今天小編分享的理财經驗：昆明國資委“嚴正聲明”背後 城投債壓力從何而來，歡迎閲讀。
經濟觀察網 記者 杜濤 5 月 24 日，昆明市國有資產監督管理委員會網站發布 " 嚴正聲明 " 稱，近日，其關注到部分微信群和網絡媒體出現了題為 " 昆明銀行口專家路演要點 " 和《昆明城投專家會議紀要》的不實信息傳播，給昆明市國有企業和有關方面造成不良影響，為此其已經采取法律手段依法維護自身合法權益。
此前，網上流傳一份《昆明城投專家會議紀要》，裏面主要涉及昆明部分城投到期債務兑付困難等情況，引起市場關注。
5 月 24 日，一位金融機構人士告訴記者，城投債務出現問題并非個例，城投在地方主要承擔融資以及建設職能，地方政府在土地出讓金下滑的背景下，償債能力會遇到挑戰。
從 2019 年到 2022 年，三年期間，昆明的土地出讓收入從近千億元下跌至 2022 年的百億元。昆明市财政局數據顯示，2022 年 1-12 月，昆明市國有土地使用權出讓收入完成 123.6 億元，同比 2021 年下降 70.4%。與疫情之前的高峰 2019 年相比，當年昆明市國有土地出讓收入完成 915.7 億元。
2023 年 1-3 月，昆明市國有土地使用權出讓收入 28.0 億元，同比增長 344.9%，1-4 月，昆明國有土地使用權出讓收入 28.8 億元，增長 2.8%。盡管 2023 年前四月土地市場有所復蘇，但仍未超過 2019 年 1-4 月的 181.8 億元。
" 地方政府從土地财政轉向高質量發展是會有陣痛的。" 上述金融機構人士稱。
中财 - 安融地方财政投融資研究所執行所長温來成告訴記者，城投債務風險主要是某些省份比較明顯，比如西南和東部的部分地區，但是總體來看是局部的問題。
壓力
中泰證券固收團隊在 1 月 11 日關于昆明城投的研報中統計，昆明市有存續債的城投共 15 家，包括 11 家地市級平台、2 家地市（開發區）級平台和 2 家區縣級平台，債務負擔主要集中在市本級。從債券到期壓力看，2023 — 2025 年到期規模分别為 273.10 億元、266.63 億元和 136.85 億元。
其中，2023 年昆明市公共租賃住房開發建設管理有限公司、昆明市交通投資有限責任公司、昆明滇投和昆明交通產業股份有限公司債券到期規模較大，分别為 52.75 億元、50.00 億元、35.00 億元和 27.50 億元。
2022 年，一些券商和評級機構的報告已經提到昆明城投債務風險問題。2022 年，廣發證券相關研究部門公布了雲南省城投平台發債報告。報告稱，截至 2022 年 10 月 14 日，雲南省城投平台存量債餘額為 2071.8 億元，涉及發行人 54 家。存量城投債主要集中在省本級和昆明市，合計占比近 9 成。
報告還顯示，雲南省城投債的到期及行權壓力主要集中在 2023 年，規模約 1035 億元。其中明年 4 月是高峰。昆明市未來一年到期及行權的城投債有 489 億元，同樣是兑付高峰。
2022 年中誠信的《走遍城投》報告中提到，昆明市發行成本雲南省内最低，到期壓力集中在未來三年。截至 2021 年底，昆明市存量城投債共計 100 只，債券餘額共計 805.39 億元，存量規模省内第一。2021 年全年，昆明市共發行城投債券 44 只，發行規模 355.20 億元，在全省排名第一。
2023 年 5 月 18 日，新世紀評級公告稱，決定維持昆明滇池投資有限責任公司（昆明滇投）主體信用等級 AA+ 級，調整評級展望為負面，維持 "17 滇投債 " 債項信用等級 AA+ 級。
收入下滑
記者發現，從 2019 年 -2022 年，昆明的收入整體呈現下降趨勢，特别是土地出讓收入下降幅度更大。
而上述金融機構人士認為，要重視土地出讓收入下滑的問題，特别是要去關注土地出讓收入和城投融資成本之間的關聯程度。
2019 年，昆明國有土地使用權出讓收入 915.7 億元，增長 34.9%。之後便是連續三年的下滑，2020 年，昆明國有土地使用權出讓收入完成 680.3 億元，下降 25.7%；2021 年，其中國有土地使用權出讓收入 418.1 億元，下降 38.5%；2022 年，其中國有土地使用權出讓收入 123.6 億元，下降 70.4%。
土地出讓下降幅度較大，而昆明的税收增幅并不大，2022 年甚至出現扣除留抵退税之後一般公共預算雙位數的下滑。
數據顯示，2023 年 1-3 月，昆明全市一般公共預算收入完成 153.5 億元，同比下降 14.1%。
而在 2019 年，昆明全市一般公共預算收入完成 630.0 億元，2020 年，全市一般公共預算收入完成 650.5 億元，2021 年，全市一般公共預算收入完成 689.1 億元。三年時間一般公共預算增長不到 60 億元。
2022 年一般預算收入完成 505.2 億元，扣除留抵退税因素後同比下降 13.6%。
當城投在借新還舊方面遇到難題之後，地方政府會為城投尋找新的資金來源，讓其可以滾動下去，而不至于出現違約情況。
對于 2023 年面臨的困難，昆明市 2022 年地方财政預算執行情況和 2023 年地方财政預算草案的報告就提到，全面落實政府債務還本付息責任，繼續加大預算安排力度，積極拓寬償債資金來源，完善應急處置預案，落實落細債務到期預警機制，确保不發生兑付風險。
城投債兑付風險背後
城投債兑付風險的出現有着多層次的原因。
上述金融機構人士告訴記者，以前城投發債，主管部門對額度管控較松，當債券到期，除去本金之外，可以增加額度，也就意味着城投可以發行新的債券來借新還舊，包含利息，甚至還有剩餘。但是現在的環境有所變化，首先是額度管控；其次，借新還舊還的只是本金，不包含利息等。
" 對于大部分城投來説，發債投資項目淨利潤覆蓋不了利息，特别是在通過做大本金借新還舊來覆蓋利息的玩法不能用之後，利息需要自有資金償還。" 上述金融機構人士強調。
" 部分城投平台表面營收很高，但是地方政府的應收賬款太高。就是城投平台投資建設地方政府項目，城投發債解決項目資金，地方政府加息回購項目。" 上述金融機構人士説，當城投遇到市場變化和地方财政收入下滑雙重壓力之下，債券償還自然就會出現問題。
土地出讓與城投公司是地方政府财力的好夥伴。2021-2022 年，城投公司曾經是各地土拍市場的買地主力，而土地出讓收入又是城投公司化債的重要資金來源。
上述地方财政人士告訴記者：" 财政和平台的往來款太多，有十幾種方式可以給城投資金，甚至化債的方式都可以與城投進行資金往來。比如可以先給城投部分資金，讓城投拍地，城投拍地之後再去抵押。"
上述地方财政人士稱，一些中西部，甚至東部一些地級市、縣區面臨類似的挑戰，不過部分城市挪騰的空間更大。
一位縣區級财政部門人士表示，其所在的縣也面臨類似的挑戰，目前解決的辦法是在專項債、專項資金等多類資金中挪騰，以保證 " 三保 " 和債務償還。
2022 年，财政部印發《關于加強 " 三公 " 經費管理嚴控一般性支出的通知》，其中提到 " 嚴禁通過舉債儲備土地，不得通過國企購地等方式虛增土地出讓收入，不得巧立名目虛增财政收入，彌補财政收入缺口 "。
城投債務出現兑付風險并非個例問題。2023 年 4 月，東方金城報告認為，近年來城投公司資產及淨資產快速增長，但盈利能力與資產質量未有明顯改善，城投轉型多停留在形式整合；随着監管政策變化、土地市場低迷及經濟下行壓力加大，城投傳統投資模式已難以延續，未來需通過資產、業務、管理等多方位舉措實現企業償債能力的實質提升。
上述東方金城報告還提到，" 控增化存 " 背景下，城投公司有息債務增速逐步放緩，但結構性分化特征較為明顯，部分區網域城投存在債務規模擴張過快、結構失衡、期限集中等問題，加之區網域财力下行壓力較大及外部融資偏緊，流動性風險逐步顯現。
温來成認為，城投債到期兑付有風險，城投發展過程中長期積累的風險在顯現。
" 如果不加快城投公司的轉型，城投公司的風險會繼續加大。中央一直強調遏制隐性債務的增長，實際上除去 2022 年有所下降外，2017-2021 年一直在增長。"
