元的利润 [ 8 ] 。
美国银行更是连夜开启终局思维，根据特斯拉在中国的销量帮马斯克算好了收入：到 2030 年，中国的 FSD 订阅将为特斯拉带来 23 亿美元的收益 [ 8 ] 。
FSD 在美国也是早早开卖，但小规模测试在 2020 年底才推出，一直到 2022 年，FSD Beta 全面开放，当时买断价格高达 15000 美元。
自动驾驶功能是马斯克的画饼重灾区，但客观来说，特斯拉在 FSD 上的进展并不算拖沓。
2021 年，特斯拉实现了从芯片到算法的全面 " 自主可控 "，同一时期，" 蔚小理 " 刚刚结束 Mobileye 一颗芯片打包一切的外包时代，转移到英伟达的 GPU 初尝算法自研，作为稀罕货的 FSD，自然能坐地起价。
但三年后的今天，智能驾驶不再稀有，甚至成为电动车标配，连燃油车都动起了安个传感器假装智驾的心思。" 智驾平权 " 更是将技术竞争直接拖入性价比的修罗场。
先有小鹏将智驾下放到 10 万元级别的 Mona，后有比亚迪 " 天神之眼 " 覆盖到 7.88 万元价位车型，在智驾飞入寻常百姓家的路上。L2 级别的智能驾驶几乎覆盖了 20 万元以上的车型，并呈现出持续下探的趋势。
这个时候，FSD 高达 6.4 万元的定价，多少显得有些不合时宜。
大部分专业测评将 FSD 对标 L2 级别智驾，与之同一级别的国产智驾方案里，最贵的是鸿蒙智行的 HUAWEI ADS 高阶版，买断价 36000 元，蔚来 NOP+ 每月 380 元，用特斯拉 FSD 的买断价，可以用满十四年（168 个月）。
另外，大部分车企都将辅助驾驶的定价整合进了不同车型的定价中，但这类隐含定价，基本上也不会超过 2 万元。
虽然有理由相信，FSD 的功能会随着之后的更新逐步拓展，将 6.4 万元的价格逐渐兑现成与之匹配的智驾体验，但考虑到中国道路的复杂性以及在中国训练模型的额外成本，兑现的周期不会很短。
智能驾驶是一个技术活，更是一个工程难题，背后涉及的成千上百次的调试、几百人团队的协作。吴新宙很直白地强调过小鹏智驾的优势 [ 3 ] ：" 我知道中国的工程师卷起来是多么可怕 "。
有趣的是，FSD 入华当天，特斯拉股价跌破 300 美元，市值蒸发 850 亿美元，直接告别 1 万亿美元俱乐部。几乎同一时间，开完 " 智驾平权 " 发布会的比亚迪市值突破历史新高。
尾声
马斯克也许是一个理想主义者，但他一定是个极端务实的人。
作为 FSD 自动驾驶芯片的总设计师，Jim Keller 主导了特斯拉 Hardware 3.0 的开发工作。芯片顺利量产后，Jim Keller 迫不及待的开始下一代芯片的研发工作——这也是芯片设计行业的通行做法，但被马斯克叫停，后者的理由是：
如果我们花了这么多成本做出一款芯片，为什么不多卖几年？
Jim Keller 后来总结说，芯片行业的思路是通过小步迭代，稳定改进产品 [ 9 ] 。但马斯克的思路完全相反：迈出一大步，充分利用它，再迈出一大步。
这种思路似乎可以解答特斯拉诸多不合常理的经营思路，比如更新异常佛系的车型，频繁跳票的产品线，迟迟未能兑现的大饼。
今年 2 月，木头姐做客电台节目里再度夸赞马斯克 " 就像神射手 "，总是在 " 寻找痛点、解决问题 "。
但沉迷于寻找白宫的痛点，解决政治的问题，也就怨不得金融机构带头清仓了。
参考资料
[ 1 ] 特斯拉 2024 年第四季度财报电话会
[ 2 ] 特斯拉中国推进 FSD 落地，总部团队空降协助优化，晚点 LatePost
[ 3 ] 小鹏吴新宙：对手如何出牌，不会打乱我们的节奏，晚点 Auto
[ 4 ] Dear Elon：An Open Letter Against Taking Tesla Private, Cathie Wood
[ 5 ] ARK ’ s Expected Value For Tesla In 2027: $2,000 Per Share, Ark Invetment
[ 6 ] ARK ’ s Expected Value For Tesla In 2029: $2,600 Per Share, Ark Invetment
[ 7 ] Does Elon Musk Still Care About Selling Cars? The New York Times
[ 8 ] Tesla's plans to launch full self-driving tech in China could add $2 billion in earnings by 2030 and boost its stock, BusinessInsider
[ 9 ] 处 理器大神的逆转局—— Jim Keller 自述芯片设计职业生涯， TechSugar
[ 10 ] 马斯克需要中国再帮他一次，远川科技评论
[ 11 ] 特斯拉大转型：离中国更远了，离美国更近了，远川科技评论
本文来自微信公众号 " 远川科技评论 "（ID：kechuangych），作者：何律衡，编辑：李墨天，36 氪经授权发布。
