今天小編分享的科技經驗：重新認識阿裏巴巴，拆分後市值将超過5200億美元，歡迎閲讀。
重新認識阿裏巴巴
是時候重新計算一下阿裏的價值了。
三個月前，阿裏宣布了 "1+6+N" 的組織結構，即在阿裏巴巴集團之下，設立阿裏雲智能、淘寶天貓商業、本地生活、國際數字商業、菜鳥、大文娛等六大業務集團和多家業務公司。
一周前，張勇宣布将卸任集團主席兼 CEO 職務，将專職擔任阿裏雲智能集團董事長兼 CEO。當時他表示，多個業務的上市和融資計劃已經開展。
三天前，盒馬、菜鳥紛紛傳來上市動向，盒馬鮮生最快将于 11 月完成上市，最快将于第三季度在港交所遞交上市申請。
那麼在多項業務都拆分，乃至獨立上市後，阿裏究竟價值幾何？
關于這個問題，很多投資人已經給出了答案。
摩根大通表示，在阿裏巴巴分設業務後的最佳情景中，其股價可能會上漲一倍以上。
最理想的情況下，阿裏的預期股價将達到每股 210 美元，意味着整體市值将達到 5200 億美元。
華爾街的其他分析師也同意這一觀點，瑞穗分析師 James Lee 表示，基準情況下，阿裏目标價為 155 美元。牛市情況下，我們将阿裏目标價上調為 190 美元，整體市值将達到 4900 億美元。
在他們的觀點中，目前阿裏眾多業務中，只有核心商業板塊，以及雲計算業務被市場看到，計入股價。
而除此之外，阿裏還具有外賣、本地生活服務、海外電商、快遞物流、大娛樂等諸多業務板塊。
根據阿裏最新方案，将設立六大業務集團獨立經營，阿裏将以控股公司身份對各個業務版塊進行管理，每個業務集團被允許單獨上市。在這一模式下，市場将更容易發現各個業務版塊的價值。
阿裏巴巴拆分之後的整體市值，最高将達到 5200 億美元，按照現在的匯率換算，将突破 37000 億人民币。
實際上早在 2017 年，阿裏的市值就曾突破 3 萬億大關。
阿裏過去的股價高峰，出現在 2020 年 10 月，當時阿裏美股股價最高突破 319 美元 / 股，而港股股價最高達到 309 港元 / 股。然而從此之後阿裏巴巴就走向了下坡路，直到 2022 年 5 月底股價跌到歷史最低值後，才止跌開啓反彈。
如果此次阿裏拆分之後，市值能夠重新突破 3 萬億大關，這對于阿裏的發展來説，無疑是新的契機。同時也給了我們一次重新認識阿裏的機會。
而這 5200 億美元的估值，是如何計算來的，阿裏又如何撐起這樣的高估值，我們需要細細思量。
估值如何計算
在上述投資人群中，使用的算法很簡單，SOTP，也就是常見的各部價值加總計算法。
針對阿裏這種多元業務公司，将不同部分的價值分别計算，最後整體相加之後，就得出了最後的估值。
簡單來説：阿裏的價值 = 電商 + 雲 + 海外 + 菜鳥 + 本地生活 + 文娛 +N（盒馬、高鑫零售 ……）
按照這樣的計算模型，我們可以将阿裏的 6 大業務集團抽成三個層次：
第一，淘寶天貓、阿裏雲：已經實現穩定盈利；
第二，菜鳥、阿裏海外：營收高速增長；
第三，本地生活、大文娛：最難啃的骨頭；
針對這三個層次，我們之前已經做過盤點。
淘寶天貓集團一直承擔着集團 70% 左右的收入占比，并持續為其它業務的探索輸血，業務負責人戴珊也被視為阿裏文化的基本盤。
2022 年阿裏國内商業的經營利潤約為 1773 億元，基于此，行業按照市盈率估值法估算淘寶天貓商業集團估值約為 2200 億美元。
阿裏雲的估值最難測算。
原因在于，在中國乃至全球市場上，過往還沒有大規模的公有雲業務單獨分拆上市。阿裏雲的獨立上市，是獨一份。
在眾多投資人眼中，阿裏雲是唯一一家可以全球範圍内和亞馬遜 AWS、微軟 Azure 對标的雲計算公司，8-10 倍市銷率估值并不離譜。
于是我們就得到了 8000 億人民币，最高突破 1200 億美元大關的估值數據。
菜鳥的估值數據比較清晰。
2019 至 2023 财年，菜鳥營收從 67.59 億飙漲至 775.12 億，年均復合增長率為 84%，為阿裏六大業務中跑得最快的一個。
最新的市場消息是，阿裏巴巴有意安排菜鳥網絡于第三季度向港交所遞交上市申請。
5 月中，胡潤發布的全球獨角獸榜顯示，菜鳥估值約為 1850 億元；在國内物流行業，價值僅次于順豐，約為其市值的 4/5。高盛集團在今年 5 月的一份内部報告中，給菜鳥的估值達到了 285 億美元。
阿裏國際數字商業 ( Lazada、速賣通、Trendyol、Daraz 等 ) 是今年一季度阿裏六大業務集團中營收增速最快的業務，營收 185 億元，同比增加了 29%。
這説明蔣凡執掌下的阿裏國際商業，和菜鳥一樣，都具備高成長性。
摩根士丹利在 3 月份對包括 Lazada 和 Trendyol 在内的 " 國際零售 " 部門的估值約為 290 億美元，而中金公司則對阿裏國際部門的估值約為 390 億美元。
影響阿裏國際商業估值的因素主要有二，第一，全球經濟環境的持續變動，第二，SHEIN、TEMU、TIKTOK 等對手的激烈競争。
千萬别忘了阿裏本地生活集團，2018 年阿裏将餓了麼與口碑合并後，新成立了本地生活服務公司，收獲了市場最高 300 億美元的估值評價。
其中，僅餓了麼的估值就達到 95 億美元。
還有看似不起眼的阿裏大文娛集團。
實際上，三個多月時間裏，沒有太多媒體、投資者談到阿裏大文娛的上市估值等話題。以該業務當前的營收、利潤規模來看，也很難獲得太高估值。
作為阿裏大文娛的重要組成部分，2015 年阿裏花費 45 億美金收購了優酷土豆，創造了當時互聯網最大的現金交易記錄。
市場上給阿裏大文娛的最新估值大概在 130 億美元左右。
綜合來看，上述六大業務集團最高估值相加，約合 4505 億美元左右，如果再加上盒馬等一批 "N" 号項目，不難看出阿裏當前的價值，的确被低估了。
但是我們也能從各業務之間的發展不确定性，看到此次阿裏高估值背後的諸多隐憂。
電商才是底層邏輯
阿裏的戰略轉型，敏感而又重大。
業務拆分帶來的高估值，短期來看，的确有内在道理，但長期來看，估值背後仍存在很大的偶然性。
只有穩健的業務發展，才能支撐起阿裏的核心價值。
在諸多投資人的樂觀估值之下，其實也存在不同的聲音。
其中，最值得注意的一個人是查理芒格。
作為巴菲特的老搭檔，查理芒格在今年 2 月份舉行的年度股東大會上做出了自我檢讨。
" 我認為阿裏巴巴是我所犯的最糟糕的錯誤之一。在思考阿裏巴巴時，我被它在中國互聯網上的地位所吸引。我沒有停下來意識到它仍然是一個十足的零售商。"
注意關鍵詞：零售商。
查理芒格的觀點是，不要被阿裏 1+6+N 拆分的多元化業務表象欺騙了，要注意到阿裏的核心依舊是電商，這一點始終沒變。
而這一次阿裏集團的業務拆分，看似是讓市場重新計算，重新認識阿裏巴巴的全部價值。
但是實際上，阿裏還有另一個關鍵目的：把電商之外的多元化業務交給資本市場，不再占用集團寶貴的現金流來輸血。
有行業人士把這次拆分評價為另一種意義上的 " 債轉股 "：利用資本市場來減輕對核心電商業務的壓力，才能讓淘寶天貓擺脱束縛，安心面對眼前的對手。
另一個支撐觀點的論據是馬雲的動向。
我們不要看他説了什麼，而要看他做了什麼。
在六大業務集團中，馬雲率先出現在了淘寶天貓集團的内部溝通會上，這意味着阿裏最核心的業務支撐，始終是淘寶天貓。
阿裏電商，需要在未來幾年的發展中，找回他們曾失去的東西。而在電商業務之外的雲計算、快遞、本地生活，無疑不面臨着無窮無盡的競争。
對于當前的阿裏來説，把核心目光放在電商主戰場上，同時借助資本市場減輕身上的負擔，無疑是擺脱行業競争的最佳出路。
作者 | 老電
