今天小編分享的财經經驗：經濟學家任澤平：提振信心，辦法總比困難多，一季度或仍是降息視窗，歡迎閲讀。
文：任澤平團隊
1 月 CPI 同比下降 0.8%，前值降 0.3%；PPI 同比下降 2.5%，前值降 2.7%。
1 提振信心，辦法總比困難多
1 月物價數據環比改善、但弱于季節性，同比連續四個月為負，反映總需求不足。結構上，服務消費持續修復。
開年降準，5000 億 PSL 投向三大工程，2023 年 1 萬億元增發國債項目全部下達完畢，中央匯金入場 ETF，房企白名單出台等實質性利好政策持續推進，但經濟、股市、房市偏弱态勢尚需時間扭轉。
低通脹，貨币政策有進一步寬松空間，配合财政發力。一季度或仍是降息視窗，存款利率下調為降息打開空間。不必擔憂中美利差，大國貨币政策以我為主，首要目标是國内經濟增長和就業，這是基本盤。
全面看待房地產對經濟增長、就業和土地财政的重要作用，在發展中化債。近期，廣州、蘇州取消限購，上海、北京放寬限購，" 金三銀四 " 有待觀察。
要提振信心，當前根本上是我們此前強調的，各界需要重新凝聚共識：發展是解決一切問題的根本，把發展放在首要任務，全力拼經濟，拉開新一輪經濟刺激計劃，取消所有收緊性的經濟和非經濟措施，提供穩定的預期和安全感，一鼓作氣。除此之外，别無他法，因為這是經濟的基本規律，我們曾經依靠這些常識成功應對過 1998 年和 2008 年，表現堪稱優秀。尊重經濟規律，敬畏市場，辦法總比困難多。
2 1 月物價數據呈現以下特點：
第一，CPI 和核心 CPI 環比連續上漲兩月，節前消費需求提升是主因。CPI 同比下滑，主因去年春節錯位高基數，以及去年疫情防控放開後消費反彈。1 月，CPI 同比下降 0.8%，環比上漲 0.3%。核心 CPI 同比 0.4%，環比上漲 0.3%。
第二，食品價格環比上漲 0.4%，主因節前消費需求提升。非食品項，環比上漲 0.2%，較上月上漲 0.3 個百分點，主因以旅遊和出行為代表的服務消費價格上漲。1 月，家庭服務和旅遊環比上漲 2.7% 和 4.2%，較上月增加 2.5 和 4.1 個百分點。
第三，豬價仍在底部震蕩期，同環比降幅收窄。1 月，豬價環比下降 0.2%，較上月降幅收窄 0.8 個百分點。豬周期產能收緊，2023 年 12 月能繁母豬存欄同比 -5.7%，自 3 月同比 2.9% 以來連續 8 個月下降。截至 2024 年 2 月 7 日，平均豬肉批發價格為 22.91 元 / 千克。行業集中度提升拉長豬周期，豬價或處于較長時間磨底期。
第四，PPI 同環比降幅收窄，國内工業品需求仍不足。1 月 PPI 環比下降 0.2%，降幅較上月收窄 0.1 個百分點；PPI 同比下降 2.5%，降幅較上月收窄 0.2 個百分點。生產資料價格和生活資料價格環比均下降 0.2%，降幅較上月變動 0.1 和 -0.1 個百分點。
3 CPI 環比連續兩月上漲，節前需求增加是主因
1 月 CPI 同比下降 0.8%，降幅較上月擴大 0.5 個百分點，主因去年春節錯位、高基數，兩年復合 0.6%，較上月下滑 0.1 個百分點。在 1 月 CPI 同比變動中，翹尾影響約為 -1.1 個百分點，新漲價因素約為 0.3 個百分點。
CPI 環比 0.3%，較上月上升 0.2 個百分點；貢獻因素是食品和服務項。除食品和能源價格的核心 CPI 同比 0.4%，較上月下滑 0.2 個百分點；環比 0.3%，較上月上漲 0.2 個百分點。
本月食品項價格環比上漲，主因春節前消費需求提升；豬價環比降幅收窄。
一是鮮菜、水產品價格上漲，共影響 CPI 上漲 0.13 個百分點。環比看，1 月鮮菜、水產品環比分别上漲 3.8% 和 2.6%，較上月變動 -3.1 和 1.7 個百分點；食用油、畜肉、蛋類、奶類、鮮果價格環比下降 1.0%、0.5%、1.5%、0.5% 和 0.5%，較上月變動 -0.6、0.1、-1.3、-0.6 和 -2.2 個百分點。
二是豬價環比降幅收窄，受豬周期下行底部、生豬行業集中度高等影響。1 月豬價環比下降 0.2%，降幅較上月收窄 0.8 個百分點；豬價同比下降 17.3%，降幅較上月收窄 8.8 個百分點。
非食品環比由 -0.1% 升為 0.2%，較上月增加 0.3 個百分點；節前出行需求和服務消費增加是主因。
七大類中，衣着價格下降，其餘價格均上漲。1 月衣着、居住、交通通信、教育文化和娛樂、醫療保健、生活用品及服務、其他用品和服務環比分别為 -0.3%、0.0%、0.1%、0.7%、0.1%、1.0% 和 1.1%，分别較上月變動 -0.4、0.0、1.3、0.6、0.0、0.2 和 0.8 個百分點。
從細分項看，1）春節臨近，以家庭服務和旅遊為代表的服務消費價格普遍上漲。1 月，家庭服務和旅遊環比上漲 2.7% 和 4.2%，較上月增加 2.5 和 4.1 個百分點；交通工具使用和維修、郵遞服務、醫療服務、其他用品和服務環比上漲 0.1%、0.1%、0.2%、1.1%，分别較上月變動 0.0、0.1、0.0、0.8 個百分點。2）耐用消費品價格分化，交通和通信價格環比下降，家用器具價格上漲。1 月。家用器具、交通工具和通信工具環比分别為 0.6%、-0.1% 和 -0.3%，較上月變動 0.0、0.6、-3.4 個百分點。
4 豬周期：同比與環比均回升
1 月豬價同比與環比均回升。1 月豬價同比下降 17.3%，降幅較上月收窄 8.8 個百分點；環比下降 0.2%，較上月降幅收窄 0.8 個百分點。截至 2024 年 2 月 7 日，平均豬肉批發價格為 22.91 元 / 千克。
我們判斷，當前仍在豬周期的震蕩磨底階段。
一是，產能處于高位，但同比已持續下行 8 個月。能繁母豬存欄同比反映生豬產能，根據豬周期的時間規律，產能傳導至豬價需 10 個月左右，考慮到庫存變化情況，能繁母豬存欄領先豬肉價格的時間或縮短。2022 年 5 月產能築底回升，10 月同步回正；2022 年 10 月，能繁母豬欄量同比 0.7%，2023 年 12 月能繁母豬存欄同比 -5.7%，自 3 月同比 2.9% 以來連續 8 個月下降。
二是，當前豬糧比震蕩磨底。2024 年 2 月 2 日，豬糧比價為 6.63，已進入正常區間。2023 年 7 月 3 日，國家發改委發布消息稱，官方将啓動中央豬肉儲備收儲工作，以改善市場預期。消息發布後，豬糧比價持續回升，但随後緩慢回落；2023 年 12 月 21 日，中央啓動 2023 年内最後一次收儲，預計收儲量達 2.3 萬噸，為年内最大力度；2024 年 1 月 26 日，為穩定豬價、支撐節日供求，中央儲備凍豬肉輪換出庫，本次交易挂牌競價量為 2 萬噸。供需雙增，預計豬價持續温和震蕩。
随着行業集中度的提升，豬周期或将延長。2018 年非洲豬瘟後，13 家上市公司出欄量占全國比重提升約一倍至 2021 年的 14.3%。行業集中度的提升或将帶來規模經濟效應，大型養殖機構產能持續提升，非理性經濟行為減少，豬周期延長，豬價磨底時間變長。
5 PPI 同環比降幅收窄
1 月受國内工業品淡季、需求不足的影響，PPI 同比和環比均下降。1 月 PPI 環比下降 0.2%，降幅較上月收窄 0.1 個百分點；PPI 同比下降 2.5%，降幅較上月收窄 0.2 個百分點。在 1 月 PPI 同比變動中，翹尾影響約為 -2.3 個百分點，新漲價影響約為 -0.2 個百分點。
從工業生產者出廠價格看：生產資料和生活資料環比下降，生產資料價格降幅接近 PPI 降幅的八成。1 月，生產資料價格和生活資料價格環比均下降 0.2%，降幅較上月變動 0.1 和 -0.1 個百分點。從分項看，采掘業、原材料和加工工業環比分别為 0.2%、-0.2% 和 -0.3%，分别較上月變動 1.3、0.3、-0.1 個百分點；食品、衣着、一般日用品和耐用消費品價格環比分别為 -0.1%、-0.2%、0.0% 和 -0.4%，分别較上月變動 0.2、0.0、0.2 和 -0.5 個百分點。
從行業看，石化產業鏈和消費制造業價格下跌，黑色和有色金屬走強。
1）石化產業鏈和消費制造價格下降。1 月，石油和天然氣開采業、石油煤炭及其他燃料加工、橡膠和塑料制品、非金屬礦物制品、化學原料及化學制品制造、化學纖維制造業價格環比為 -0.8%、-1.7%、-0.4%、-0.6%，較上月變動 5.8、1.3、-0.1、-0.7 和 -0.4 個百分點。
1 月，農副食品加工，食品制造、酒、飲料和精制茶制造業、紡織服裝、服飾業，紡織業，造紙及紙制品，印刷業和記錄媒介的復制環比分别為 -0.5%、0.2%、-0.1%、-0.3%、-0.3%、-0.3% 和 -0.1%，較上月變動 0.2、0.2、-0.1、-0.2、0.2、-0.2 和 0.1 個百分點。
2）黑色和有色金屬產業鏈價格走強，與高頻數據體現一致。1 月，黑色金屬礦采選、有色金屬礦采選、黑色金屬冶煉及壓延加工業、有色金屬冶煉及壓延加工業環比分别為 2.3%、0.6%、0.4% 和 0.3%，較上月變動 -0.9、0.5、-0.4 和 0.6 個百分點。
黑色金屬、有色金屬類購進價格環比上漲，其餘類别購進價格下跌。1 月，黑色金屬、有色金屬購進價格環比分别上升 0.8% 和 0.3%，較上月變動 0.1 和 0.4 個百分點；燃料動力、化工原料、木材紙漿、建築材料、農副產品類、紡織原料類環比分别為 -0.8%、-0.8%、-0.1%、-0.1%、-1.0%、-0.4%，較上月變動 -0.3、-0.1、-0.2、-0.4、0.0、-0.2 個百分點。
