今天小編分享的财經經驗：6年造就千億帝國：創新探索與古典創業路徑，歡迎閲讀。
圖片來源 @視覺中國
文｜氨基觀察
爆紅，可準确描述過去幾年 Argenx 的 " 藥生 "。
在 2017 年上市之初，Argenx 市值僅 10 億美金左右，在整個美股市場算不上出眾。資本熱潮下的生物科技行業，50 億美金甚至百億美金市值的 biotech 一點也不罕見。
但就像一場馬拉松競賽，原本被甩在身後的選手 Argenx 突然加速，在後半程超越了所有人。
7 月 19 日，Argenx 的市值達到 282 億美金，約合人民币 2035 億元，這足以證明市場對其認可程度。當前，Argenx 市值力壓阿裏拉姆制藥、BioNTech 這些美股市場公認的 " 成功者 "，也超過了國内創新藥一哥百濟神州。
一切皆源于 Argenx 的拳頭管線的潛力。其管線新生兒 Fc 受體（FcRn）抑制劑，相繼在重症肌無力、慢性炎性脱髓鞘性多發性神經根神經病取得成功，逐步展現成為下一個超級重磅炸彈的潛力。
Argenx 的故事再次印證了一個創業真理，那就是：一個企業不随波逐流，瞄準切實存在的需求，用技術帶來更好用的產品，就能賺錢。
曾經，這是符合大眾認知的常規創業路徑，但在過去兩年的國内創新藥行業，這樣 " 正常 " 的一家公司，反倒成了珍稀物種。
大部份人寧願在熱門賽道裏卷生卷死，也不願踏上這條古典創業路徑。而 Argenx 則在這條路上，用 6 年時間，創造了一個千億帝國。
一款管線、2035 億市值
説起來，Argenx 崛起的故事一點也不復雜：一家追求創新的 biotech 脱穎而出，倍受二級市場追捧。
把時間拉回到 6 年前，當時的 Argenx 還只是一家尋常的 biotech，與大部分公司一樣，講述的也是技術創新的故事。
首先是抗體藥物開發平台。包括 SIMPLE Antibody 在内的抗體藥物開發的技術平台，具備延長抗體半衰期、增加組織滲透率、提高疾病靶标率的諸多潛在優勢，擁有研發 " 增效減毒 " 藥物的可能。
其次是多個管線布局。如下圖所示，Argenx 布局了自身免疫疾病和腫瘤在内的多個管線，這些将是支撐公司上市及之後預期的核心所在。
這樣的故事在創新藥領網域并不罕見，但 Argenx 最終将它落到了實處。Argenx 諸多管線中，ARGX-113 脱穎而出。
ARGX-113 是一款 FcRn 抑制劑，也就是我們現在所熟知的艾加莫德，其能夠治療 IgG 抗體相關的嚴重自身免疫性疾病。
2020 年，艾加莫德臨床 III 期重症肌無力研究成功，開始讓市場充滿期待。2021 年，艾加莫德在重症肌無力領網域取得勝利，獲得 FDA 批準上市。
在該适應症領網域，艾加莫德以遠超出市場預期的表現，獲得了市場認可。2022 年，艾加莫德首個适應症上市的完整年度，銷售額已超過 4 億美元，市場預計，2023 年銷售額能達到 9 億美元。
與此同時，适應症的開拓，更是進一步點燃了市場的熱情。
7 月 17 日，Argenx 宣布，艾加莫德用于治療慢性炎性脱髓鞘性多發性神經根神經病（CIDP）成人患者的 ADHERE 研究取得陽性初步結果。
這不僅預示着，艾加莫德或将拿到 CIDP 适應症的入場券，更有望在更多适應症領網域復制此前的成功。
在上市後 6 年時間裏，Argenx 僅憑這一款自免管線，便完成了股價翻了近 30 倍，市值達 282 億美金的飛升。
而對于 Argenx 來説，這可能還不是終點。截至目前，艾加莫德一共布局了 13 個自身免疫疾病的适應症。接連的勝利，看起來艾加莫德不僅可以為 Argenx 赢得過去和現在，也包括更大的未來。
瞄準需求、全力突圍
再簡單的商業故事背後，也有着其本質規律所在。
回到 Argenx 來説，策略得當、選對了大方向，某種程度上為公司和團隊避免了很多麻煩，也間接掃除了創新路上的部分攔路虎。
具體來看，艾加莫德布局适應症的策略，可以稱之為 " 柿子專挑軟的捏 "，大部分标準療法都是比較古老，不管是治療效果還是安全性都差強人意，存在極大的局限性，這減少了其後續臨床和商業化的阻力。
最為典型的就是重症肌無力适應症。在艾加莫德之前，這個領網域已經接近 30 年沒有新突破了，核心治療手段大致是：
初步緩解藥物膽鹼酯酶抑制劑，後續病情加重的聯合用藥糖皮質激素，以及挽救性治療手段如靜脈注射免疫球蛋白和血漿置換等。
膽鹼酯酶抑制劑雖然有效，但只能對 80% 左右的患者起效，并且維持時間短暫，需要同時使用免疫治療幹預。免疫抑制劑分為激素類藥物和非激素類藥物，均存在較大的安全性問題，因此治療遠遠不能得到滿足。
而艾加莫德則提供了一個全新的選擇。根據其三期臨床數據來看，相比于現有藥物具備适用人群廣泛、療效突出、起效快、安全性優等綜合優點。因此，艾加莫德能夠在重症肌無力領網域快速放量。
重症肌無力如此，CIDP 适應症也是這樣。CIDP 的病因尚不清楚，只是猜測是由細胞免疫和體液免疫異常引起，因此治療手段有限，主要使用靜脈注射免疫球蛋白 ( IVIg ) 、血漿置換 ( PLEX ) 和糖皮質激素進行誘導期和維持期的治療。
但 IVIg 和 PLEX 的可及性和便捷性有限，糖皮質激素的副作用明顯，使得 CIDP 的治療有諸多未被滿足的需求，仍亟需其他更加有效和安全的替代治療方案。
而艾加莫德 ADHERE 研究的陽性結果，則讓其為 CIDP 患者改善症狀和穩定疾病進展提供了新的希望。
可以説，Argenx 的成功，是技術創新的成果，但更是策略選擇的勝利。一家創新藥企，瞄準切實存在的需求，用技術帶來更好用的產品，就能賺錢。
這可能是被很多人忽視的一條創業路徑，既考驗技術創新，又足夠務實。
一群人、一個時代
每一次資本上行周期，都會将無數創新者推上高處。
前幾年，創新浪潮下，會講故事的 biotech 創始人，不僅融資容易，拿到也很容易。在無數熱情的追捧簇擁下，很多公司描繪了一個又一個故事。
大部分 biotech 的招股書，管線布局基本密密麻麻，恨不得鋪滿招股書，盡管大部分可能都是在臨床前階段。
但問題是，不是每個管線都有潛力，可以帶領公司實現 " 指數增長 "，成長為一個創新藥帝國。這是一個基本的商業常識。
對此，大部分公司的應對策略是，當管線陷于内卷後，轉而啓動新的管線，再靠新管線講新的故事，無限推後 " 上岸 " 節點。
一旦市場對故事審美疲勞，那麼處在高處的人自然難逃墜落的命運。
眼下，Argenx 無疑給我們展現了另一種故事與可能：
在一些競争并不過分激烈的适應症裏，Argenx 可以按照自己的節奏加速生長，而不會被内卷幹擾，去畫一個個更吸引資本的 " 餅 "。
看起來，這也是一個更務實的路徑。過去 5 年，Argenx 的研發投入不過 19.19 億美金，相比于大部分國内頭部藥企顯得微不足道，但成功翹動了 280 億美金市值。
就像它的名字，Argenx 取自古希臘神話中的 " 阿耳戈英雄 "（Argonauts），意為 50 名英雄通過團隊力量完成了看似不可完成的任務。
這樣的突圍故事，勢必會在全球 biotech 史上留有姓名，也将影響一眾 biotech 的選擇。
一個時代改變一群人，一群人重新定義一個時代。過去幾年，創新藥的黃金時代，改變了國内的一群人；但随着市場走向成熟，所有參與其中的創新選手們，也将面臨更徹底、更全面的行業競争。
故事不再奏效，内卷不是出路。或許，我們也到了這一時刻，需要像 Argenx 一樣，能夠定義時代的創新選手登場了。
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