月之暗面事件透析，如果Kimi没出圈？

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眼下创投圈和 AI 大模型领網域闹得沸沸扬扬的月之暗面 " 仲裁 " 事件，杨植麟发文还原了事件始末，力挺陷入争议漩涡的张予彤的同时，对整个事件的是非曲直也做了说明。

关于持股没有披露的问题，这是个板上钉钉的流程瑕疵。但还有一个重要事实：循环智能及老股东们在月之暗面持股多少，是一开始就敲定好的，即拆分在前，张予彤持股在后，也就是杨植麟所说的 " 相互独立 "。不管张予彤在后面是否持股、持多少股，其实都没有影响到循环智能及老股东们的利益。

这场由香港仲裁案所掀起的风波，不仅关乎月之暗面未来的命运，也很有可能成为科技创投圈的历史性事件。

麻烦的源头：Kimi 火了

其实，在 AI 大模型这条赛道上，月之暗面创立的时间并不算早。

OpenAI 这种国外对手不算，在其创立之前，国内市场也已涌出不少大模型产品，各路互联网大厂都在摩拳擦掌，准备在 " 百模大战 " 中大显身手。

无论是背景实力还是团队名气，创业之初，资历尚浅的 Kimi 在很多方面并不占优。但是，时至今日，我们看到的结果是，Kimi 已经拥有了大量的忠实用户，称得上是国内大模型领網域的 " 当红炸子鸡 "。

根据 AI 产品榜的最新数据，11 月份时，Kimi 网站访问量已超 3200 万，在国内同类产品中位列第一。

官方公布的 10 月 Kimi 全平台月活用户已经超过 3600 万。就在不久前，Kimi 全面开放一周年时，Kimi 正式发布新一代数学推理模型，能力直接对标 OpenAI o1 系列。

月之暗面的 Kimi 俨然已成为中国对抗太平洋对岸 OpenAI 的代表之一。

对于普通用户来说，使用 Kimi 这个产品很可能是在今年 3 月之后。但在此之前，Kimi 和月之暗面就已经在投资圈火了起来。

2024 年 2 月，月之暗面完成了一轮超 10 亿美元融资，此轮融资由阿里巴巴领投，红杉中国、美团、小红书等参与其中，投后估值 25 亿美元（约合人民币 180 亿元）。

此轮融资之后，月之暗面一跃成为国内大模型赛道上估值最高的 " 独角兽 "。而在此之前，出道更早，且更重视 toB 市场的智谱 AI 和 minimax 的估值都已跃过 16 亿美金迈向更高的估值。

可以说，此次融资之前，Kimi 在竞争中并不占优，有出局的危险。而随着阿里入局，腾讯也紧随而至，资金实力大涨的 Kimi 才得以放开手脚，最终走向出圈。

但是，也正是伴随着 Kimi 和月之暗面的爆火，麻烦紧随而至。

错过一个月，错过一个时代

从时间线上看，2023 年 3 月之前，ChatGPT 带动的 AI 大模型赛道爆火，各方都在争抢时间入场。

2023 年上半年，月之暗面获得了超 2 亿美元的天使轮融资，彼时估值为 3 亿美元。六七月份，月之暗面获得来自美团龙珠、蓝驰创投等投资方的 A 轮融资。

到了 2023 年 10 月，月之暗面推出了全球首个支持输入 20 万汉字的智能助手产品 Kimi，公司开始破圈，阿里等大厂的投资紧随而至，估值开始暴涨。

从融资和发展历程不难发现，月之暗面的发展节奏非常之快，之所以如此着急，就在于 AI 大模型创业的視窗期非常短。

对此，杨植麟曾在接受采访时表示，" 我们 2023 年 2 月开始集中做第一轮融资。如果 delay（延迟）到 4 月，基本没机会了。但如果 2022 年 12 月或 2023 年 1 月做也没机会，当时有疫情，大家没反应过来——所以，真正視窗就是一个月。"

错过这一个月，可能就错过一个时代。

成功和失败其实往往只有一线之隔。这种情况下，流程上出现一些不完善几乎难以避免。现在的舆论，就是创业者为此付出的代价 …… 但如果再让他们选一次，恐怕还是要先把公司干成了再说。

完美的程式步骤是，原有投资人的股东会、所投公司的董事会程式全完，然后新项目分立出去，核心人员再全职去干。

这是理想状态，但机会不等人。等这边什么程式都走完，可能一年都过去了，黄花菜都凉了，还创个什么业？

此外，还有一个争议点就是张予彤，也是错过跟投的老股东们揪住不放的关键。

这里首先要明确的是，循环智能和月之暗面的分拆方案在前，持股在后，不管张予彤拿多少股票，都不改变老股东的利益。

其次，当时没有披露确实存在瑕疵，但张予彤在月之暗面的融资、战略和业务发展中发挥了关键作用，而且她的股份也不是一次性授予，而是未来多年持续工作的对价。

这里还是要分清理想状态和现实情况，借用朋友圈里一位投资人朋友的观点：

" 实质上，所有股东都同意了，予彤这一票没有决定作用，杨植麟 " 贿赂 " 她没有意图、月暗给予彤的 14%，看的不是予彤在金沙江的职务，而是对她加入月暗之后、能给月暗在未来带来价值的 " 对价 "，需要四年来证明和分期授予。如果非要扣上 " 猫腻 " 二字，那大家摸摸良心，有多少人能在找自己下一个机会的时候，做到 " 不骑驴找马 "? 何况予彤作为金沙江主管合伙人，离开基金拖泥带水简直是不可避免的事。VCPE，创业公司为了让基金投资自己、给项目负责人回扣才是职务贪渎。"

说到底，还是因为月之暗面和 Kimi 火了。

正如另一位投资人所说：" 双方矛盾主要基于月之暗面估值大涨，但几家机构未能参投的落差。"" 尤其是当 LP 来问的时候，他们需要给个交待。"

这也许可以解释金沙江创投为代表的老股东们为什么选择仲裁，而不是直接去法院，因为整个过程中有明显问题的地方不多，走仲裁流程长，双方的谈判空间比较充裕。最后的结果，大概率是彼此商量出一个满意的赔偿金额或者赔偿股份，了结这场纷争。

纷争可休矣，未来更重要

其实，在循环智能和月之暗面之间，很难用谁亏欠谁来界定。

2023 年 2 月，杨植麟和前公司循环智能 CEO 陈麒聪达成了一致，月之暗面单独成立公司，循环智能无偿获得月之暗面一定比例的股份。

第 2 个月，美国银行界发生了一件大事：硅谷银行破产了。

当时，由于循环智能的大部分现金都存在硅谷银行，公司一度陷入现金流危机。正是在这种情况下，杨植麟帮忙对接了三家愿意在公司第一轮融资时就购买老股的机构，并同意循环出售数百万美元月之暗面老股来缓解现金流危机。

可以说，杨植麟对循环智能出手相助已经是相当 " 仗义 "。但人生吊诡的地方就在于，老股东们对月之暗面发起的仲裁，正是借助了循环智能这块跳板。

杨植麟遇到仲裁风波的时候，几家没投新公司的老股东，对这段历史就选择性遗忘了。

对此，杨植麟并没有太多抱怨。他真正在意的，是 AI 时代稍纵即逝的机会，是竞争对手们在你追我赶，谁也容不得犯错。

" 在我们讨论这个问题的时候，大洋彼岸的团队正在发布新的 AI 产品。" 他在回应结尾说。