大跌眼鏡，京東方好夢半年遊

今天小編分享的科技經驗：大跌眼鏡，京東方好夢半年遊，歡迎閲讀。

圖片來源 @視覺中國

文 | 摩羯商業評論，作者 | 摩羯科技組

近期，京東方户舉辦了 2023 年度的全球創新夥伴大會 2023。在大會上，京東方可謂是把氛圍感拉滿，不僅邀請邀請百餘各領網域專業人士發表相關主題演講，還找來了高通、榮耀、紅旗、蔚來等十餘家生态夥伴前來 " 站台 "。

京東方用了 " 屏之物聯，融合共生 " 作為大會主題，借着高調、浮誇的宣傳基調，似乎在暗示着京東方已經從一個屏商轉變為賦能中國科技企業的科技服務商。

然而，京東方脱離實際的 " 空中樓閣 " 正在被殘酷的現實擊穿。這一現實就是京東方 " 十年最差 " 的糟糕業績，以及拓展并不順利的新業務。

而且，在會上京東方董事長陳炎順表示，未來 3 年，京東方還将在技術研發方面投入超過 500 億元。以這兩年公司業績和财務情況，真的要為京東方捏一把冷汗。

01 " 果鏈一哥 " 半年坐過山車

一提到果鏈中的中國企業，很難不想到京東方。去年年中，就有消息稱，京東方與蘋果籤署了 OLED 面板供應協定，将要為 iPhone 14 供應 5000 萬塊 OLED 屏。不過這一消息始終未得到證實。

在今年 1 月 4 日，分析師郭明 _ 發推文爆料：京東方已擊敗三星，取得今年下半年新款 iPhone 15 與 15 Plus 大部分顯示屏訂單。若未來數個月開發與生產順利，京東方将斬獲 iPhone 15 與 15 Plus，成為蘋果今年最大的螢幕供應商，供應比重約 70%。

郭明 _ 爆料京東方将成為新款 iPhone 最大顯示屏供應商，來源：推特

這一消息讓國内果鏈圈為之振奮，若真的實現，這将是中國制造的裏程碑。

然而，自那篇爆料的 " 小作文 " 之後的半年，京東方似乎再沒有振奮人心的好消息。反而，關于丢掉了 iPhone 螢幕訂單的負面新聞，還有不堪入目的業績表現，幾乎讓京東方 " 跌落神壇 "。

今年 3 月，韓媒 The Elec 報道，京東方在生產 iPhone 15 系列的 OLED 顯示屏時出現漏光問題，将很難參與 6 月左右進行的 iPhone 15 系列首批 OLED 面板的大規模生產。消息還指出，三星将緊急補位，于 5 月中旬開始陸續生產 iPhone 15 和 iPhone 15 Pro 系列的 OLED 螢幕。

消息一出，市場一片譁然，還有投資者在互動易平台要求公司辟謠，而針對投資者疑問，京東方 A 統一回復稱，公司對于媒體基于市場傳聞的報道不予置評。

京東方針對投資者對 OLED 屏漏光的回復，來源：深交所互動易

這不是第一次傳京東方被蘋果 " 砍單 " 了。去年 5 月，還是這家韓國媒體報道，蘋果因京東方在未獲得允許的情況下，擅自修改了蘋果的螢幕設計，而決定取消京東方 iPhone 14 系列 OLED 螢幕 3000 萬台的訂單。

考慮到三星和 LG 是京東方在果鏈的最大的競争對手，這家韓媒可能存在不實報道的嫌疑。但京東方消極的回應，也同樣值得玩味。

從去年 9 月京東方在業績説明會上表示 " 面板價格已築底 "，到今年 3 月傳聞被蘋果 " 砍單 "，京東方的好日子也就過了半年，股價也從去年 9 月最低 3.17 元一路漲到今年 3 月最高的 4.14 元。随着 4 月公布了 2023 一季度的慘淡業績，京東方的好夢只做了半年，就被打回原形。

02 紅海賽道被雙 " 殺 "：舊業務難回暖，行業整體下行

今年以來京東方的股價迎來了一波反彈，從年初的 3.3 元 / 股漲到最高 4.48 元 / 股，漲幅超過 30%，雖然之後股價有所回落但目前仍保持在 4 元之上。作為對比，今年上半年 A 股上證指數仍徘徊在 3200 點。有趣的是，京東方股價上漲，是在面板行業持續下行、經營業績持續不振，甚至更加惡化的前提下發生的。

股價的反彈如果沒有基本面的支撐，那靠的是什麼呢？

答案是券商研究員的力推和捧吹。據不完全統計，整個上半年給予京東方 " 買入 " 和 " 增持 " 評級的研究機構達 15 家左右，不乏有中信證券、華泰證券、廣發證券這樣的大券商。

今年上半年給與京東方 " 買入 " 或 " 增持 " 評級的研究機構，來源：Wind

不過，與券商極力唱多相反的是，今年以來基金對京東方的持倉卻在大幅削減，從 3.15% 降到 1.85%。而這些基金絕大部分都是在去年四季度陸續加倉，也就是在京東方 " 半年美夢 " 期間。

這些機構如此 " 高抛低吸 " 炒短線，配合賣方集體發研報唱多，不免讓人產生是否存在賣方吸引散户抬高股價掩護機構出貨的嫌疑。

2022 年三季度末至 2023 年一季度末的京東方基金持倉變化，來源：Wind

當然，京東方股價的上漲除了券商研究員的 " 配合演出 " 之外，更需要公司自身不斷向外輸出 " 樂觀預期 "，即便被行業不景氣、業績難起色連續 " 打臉 " 後，仍要硬着頭發吆喝着 " 老鄉别走 "。

2021 年，在 2021 年的行業高景氣背景下收獲亮眼業績之後，京東方在 2022 年遭遇了 " 滑鐵盧 "。

财報顯示：2022 年京東方實現營業收入 1784.14 億元，同比下降 19.28%；歸母淨利潤 75.51 億元，同比下降 70.91%。這兩大核心業績數據，幾乎創下了京東方近十年以來的最差記錄。

不過，去年 9 月的業績説明會上，京東方董事長陳炎順卻用了 " 面板行業已到築底階段，出現止跌迹象 " 的説法，向市場和投資者傳達了公司即将 " 轉危為安 " 的樂觀前景。

面板行業真的如陳炎順所言，已經築底即将回升嗎？從京東方一季度的業績情況來看，我們很難做出這樣的判斷。

财報顯示，京東方在今年一季度實現營業收入 379.73 億元，同比下降 24.77%；歸母淨利潤 2.47 億元，同比下降 94.36%。公司業績并無起色：收入并沒有企穩，還在下降；淨利潤暴跌九成多，更是科技股罕見。

2021Q1-2023Q1 京東方單季營業收入及其變化率，數據來源：京東方财報

實際上，陳炎順對面板行業走勢的判斷，在半年後被 " 狠狠地打臉 " 了。然而，糟糕的業績從去年延續到今年年初卻不影響陳炎順一如既往的 " 樂觀 "。

在今年 4 月業績説明會上，陳炎順提到："2023 年面板行業處于修復過程，會呈現先抑後揚趨勢，這一趨勢從三月已經顯現。" 京東方如此嘴硬，是要向股民們傳遞一個信息：我們的業績不好，但是最差的時候快過去了。

随着筆者仔細分析，可以發現，京東方的業績不但沒有觸底，反而有所惡化—— 2023 一季度，京東方的營業成本超過營業收入，致使公司扣非淨利潤為負，這是繼去年四季度後，連續兩季度扣非淨利潤為負。

2021Q1-2023Q1 京東方單季歸母淨利潤（部門：億元），數據來源：京東方财報

實際上，" 面板雙雄 " 的另一家 TCL 科技的日子也并不好過。TCL 科技一季度實現營業收入 394.43 億元，同比下降 2.77%，其中半導體顯示業務收入 151.2 億元，同比下降 24.5%；實現歸母淨利潤 -5.49 億元，上年同期歸母淨利潤則為 13.53 億元，主要是由于半導體顯示也就是面板業務表現糟糕。

京東方和 TCL 兩大面板龍頭持續惡化的業績，證明了面板行業仍在下行區間。陳炎順在業績會上提到的 " 面板行業先抑後揚趨勢從三月已經顯現 " 顯然只是一廂情願。

再綜合面板價格和出貨量情況來看，我們也很難得出面板行業已經呈現出築底復蘇的結論。

從面板價格來看，液晶電視面板價格從 2021 年 7 月觸及高點之後持續下行，到最低點所有尺寸的面板價格幾乎 " 腰斬 "，而今年以來電視面板價格有所回升。而電腦液晶顯示屏和筆記本的面板價格從高點回落之後，目前還沒有出現價格回升的勢頭。

2020M1-2023M5 全球液晶顯示屏和筆記本面板價格走勢（部門：美元 / 片），數據來源：Wind

面板價格暴跌直接導致近兩年京東方計提大額存貨跌價準備。2022 年，京東方計提資產減值近 115 億元，其中存貨跌價準備約 111 億元。要知道截止 2023 年一季度末京東方賬面存貨價值也僅為 240 億，存貨跌價準備的計提不僅影響京東方的利潤，還會對其資產流動性產生一定的影響。

2022 年京東方存貨跌價準備計提情況，來源：京東方财報

再從面板價格出貨量來看，電視 LCD、顯示器 LCD 和筆記本 LCD 的出貨量在年初都經歷了一個短暫的急跌，之後出現企穩回升。根據最新數據，除了電視 LCD 出貨量較為平穩之外，顯示器 LCD 和筆記本 LCD 還處在底部區間，離 2021 年中 -2022 年中的高峰期出貨量尚有一定距離。

2020M1-2023M5 全球 TV、顯示器和筆記本的 LCD 出貨量變化（部門：百萬個），數據來源：Wind

最後再看面板行業最重要的下遊應用終端——消費電子產品。根據艾媒咨詢，2022 年全球電子消費品市場收入為 10566.9 億美元，相比 2021 年的 10858 億美元，下降約 2.68%，是從 2015 年以來首次同比下降。消費電子需求萎縮對面板行業的復蘇形成較大的阻礙。

進入今年，消費者對電子產品需求依舊疲軟。以上半年最火的電商購物折扣季 "618" 為例，市場研究機構 TechInsights 近期發布的報告顯示，今年 618 期間，智能手機的銷量為 1340 萬部，同比下降 7%，其中蘋果的份額就高達 42%；據奧維雲網（AVC）線上推總數據顯示，今年 618 期間，中國彩色電視機線上市場零售量規模為 249.9 萬台，同比下降 12.9%。

" 果鏈 " 不保，庫存壓頂，消費疲軟，京東方的 2022 實不報好過。

03 藍海賽道出變數：切換 VR 變數大，汽車顯示競争白熱化

顯然，京東方最具優勢的 TV 和電腦端的 LCD 市場的增長已然乏力。手機 OLED 業務雖然近年來有所突破，但同樣面臨全球智能手機消費萎縮的處境。千億市值的京東方若想 " 大象起舞 "，必須要探索出新的業務增長路徑來。

從京東方近兩年的營業收入構成來看，除了顯示器件和物聯網創新業務之外的其他業務，占比均較小，短期内難以成氣候。因此，京東方未來發力的新業務，大概率還是集中在電子顯示領網域，目前看來主要是 VR 顯示和汽車顯示屏這兩大電子顯示領網域的增量賽道。

京東方 2021 年和 2022 年的營業收入構成情況，來源：京東方年報

目前在全球，頭顯雖然藍海市場，但一直啓動乏力。

TrendForce 集邦咨詢研究顯示，2023 年全球 VR 及 AR 裝置出貨量共計 745 萬台，同比下降 18.2%。相比全球幾個億的消費人口，這個數字簡直少得可憐，況且出貨量還在下降。

以斥數十億美元豪賭元宇宙和 VR 設備的 Meta 為例，去年扎克伯格雄心勃勃發布 VR 設備高階版本 Quest Pro，然而上市半年多時間，由于其高昂的價格和糟糕的評價，其銷量遠不及預期。為此，今年 3 月 Meta 在宣布将 Quest Pro 價格下調 30% 的同時，還決定不再生產第二代 Quest Pro。

頭顯賽道的瓶頸，在于目前全球範圍内還沒有一個爆款產品出現，也就意味着尚未有突破性技術進展。

今年 6 月，蘋果在 WWDC 2023 上正式發布其首款混合現實頭顯產品 Vision Pro，有望成為破冰者。

從目前的市場熱度和媒體風評來看，Vision Pro 有望復制 iPhone 引領智能手機浪潮的奇迹、成為 VR/AR/XR 時代第一個真正意義上爆品。

早已離開顯示屏行業第一梯隊的夏普，憑借向 Meta Quest 2 系列供應 VR 顯示器，在 2021 年創收超 2 億美元。三星、LG Display、索尼等傳統電子顯示屏巨頭虎視眈眈，在這一藍海賽道加緊布局。

不過和智能手機產業鏈邏輯類似，作為上遊供應商，VR 顯示屏制造商只有拿到龍頭企業和爆款產品的訂單，才能在短時間内快速起量。

有消息稱，蘋果 Vision Pro 目前所使用的高分辨率 Micro OLED 顯示面板，首批由索尼獨家供應。亦有消息人士透露，從第二代開始，LG Display 有望成為 Vision Pro 最大的顯示屏供應商。據悉，LG Display 自 2020 年以來一直在測試微型 OLED 面板，為擴展 XR 市場做準備。