华尔街集体唱多中国资产

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DeepSeek 的创新突破正在推动中国科技股的价值重估。美银中国股票首席策略师 Winnie Wu 团队在研报中称，DeepSeek（的出现）或类似于 2014 年阿里巴巴美股 IPO，激发了一大批新经济公司，并吸引了全球长期资本回到中国市场。

今年年初至 2 月 21 日（周五）收盘，恒生科技指数已累计大涨超 31%，创 3 年新高并进入技术性牛市。美股三大主要股指的累计涨幅却均不到 3%。

领涨恒生科技指数的是中国十大科技公司（即阿里巴巴、腾讯、美团、小米、比亚迪、京东、网易、百度、吉利和中芯国际）。这十家公司年初至今的平均涨幅超过 32%，远超美股 " 科技七巨头 "（即苹果、微软、Alphabet、特斯拉、Meta、英伟达和亚马逊）的同期表现。

不仅如此，年初迄今，A 股的人形机器人、人工智能（AI）、半导体和无人驾驶指数的累计涨幅均超过美股同类指数。

本周，美银、花旗、高盛和摩根士丹利等多家华尔街顶级投行纷纷唱多中国。其中，摩根士丹利的态度发生了重大转向，称不再看跌，中国股市发生了 " 结构性质变 "。瑞银财富管理投资总监办公室大中华区股票主管李智颖在发给《每日经济新闻》记者的置评邮件中则称，持续看好中国互联网板块，尤其是头部平台，它们是 AI 应用和云服务迅猛增长的最大受益者。

中国十大科技公司远超美股 " 七巨头 "

从今年年初至 2 月 21 日收盘的表现来看，中国十大科技公司全线上涨，平均涨幅为 32.74%。同期美股 " 科技七巨头 " 的平均跌幅为 1.57%。

中国十大科技公司中，中芯国际（港股）的表现最好，这期间的累计涨幅达 70.44%。

阿里巴巴涨幅排名第二，该公司近日发布了财报，业绩增长远超预期。2025 财年第三季度，阿里巴巴的营收为 2801.54 亿元，同比增长 8%，净利润为 464.34 亿元，同比增长 333%。

在财报电话会上，阿里巴巴 CEO 吴泳铭称："AI 技术对集团的 toB、toC 业务都会带来效率、用户时长以及用户价值的巨大提升，未来三年我们在基础设施上的投入会超过过去十年的总和，这也是我们 AI 战略的决心。未来三年会是集团历史上最大的资本支出建设周期。"

鉴于阿里巴巴大超预期的业绩和 AI 相关资本支出，高盛随后上调了该公司的美股和港股目标价，分别由每股 117 美元和 114 港元，升至每股 160 美元和 156 港元，并维持 " 买入 " 评级。

瑞银财富管理投资总监办公室大中华区股票主管李智颖在发给《每日经济新闻》记者的置评邮件中称，预计中国互联网行业在中长期内将受益。从基本面来看，瑞银认为高成本效益的模型有助于加快 AI 采用，进而推动企业对 AI 服务的需求上升。同时，AI 商用场景的拓展与深化，也将促进来自于头部云平台的需求。

"我们持续看好中国互联网板块，尤其是头部平台，它们是 AI 应用和云服务迅猛增长的最大受益者。目前头部平台企业的平均远期市盈率为 12 倍（基于 2025 年盈利增长预估为低双位数）。" 李智颖补充道。

人形机器人、半导体、无人驾驶和 AI，A 股完胜美股

从细分行业板块来看，A 股部分相关指数的累计涨幅也远超美股同类指数。

人形机器人

年初以来，A 股人形机器人指数的累计涨幅近 44%，而美股同类指数则跌近 4%。

从宇树科技在 " 春晚 " 上扭秧歌的 Unitree H1 机器人到优必选的 Walker 机器人，再到广汽集团的 GoMate，还有 " 夸父 "" 天工 " 等机器人，中国的人形机器人正迅速发展。二级市场上，A 股相关概念股也获得资金的追捧。

2 月 20 日，高盛分析师 Jacqueline Du 领衔的团队发布最新研报，深入分析了人形机器人产业链的竞争格局和投资机会。高盛认为，人形机器人产业正处于从研发走向规模化生产的关键时期，中美两国在这一领網域展开激烈竞争。目前，美国在核心技术上暂时领先，中国凭借完整的制造业体系和广阔的应用市场，有望在特定细分领網域实现突破。

人工智能

年初迄今，A 股人工智能指数的累计涨幅超过 20%，而美股同类指数涨幅为 12.25%。

目前，全球 AI 概念股呈现出不同的走势。美股方面，AI 应用在广告营销、数据分析、电商、金融等领網域表现亮眼，多领網域技术落地推动了相关概念股的上涨。AppLovin 和 Shopify 等公司因 AI 赋能业务增长显著，股价表现强劲。

A 股市场则聚焦于 AI 技术在垂直领網域的应用突破。整体来看，A 股和港股市场对 AI 的布局更注重本土化应用与技术落地，因此相关指数的累计涨幅也领先于美股。

半导体

年初至今，A 股半导体指数的累计涨幅近 16%，而美股同类指数涨幅为 1.42%。

中国和美国半导体相关概念股的走势呈现出显著的分化特征。A 股半导体板块在政策支持和 AI 算力需求的推动下表现强劲，尤其是 AI 芯片、光模块等细分领網域，部分龙头企业股价稳步上行。H 股半导体板块则受估值修复的驱动，中小盘股表现尤为突出，恒生科技指数成分股中的半导体企业也迎来反弹。

无人驾驶

年初以来，自动驾驶概念股在全球资本市场表现活跃，A 股、H 股和美股市场均呈现出不同程度的上涨态势。

在 A 股和港股市场，受益于比亚迪发布的 " 天神之眼 " 高阶智驾，自动驾驶概念股整体表现强劲。其中，A 股无人驾驶指数的累计涨幅近 18%，而美股同类指数涨幅不到 9%。

而美股方面，特斯拉计划于 2025 年 6 月在美国得州奥斯汀市推出全自动驾驶（FSD）服务，预计 2027 年在北美全面推广。这一消息带动了美股自动驾驶概念股的上涨预期，同时，相关技术的商业化落地也为产业链上下游企业带来了新的投资机会。

美银、花旗等华尔街投行集体看多中国

随着 DeepSeek 推动中国科技股重估，一众华尔街顶级投行也纷纷针对中国资产表达乐观看法。

美银：对中国股票的看法正从 " 可交易 " 转为 " 可投资 "

2 月 17 日，美银中国股票首席策略师 Winnie Wu 团队发布研报称，对中国股票的看法正在从 " 可交易 "（tradable）转变为 " 可投资 "（investable）。

图片来源：美银

Winnie Wu 团队在报告中表示，去年他们采访的许多投资者仍将中国视为一个 " 交易市场 "，即资金快速进出，追逐短期反弹。随着市场基本面因素改善，投资者对中国市场的信心进一步增强，吸引了更多长期资本的关注。

" 令人鼓舞的是，我们认为中国的基本面投资论点一直在改善。中国监管机构采取措施，通过派息和股票回购提高股东回报，推动国有企业‘增值’，并通过增加保险公司的股权配置引入‘长期耐心资本’。我们近期的报告强调，DeepSeek（的出现）或类似于 2014 年阿里巴巴美股 IPO，激发了一大批新经济公司，创造了对经济增长 / 就业 / 收入的广泛乐观情绪，并吸引了全球长期资本回到中国市场，这在结构上是积极的。"Winnie Wu 团队写道。

花旗：恒生互联网科技指数短期预计有 5% 至 15% 上升空间

2 月 18 日（周二），花旗中国股票策略师 Pierre Lau 团队发表研报称，恒生互联网科技业指数年初至今累升 27%，以今年 1 月低位计升幅更达 37%，相信主要受到 AI 和 DeepSeek 等发展，以及民营企业座谈会所推动，预计该指数短期内有 5% 至 15% 的上升空间，建议投资者关注可获科技赋能的 " 中国制造 " 投资主题落后股。