江顺科技重走上市路：关键时期董秘离职，股东持股企业系供应商兼客户

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过会后迟迟未等来上市許可證，江苏江顺精密科技集团股份有限公司（以下简称 " 江顺科技 "）重启 IPO 之路。9 月 14 日，江顺科技将迎来上会大考。

钛媒体 APP 注意到，此次 IPO 受理仅两个月，江顺科技董秘肖永鹏悄然离职。其曾在江苏监管局任职，在首次 IPO 前加入江顺科技。

业绩稳步增长的同时，江顺科技资产负债率一路走低，但目前仍较同行高出 27 个百分点。另一方面，第五大股东陈继忠控制的企业还与江顺科技存在大量关联交易。其中，鑫源轻合金等企业不仅是供应商兼客户，相对于非关联方，江顺科技在交易中对其售价低、进价高。

前董秘曾为监管系统人员

2022 年 7 月 21 日，江顺科技深市主機板首发过会，但在等待数月后仍未拿到 IPO 許可證。等待无果，江顺科技再度向主機板发起冲击，目前更新了 6 版招股说明书。

钛媒体 APP 翻阅多版招股说明书发现，在 IPO 关键期，董秘兼副总经理肖永鹏离场走人。肖永鹏于 2020 年 6 月入职江顺有限（江顺科技前身），系公司基于自身发展需要和规范运作需求引入的核心管理人员。但今年 4 月，肖永鹏悄然离职。目前，董秘职务由董事、财务总监陈锦红兼任。对其离职原因，江顺科技解释称，系基于公司的人事安排调整及肖永鹏个人职业发展规划。

在江顺科技工作期间，肖永鹏实现了快速晋升。2020 年 6 月至 12 月，其任职于江顺有限总经办。2020 年 12 月，肖永鹏开始担任董秘，成为江顺科技高管，并从 2021 年 2 月起兼任公司副总经理。

肖永鹏的从业经历也较为丰富，2003 年至 2020 年就职过 5 家部門。值得注意的是，2013 年 7 月至 2020 年 5 月，肖永鹏任中国证监会江苏监管局科员。也就是说，离职次月肖永鹏便火速加入了江顺科技。

入职初期，肖永鹏还拿到了股权激励。彼时，肖永鹏出资 135 万元，成为员工持股平台天峰管理有限合伙人之一，持股比例为 8.18%。不过，其出资金额由实控人张理罡、雷以金提供。天峰管理为江顺科技第三大股东，持股比例为 11%。通过天峰管理，肖永鹏间接持有江顺科技 0.9% 股份。离职后，肖永鹏将其持有的天峰管理的财产份额转让给张理罡，不再间接持有江顺科技股份。

业内人士称，对于拟 IPO 企业来说，董秘熟悉证券法律法规，具有丰富的资本市场经验，是上市的重要推手。董秘的离职可能会对企业上市进程产生一定影响，导致企业在信批和沟通方面出现短暂的不稳定期。

资产负债率远超同行

江顺科技主要从事铝型材挤压模具及配件、铝型材挤压配套设备、精密机械零部件等产品的研发、设计、生产和销售。

铝型材挤压模具配件和挤压配套设备是江顺科技的核心产品，下游主要面向铝型材制造行业。根据国家统计局数据显示，2018 年至 2022 年，我国铝型材产量分别为 4554.6 万吨、5252.2 万吨、5779.3 万吨、6105.2 万吨和 6221.6 万吨，规模不断提升。随着 " 以铝代钢 "、" 以铝节木 " 等材料替代应用的深入，尤其是在光伏、轨道交通、新能源汽车及汽车轻量化等新兴领網域的需求提升，近年来带动了铝型材制造行业的发展。

受益于行业景气度，江顺科技收入规模不断扩大。2020 年至 2022 年（以下简称 " 报告期内 "），江顺科技分别录得营收 54911.54 万元、74150.04 万元、89242.58 万元，复合增长率为 27.48%；对应归母净利润为 6991.65 万元、10330.34 万元、13860.23 万元。

此外，江顺科技预计 2023 年 1-9 月营业收入为 7.1 亿元至 7.5 亿元，同比增长 5.66% 至 11.62%；预计归母净利润 1.07 亿元至 1.13 亿元，同比增长 8.26% 至 14.33%。

分区網域来看，江顺科技收入主要集中在华东地区，其收入占比分别为 56.35%、65.75%、67.83%，呈不断集中趋势。其次为境外收入，收入占比分别为 24.16%、11.81%、15.89%。各期境内其他区網域收入占比较低，最高是华中地区（2022 年 6.63%）。

招股书中未披露江顺科技收入囿于华东的原因，不过后续如何突破收入地網域限制？市场开拓难点又是什么？钛媒体 APP 向江顺科技发去调研函，但截至发稿未收到回复。

偿债能力方面，报告期内，江顺科技资产负债率分别为 78.29%、70.75%、62.53%，流动比率分别为 1 倍、1.15 倍、1.07 倍，速动比率分别为 0.65 倍、0.71 倍、0.68 倍。

值得注意的是，江顺科技负债压力虽然有所缓解，但明显高于同行可比公司，同期可比公司均值为 31.77%、34.26%、35.36%。流动比率和速动比率也均明显低于可比公司均值。

对此，江顺科技归结为两方面原因，一方面，公司的股东权益规模相对较小，设立至今未引入外部投资机构股东，营运资金主要依靠前期的自身经营积累。随着公司在手订单数量的不断增加，对营运资金的需求量亦相对增加，在目前融资渠道较为有限的情况下，公司主要利用银行借款等债务工具保证资金的正常流转。

另一方面，公司铝型材挤压配套设备业务在签署销售合同后，客户会预先支付一定比例的总价款作为设备预付款项，因此报告期内公司合同负债金额较大，分别为 1.52 亿元、2.03 亿元和 1.8 亿元。

虽然资产负债率处于高位，但江顺科技仍将部分资金用于投资理财。2020 年及 2021 年，其投资支付的现金分别为 4989.38 万元、3950 万元。

供应商同为客户，与股东控制企业交易多

江顺科技存在着供应商、客户重叠的情况。各期既是供应商也是客户的企业数量为 15 家、20 家、12 家。江顺科技解释称，钢材类供应商会向公司采购铁屑废料，且集团内不同主体因业务需要会独立进行采购和销售。

然而，部分供应商背景却值得细究。招股书显示，黄石晟澳是江顺科技钢材类供应商，2020 年及 2022 年分别位列第五大供应商。同时，黄石晟澳也向江顺科技采购铁屑。天眼查显示，黄石晟澳成立于 2018 年 1 月 23 日，注册资本 500 万元。2022 年该公司从业人数为 8 人，参保人数为 0。值得注意的是，黄石晟澳成立当年就与江顺科技进行业务往来并一跃成为第二大供应商，江顺科技对其采购金额为 1552.42 万元，占采购总额的 7.56%。

江顺科技与股东控制企业的关系也颇为 " 亲密 "。向证监会首次申报前一年，陈继忠通过受让其配偶苏新华 5.62% 的股权入股江顺有限。目前，苏新华、陈继忠分别持有江顺科技 8.35%、5% 的股份，为第四、第五大股东。不过，二人均未在江顺科技任职。

陈继忠控制或施加重大影响的企业包括鑫裕投资、鑫裕装潢、鑫源轻合金、江阴海虹有色金属材料有限公司、江阴市鑫铝铝业有限公司、江阴市鑫裕铝业有限公司、中奕达（下文涉及的部分企业合称 " 鑫源轻合金 "）等。

据招股书披露，上述部分公司与江顺科技存在关联交易。报告期内，江顺科技向鑫源轻合金、鑫裕装潢、中奕达的销售金额合计分别为 1142.94 万元、979.12 万元、928.48 万元。

不过，江顺科技对 " 自己人 " 赚得少。报告期内，对鑫源轻合金（鑫源轻合金、鑫裕装潢、中奕达合称）的销售毛利率分别为 37.85%、42.45%、40.87%。同期，对非关联方的销售毛利率则为 38.45%、43.45%、44.4%。江顺科技解释称，毛利率差异主要受产品销售结构的影响，处于合理的范围内。

但钛媒体 APP 翻阅首次 IPO 招股书发现，江顺科技对鑫源轻合金（鑫源轻合金、鑫裕装潢合称）的采购单价均高于非关联方。以铝型材及铝型管为例，2018 年至 2020 年平均单价分别较非关联方高出 0.09 万元 / 吨、0.05 万元 / 吨、0.09 万元 / 吨。