今天小編分享的财經經驗：阿裏财報裏的“權力轉移”，歡迎閲讀。
文 | 新立場 Pro
在 2025 财年 Q3 财報發布前，阿裏股價就經歷了一波近年罕見的上揚趨勢。
Q3 财報數據顯示，阿裏巴巴集團營收 2801.54 億元，同比增長 8%；經調整 EBITA 同比增長 4% 至人民币 548.53 億元。财報業績将市場情緒再推高了一層。
近期估值的波動，主要源于 AI 和雲計算方面的積極信号。DeepSeek 在開源模型領網域的突破激起了投資者對 AI 的熱情，而國内最先吃到蛋糕的，恰是同為開源且競争力領先的 Qwen，阿裏雲也在農歷新年伊始宣布接入 DeepSeek-R1 模型。
在 2 月 13 日于迪拜舉辦的一場峰會上，阿裏董事長蔡崇信确認了蘋果與阿裏在 AI 領網域的合作，蘋果将在中國銷售的 iPhone 手機中采用阿裏巴巴的人工智能技術。一時間，阿裏雲在 AI 領網域獲得了來自海内外的雙重利好。
形勢見好，馬雲也更頻繁地出現在台前。從去年底開始，馬雲多次在公開場合露面，或是在支付寶和螞蟻集團的二十周年慶發表演講，或是身着阿裏文化衫與員工打招呼。如今，外界對創始人露面已經有一種心照不宣的判斷，即公司必有大動作。
自确定電商與雲計算雙核驅動的戰略以後，市場一直在等待那個期望的，對阿裏價值重估的時刻。Q3 透露出來最多的信号，都指向了蓄勢待發，只是過往更偏向 " 輔助位 " 的雲計算，這次比電商跑得更快。
01、雲智能趕上了早集
DeepSeek 帶來了東風，但不是每一個追風口的入局者都有均等的機會。
開源模型被其證明可兼具頂尖性能（如 DeepSeek-V3 超越 Llama3.1）與商業可行性（API 價格僅為閉源模型的 3%），促使投資者重新評估開源模型的市場空間。據 IDC 預測，到 2026 年，亞太地區（除日本外）60% 的組織将出于創新速度、運營主權、數據透明度和降低成本的需求，使用開源 AI 基礎模型。
頭部玩家首先享受生态紅利，但本質上還是 Qwen 抓住了機會。
Huggingface（全球最大的人工智能開源社區）發布的最新開源大模型榜單中，排名前十的開源大模型均為基于 Qwen 開源模型經過二次訓練的衍生模型。其衍生模型數量已突破 9 萬，超越 Meta 的 Llama 系列，成為全球最大的開源模型群體。
國内的開源模型中，結合調用成本，開源策略，和生态豐富程度等角度，Qwen 基本穩坐第一梯隊，所以它能最先 " 接住這波流量 "。
Q3 阿裏雲智能集團收入為人民币 317.42 億元，同比增長 13%。财報表示整體收入的增長主要由公共雲業務收入的雙位數增長帶動，其中包括 AI 相關產品采用量的提升。同時，AI 相關產品收入已連續六季度有三位數的同比增長。
阿裏雲在 AI to B 方面的積累優勢逐漸成為它的招牌，通過與眾多第三方合作，于垂類場景的應用經驗豐富。在保有 To B 優勢的前提下，接下來的挑戰是如何推動應用側繁榮。
據 QuestMobile 數據，截至 2024 年 11 月底，中國 AIGC APP 整體月活用户數量超過 1 億，對比 2024 年 6 月份，月活用户規模實現翻倍。但流量分布情況呈現二八格局，豆包拿走了一半的月活，與位列二三名的 Kimi、文小言差距較大，阿裏系的通義位列第七，差距更大。
Q3 至今，阿裏 AI to C 相關業務動作開始變得頻繁。去年 12 月，媒體報道阿裏将旗下 AI 應用從阿裏雲分拆，并入阿裏智能信息事業群。通義實驗室仍留在阿裏雲體系内，調走的是 To C 方向的產品經理及相關的工程團隊，調整後通義團隊與誇克平級，交由孵化出誇克的吳嘉主管。開頭提到的馬雲現身阿裏園區，其中就有誇克所在的 AI to C 團隊園區。
在财報發布前的一個工作日，亦有媒體報道，阿裏 AI To C 業務近期開啓大規模人員招聘，開放招聘崗位達到數百個，其中 AI 技術、產品研發崗位占比達到 90%。
AI 已成為阿裏巴巴的當紅明星，财報後發布會提問也基本圍繞 AI 展開，當下或許是阿裏最接近估值重構的時刻，從财報數據到管理層表态，都盡可能多的給出 " 未來可期 " 的暗示。
财報顯示阿裏本季度的資本性支出達遠超預期的 317.8 億元，同時自由現金流同比下降 31%，主要是由于阿裏雲對雲基礎設施投入相關支出的增加。電話會上，CEO 吳泳銘直接表示，" 未來三年可能是阿裏集團歷史上雲和 AI 的基礎設施投入最大的三年 "。
預期拉滿，也是因為新技術產業風向瞬息萬變，各家都盯着這塊蛋糕，階段性優勢需要盡快轉化為長期競争力。
02、競對追得更緊，電商壓力不減
AI 可借技術突破驅動高增長，相比之下，電商這種存量競争行業沒有太多奇迹叙事，只能摳細節。
本季度淘天整體營收同比增長 5.4%，CMR（客户管理收入）同比增長 9% 至人民币 1,007.90 億元，财報解釋為線上 GMV 增長和 Take rate 同比提升所帶動。
淘天從去年 9 月起開始對淘寶和天貓商家收取 0.6% 的基礎軟體服務費，以拉升平台的貨币化率。" 全站推廣 " 去年 4 月發布，并在接下來幾個季度裏致力于提升該產品的滲透率。
自 2023 年組織結構變動，将電商和雲計算列為兩條主幹以後，阿裏在 " 讓電商再次偉大 " 這個命題裏是踩過一些坑的。最典型比如 " 僅退款 " 政策，2023 年底開始施行（彼時主流電商平台紛紛跟進相關條規建設），2024 年下半年宣布調整規則，避免過分傾斜用户。
包括一直持續到 2024 上半年的低價之争，許多戰略選擇都能看出一些被對手影響的痕迹。淘天仍坐國内電商第一把交椅，但同行也追得很緊。36 氪報道，2024 年抖音電商 GMV 約 3.5 萬億元，同比增幅 30%，其 2025 年目标為 4.2 萬億。
本次财報并未披露 GMV 具體數據，36 氪的數據是去年淘天 GMV 在 8 萬億左右，拼多多為 5.2 萬億。時至今日，貨架與内容電商的分野，誰能做到極致低價這類話題被提及的越來越少，《新立場》在此前的文章中多次提到，電商平台在同一維度内競争，" 差異化定位 " 的重要性上升。
在此背景下，" 全站推廣 " 對淘天而言頗具革命性。全站推廣指通過 " 付免聯動 " 機制，打通淘系自然流量和付費流量之間的壁壘。相比其他電商平台，淘天有更龐大的商家結構和更復雜的用户需求，它很難從現有案例庫中找到破局的參考。全站推廣是一個初步得到了正向反饋的嘗試，通過流量再分配去結構性地調動商家參與，止住了近年變現率的頹勢。
怎麼走下一步棋，管理層顯得比之前更為謹慎。電話會上，阿裏電商事業群 CEO 蔣凡表示，國内電商的中長期的目标還是先穩定住市場份額，同時持續優化用户體驗、提高營商效率。
蔣凡去年 11 月正式出任阿裏巴巴新組建的電商事業群（國内、國際電商業務整合而來） CEO。《晚點 LatePost》近日報道，蔣凡在今年春節期間召開的小範圍高管會上，确定了 2025 淘天的第一件大事是通過扶持優質品牌和商家做增長。同時，内部認為阿裏應該更開放，協助品牌尤其是中小品牌商家在全網做大。
此前久攻不下的價格心智和内容心智，都已經有平台牢牢占據着生态位，品牌商家已是淘天目前能找到的最好的差異資源。去年下半年以來的種種業務動作，都可視作為扶持品牌鋪路，包括打通外部支付與物流，力推 " 全站推廣 " 提高中小商家使用便捷性，重視 88 VIP 以實現内部生态的自我強化。
電商行業沒有摩爾定律，不會像 AI 那樣因為技術突破就換了一套價值網絡，它只能通過優化現有體系，改良運營來求取寸進。
03、寫在最後
在聚焦主幹的叙事下，阿裏其他支線業務的功過一定程度上被淡化，比如收入同比下降的菜鳥，或者減虧進度加快的大文娛和本地生活。而本季度在 AI 耀眼的光暈之中，雲智能集團更是以一己之力動搖了資本情緒。
但國内外電商作為營收貢獻的半壁江山，阿裏徹底轉向，仍需要零售業務展現持續的造血能力，在雙核驅動的架構中成為支撐。
再者，AI 也需要通過電商場景進一步證明自己的應用價值。本季度财報多次提到，集團如何通過 AI 技術優化用户體驗，如何将 AI 工具廣泛應用于商家的全鏈路運營，通過算法提升流量分配效率。吳泳銘在電話會中也提到，AI 應用最明顯的機會，首先是生活消費入口的 AI 技術改造，比如淘寶。
相互借力是最理想的局面，畢竟 " 讓天下沒有難做的生意 " 和 " 讓天下沒有難跑的 AI"，對阿裏而言不是一個取舍問題。
