今天小編分享的财經經驗：加速下行，同業存單收益率進入“1”時代，歡迎閲讀。
6 月下半月，同業存單收益率加速下行。随着 1 年期 AAA 級同業存單到期收益率下破 2.0% 關鍵位置，同業存單收益率正式進入 "1" 時代。分析認為，商業銀行資產負債擴張放緩，減輕了存單供給壓力。疊加跨季資金面擾動較小，" 資產荒 " 延續，推動同業存單利率下行。下半年，銀行續發同業存單的壓力進一步減輕，" 資產荒 " 仍然對同業存單形成有力的支持。
截至 7 月 1 日，3 個月、6 個月、9 個月、1 年期 AAA 級同業存單到期收益率分别為 1.80%、1.84%、1.95%、1.98%。二季度以來，同業存單收益率整體窄幅震蕩，1 年期 AAA 級存單基本維持在 2.05%-2.10% 區間内。但 6 月下半月，同業存單收益率加速下行。6 月最後一周，3 個月、6 個月、9 個月、1 年期 AAA 級同業存單到期收益率分别下行 5BP、3BP、6BP 和 7BP。
圖：各期限 3A 同業存單到期收益率走勢
（資料來源：Wind 數據，财聯社整理）
周一債市調整，一年期 AAA 級同業存單到期收益率上行約 2BP，仍在 2.0% 以下。而其餘期限存單收益率在周一依然下行 2 至 3BP。
值得注意的是，在今年同業存單供給量增加、機構大量配置的背景下，6 月末同業存單的供給減少。根據天風證券固收首席孫彬彬的數據，6 月最後一周同業存單發行 6128 億元、前一周為 9500 億；實現淨融資 -2220 億元，前一周為 2739 億元。
财聯社據 Choice 數據進一步統計，今年上半年，同業存單實現淨融資約 2.7 萬億元。而去年上半年，同業存單淨融資額為 2000 億元左右。
國泰君安分析師胡建文在相關研報中分析，" 商業銀行資產負債表擴張不及預期 " 或帶來存單供給放緩。2024 年一季度後貨币金融服務業季度增加值核算由參考存貸款餘額增速改為利潤指标，同時禁止高息攬儲後，4 月和 5 月金融數據 " 擠水分 "，供給端（商業銀行）和需求端（企業）衝高存貸款餘額意願均下降。2024 年半年末商業銀行資產負債表擴張或不及預期，因此負債和補充資本的壓力下降。
另外，跨季資金價格照例上漲，但資金面并不緊張。6 月最後一周，DR007 從 1.95% 上行至 2.17%，R007 從 2.04% 上行至 2.45%。華福證券固收首席徐亮指出，同業存單利率相對于資金利率明顯偏低，説明投資者對資金寬松依舊較為樂觀。
對于同業存單利率 6 月末的加速下行，中信證券 FICC 首席明明認為，一方面，信貸投放和政府債發行節奏整體偏緩，銀行資負匹配壓力減輕，一定程度上減輕了存單供給壓力。另一方面，" 存款搬家 " 使得以銀行理财為代表的資管產品迎來較大規模的增量資金，" 資產荒 " 邏輯下增大了對存單配置。同時季末銀行有調整資產端期限結構的訴求，因此也會選擇用存單置換一部分長期限債券。
跨季結束後，資金面邊際轉松，DR007 再度回落至政策利率 1.80% 附近水平。
胡建文認為，資金被動寬松格局持續，1 年期國股行同業存單利率下破 2% 後，短期内存單利率或仍然易下難上。
下半年同業存單利率的風險點可能來自央行在二級市場的操作對市場情緒產生影響，但明明預計總體影響可控。同時，銀行續發同業存單的壓力較二季度邊際減輕，資產荒仍然對同業存單形成了較為有力的支持。明明估計，下半年 1 年期 AAA 同業存單收益率低點可能在 1.90-1.95% 之間，而利率調整至 2.10% 以上均是值得配置的點位。
華創證券固收首席周冠南認為，存單定價進一步大幅下行的空間不大，1.9%-2% 左右或是 1 年國股行存單定價的下沿位置，關注税期及集中繳款時點的擾動。
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