江順科技重走上市路：關鍵時期董秘離職，股東持股企業系供應商兼客户

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過會後遲遲未等來上市許可證，江蘇江順精密科技集團股份有限公司（以下簡稱 " 江順科技 "）重啓 IPO 之路。9 月 14 日，江順科技将迎來上會大考。

钛媒體 APP 注意到，此次 IPO 受理僅兩個月，江順科技董秘肖永鵬悄然離職。其曾在江蘇監管局任職，在首次 IPO 前加入江順科技。

業績穩步增長的同時，江順科技資產負債率一路走低，但目前仍較同行高出 27 個百分點。另一方面，第五大股東陳繼忠控制的企業還與江順科技存在大量關聯交易。其中，鑫源輕合金等企業不僅是供應商兼客户，相對于非關聯方，江順科技在交易中對其售價低、進價高。

前董秘曾為監管系統人員

2022 年 7 月 21 日，江順科技深市主機板首發過會，但在等待數月後仍未拿到 IPO 許可證。等待無果，江順科技再度向主機板發起衝擊，目前更新了 6 版招股説明書。

钛媒體 APP 翻閲多版招股説明書發現，在 IPO 關鍵期，董秘兼副總經理肖永鵬離場走人。肖永鵬于 2020 年 6 月入職江順有限（江順科技前身），系公司基于自身發展需要和規範運作需求引入的核心管理人員。但今年 4 月，肖永鵬悄然離職。目前，董秘職務由董事、财務總監陳錦紅兼任。對其離職原因，江順科技解釋稱，系基于公司的人事安排調整及肖永鵬個人職業發展規劃。

在江順科技工作期間，肖永鵬實現了快速晉升。2020 年 6 月至 12 月，其任職于江順有限總經辦。2020 年 12 月，肖永鵬開始擔任董秘，成為江順科技高管，并從 2021 年 2 月起兼任公司副總經理。

肖永鵬的從業經歷也較為豐富，2003 年至 2020 年就職過 5 家部門。值得注意的是，2013 年 7 月至 2020 年 5 月，肖永鵬任中國證監會江蘇監管局科員。也就是説，離職次月肖永鵬便火速加入了江順科技。

入職初期，肖永鵬還拿到了股權激勵。彼時，肖永鵬出資 135 萬元，成為員工持股平台天峰管理有限合夥人之一，持股比例為 8.18%。不過，其出資金額由實控人張理罡、雷以金提供。天峰管理為江順科技第三大股東，持股比例為 11%。通過天峰管理，肖永鵬間接持有江順科技 0.9% 股份。離職後，肖永鵬将其持有的天峰管理的财產份額轉讓給張理罡，不再間接持有江順科技股份。

業内人士稱，對于拟 IPO 企業來説，董秘熟悉證券法律法規，具有豐富的資本市場經驗，是上市的重要推手。董秘的離職可能會對企業上市進程產生一定影響，導致企業在信批和溝通方面出現短暫的不穩定期。

資產負債率遠超同行

江順科技主要從事鋁型材擠壓模具及配件、鋁型材擠壓配套設備、精密機械零部件等產品的研發、設計、生產和銷售。

鋁型材擠壓模具配件和擠壓配套設備是江順科技的核心產品，下遊主要面向鋁型材制造行業。根據國家統計局數據顯示，2018 年至 2022 年，我國鋁型材產量分别為 4554.6 萬噸、5252.2 萬噸、5779.3 萬噸、6105.2 萬噸和 6221.6 萬噸，規模不斷提升。随着 " 以鋁代鋼 "、" 以鋁節木 " 等材料替代應用的深入，尤其是在光伏、軌道交通、新能源汽車及汽車輕量化等新興領網域的需求提升，近年來帶動了鋁型材制造行業的發展。

受益于行業景氣度，江順科技收入規模不斷擴大。2020 年至 2022 年（以下簡稱 " 報告期内 "），江順科技分别錄得營收 54911.54 萬元、74150.04 萬元、89242.58 萬元，復合增長率為 27.48%；對應歸母淨利潤為 6991.65 萬元、10330.34 萬元、13860.23 萬元。

此外，江順科技預計 2023 年 1-9 月營業收入為 7.1 億元至 7.5 億元，同比增長 5.66% 至 11.62%；預計歸母淨利潤 1.07 億元至 1.13 億元，同比增長 8.26% 至 14.33%。

分區網域來看，江順科技收入主要集中在華東地區，其收入占比分别為 56.35%、65.75%、67.83%，呈不斷集中趨勢。其次為境外收入，收入占比分别為 24.16%、11.81%、15.89%。各期境内其他區網域收入占比較低，最高是華中地區（2022 年 6.63%）。

招股書中未披露江順科技收入囿于華東的原因，不過後續如何突破收入地網域限制？市場開拓難點又是什麼？钛媒體 APP 向江順科技發去調研函，但截至發稿未收到回復。

償債能力方面，報告期内，江順科技資產負債率分别為 78.29%、70.75%、62.53%，流動比率分别為 1 倍、1.15 倍、1.07 倍，速動比率分别為 0.65 倍、0.71 倍、0.68 倍。

值得注意的是，江順科技負債壓力雖然有所緩解，但明顯高于同行可比公司，同期可比公司均值為 31.77%、34.26%、35.36%。流動比率和速動比率也均明顯低于可比公司均值。

對此，江順科技歸結為兩方面原因，一方面，公司的股東權益規模相對較小，設立至今未引入外部投資機構股東，營運資金主要依靠前期的自身經營積累。随着公司在手訂單數量的不斷增加，對營運資金的需求量亦相對增加，在目前融資渠道較為有限的情況下，公司主要利用銀行借款等債務工具保證資金的正常流轉。

另一方面，公司鋁型材擠壓配套設備業務在籤署銷售合同後，客户會預先支付一定比例的總價款作為設備預付款項，因此報告期内公司合同負債金額較大，分别為 1.52 億元、2.03 億元和 1.8 億元。

雖然資產負債率處于高位，但江順科技仍将部分資金用于投資理财。2020 年及 2021 年，其投資支付的現金分别為 4989.38 萬元、3950 萬元。

供應商同為客户，與股東控制企業交易多

江順科技存在着供應商、客户重疊的情況。各期既是供應商也是客户的企業數量為 15 家、20 家、12 家。江順科技解釋稱，鋼材類供應商會向公司采購鐵屑廢料，且集團内不同主體因業務需要會獨立進行采購和銷售。

然而，部分供應商背景卻值得細究。招股書顯示，黃石晟澳是江順科技鋼材類供應商，2020 年及 2022 年分别位列第五大供應商。同時，黃石晟澳也向江順科技采購鐵屑。天眼查顯示，黃石晟澳成立于 2018 年 1 月 23 日，注冊資本 500 萬元。2022 年該公司從業人數為 8 人，參保人數為 0。值得注意的是，黃石晟澳成立當年就與江順科技進行業務往來并一躍成為第二大供應商，江順科技對其采購金額為 1552.42 萬元，占采購總額的 7.56%。

江順科技與股東控制企業的關系也頗為 " 親密 "。向證監會首次申報前一年，陳繼忠通過受讓其配偶蘇新華 5.62% 的股權入股江順有限。目前，蘇新華、陳繼忠分别持有江順科技 8.35%、5% 的股份，為第四、第五大股東。不過，二人均未在江順科技任職。

陳繼忠控制或施加重大影響的企業包括鑫裕投資、鑫裕裝潢、鑫源輕合金、江陰海虹有色金屬材料有限公司、江陰市鑫鋁鋁業有限公司、江陰市鑫裕鋁業有限公司、中奕達（下文涉及的部分企業合稱 " 鑫源輕合金 "）等。

據招股書披露，上述部分公司與江順科技存在關聯交易。報告期内，江順科技向鑫源輕合金、鑫裕裝潢、中奕達的銷售金額合計分别為 1142.94 萬元、979.12 萬元、928.48 萬元。

不過，江順科技對 " 自己人 " 賺得少。報告期内，對鑫源輕合金（鑫源輕合金、鑫裕裝潢、中奕達合稱）的銷售毛利率分别為 37.85%、42.45%、40.87%。同期，對非關聯方的銷售毛利率則為 38.45%、43.45%、44.4%。江順科技解釋稱，毛利率差異主要受產品銷售結構的影響，處于合理的範圍内。

但钛媒體 APP 翻閲首次 IPO 招股書發現，江順科技對鑫源輕合金（鑫源輕合金、鑫裕裝潢合稱）的采購單價均高于非關聯方。以鋁型材及鋁型管為例，2018 年至 2020 年平均單價分别較非關聯方高出 0.09 萬元 / 噸、0.05 萬元 / 噸、0.09 萬元 / 噸。