今天小编分享的财经经验：加速下行，同业存单收益率进入“1”时代，欢迎阅读。
6 月下半月，同业存单收益率加速下行。随着 1 年期 AAA 级同业存单到期收益率下破 2.0% 关键位置，同业存单收益率正式进入 "1" 时代。分析认为，商业银行资产负债扩张放缓，减轻了存单供给压力。叠加跨季资金面扰动较小，" 资产荒 " 延续，推动同业存单利率下行。下半年，银行续发同业存单的压力进一步减轻，" 资产荒 " 仍然对同业存单形成有力的支持。
截至 7 月 1 日，3 个月、6 个月、9 个月、1 年期 AAA 级同业存单到期收益率分别为 1.80%、1.84%、1.95%、1.98%。二季度以来，同业存单收益率整体窄幅震荡，1 年期 AAA 级存单基本维持在 2.05%-2.10% 区间内。但 6 月下半月，同业存单收益率加速下行。6 月最后一周，3 个月、6 个月、9 个月、1 年期 AAA 级同业存单到期收益率分别下行 5BP、3BP、6BP 和 7BP。
图：各期限 3A 同业存单到期收益率走势
（资料来源：Wind 数据，财联社整理）
周一债市调整，一年期 AAA 级同业存单到期收益率上行约 2BP，仍在 2.0% 以下。而其余期限存单收益率在周一依然下行 2 至 3BP。
值得注意的是，在今年同业存单供给量增加、机构大量配置的背景下，6 月末同业存单的供给减少。根据天风证券固收首席孙彬彬的数据，6 月最后一周同业存单发行 6128 亿元、前一周为 9500 亿；实现净融资 -2220 亿元，前一周为 2739 亿元。
财联社据 Choice 数据进一步统计，今年上半年，同业存单实现净融资约 2.7 万亿元。而去年上半年，同业存单净融资额为 2000 亿元左右。
国泰君安分析师胡建文在相关研报中分析，" 商业银行资产负债表扩张不及预期 " 或带来存单供给放缓。2024 年一季度后货币金融服务业季度增加值核算由参考存贷款余额增速改为利润指标，同时禁止高息揽储后，4 月和 5 月金融数据 " 挤水分 "，供给端（商业银行）和需求端（企业）冲高存贷款余额意愿均下降。2024 年半年末商业银行资产负债表扩张或不及预期，因此负债和补充资本的压力下降。
另外，跨季资金价格照例上涨，但资金面并不紧张。6 月最后一周，DR007 从 1.95% 上行至 2.17%，R007 从 2.04% 上行至 2.45%。华福证券固收首席徐亮指出，同业存单利率相对于资金利率明显偏低，说明投资者对资金宽松依旧较为乐观。
对于同业存单利率 6 月末的加速下行，中信证券 FICC 首席明明认为，一方面，信贷投放和政府债发行节奏整体偏缓，银行资负匹配压力减轻，一定程度上减轻了存单供给压力。另一方面，" 存款搬家 " 使得以银行理财为代表的资管产品迎来较大规模的增量资金，" 资产荒 " 逻辑下增大了对存单配置。同时季末银行有调整资产端期限结构的诉求，因此也会选择用存单置换一部分长期限债券。
跨季结束后，资金面边际转松，DR007 再度回落至政策利率 1.80% 附近水平。
胡建文认为，资金被动宽松格局持续，1 年期国股行同业存单利率下破 2% 后，短期内存单利率或仍然易下难上。
下半年同业存单利率的风险点可能来自央行在二级市场的操作对市场情绪产生影响，但明明预计总体影响可控。同时，银行续发同业存单的压力较二季度边际减轻，资产荒仍然对同业存单形成了较为有力的支持。明明估计，下半年 1 年期 AAA 同业存单收益率低点可能在 1.90-1.95% 之间，而利率调整至 2.10% 以上均是值得配置的点位。
华创证券固收首席周冠南认为，存单定价进一步大幅下行的空间不大，1.9%-2% 左右或是 1 年国股行存单定价的下沿位置，关注税期及集中缴款时点的扰动。
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