六大特征看券商半年業績，大佬感慨：行業不好玩了！除了降速壓力，也有機遇正被挖掘

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财聯社 9 月 4 日訊（記者高豔雲）券商上半年業績大多已披露完畢，從可統計的 73 家券商及上市主體财報數據中，可以直接感受到的是行業整體業績的下滑，頭部券商的韌性，投行的大滑波，自營的分化等等。具體來看，至少包括六大特征：

一是券商業績分化，頭部業績更顯韌性，規模較小券商更易受弱市行情波及；二是行業集中度依然居高不下，馬太效應凸顯，排名前十券商淨利行業占比達 61.18%；三是投行收入同比下降 41.13%，但有多家保持收入的逆勢增長，這得益于債承爆發；四是券商資管業務表現分化，業務收入主要受益于固收類資管產品貢獻；五是券商自營也呈現分化之勢，能夠把握債牛行情的券商更有突出表現；六是經紀業務普遍下滑。

多年從業的券商高管感慨，這行業不好玩了！不過，從全行業業績來看，除了降速壓力，也有機遇正被挖掘。

特征一：業績分化，頭部券商顯現韌性

東方财富 Choice 數據統計顯示，截至 9 月 2 日，目前已有 73 家券商及上市主體披露 2024 年上半年業績，歸母淨利排名前十券商的歸母淨利平均同比下滑 12.16%；排名第 11 至 20 名，歸母淨利平均下滑 31.15%。歸母淨利的波動範圍依次進一步加大，倒數 10 名券商的歸母淨利平均下滑 120.21%。

10 家頭部券商中的 5 家降速低于排名前十均值，中信證券表現更為穩定，歸母淨利同比下降 6.51%；業績進入前十之列的東方财富證券，上半年歸母淨利同比增 10.44%。

排名前 11 至 20 之間，2 家券商上半年歸母淨利增速為正，分别是東方證券（11.04%）、國元證券（9.44%），排名已降為第 20 名的海通證券，歸母淨利同比下滑 75.11%。

排名倒數 10 名券商的歸母淨利潤為平均虧損 2.63 億元，有 3 家券商虧損，分别是華金證券（-0.63 億元）、德邦證券（-0.67 億元）、天風證券（-3.24 億元）。

特征二：集中度提升，馬太效應凸顯

今年上半年，受市場影響，證券行業所能取得的 " 蛋糕 " 持續減小，券商競争激烈，行業集中度較高，馬太效應凸顯。

業績方面，中信證券 105.7 億元歸母淨利，是後數 48 家券商業績之和，這超過去年同期水平。2023 年上半年，中信證券歸母淨利為 113.06 億元，是後數 43 家券商之和。

73 家券商上半年歸母淨利之和為 750.11 億元，排名前 10 券商業績之和為 458.94 億元，占比為 61.18%，超過去年同期 4.38 個百分點，去年同期為 56.8%。

投行、資管、自營等多個業務呈現較高的行業集中度，部分業務條線集中度有所提升。

投行業務集中度仍處于較高水平，74 家可比數據券商，投行業務淨收入之和為 171.14 億元，排名前十券商之和為 89.27 億元，占比為 52.16%，去年同期為 56.04%。

此外，值得關注的是，無論是券商資管還是自營，行業集中度極高，排名前 10 券商資管業務淨收入為 170.11 億元，行業占比為 69.38%；排名前 10 券商自營業務淨收入合計為 503.45 億元，行業占比為 57.54%。

特征三：投行收入大滑坡，有券商得益于債承，收入逆勢增長

上半年，上述券商投行業務淨收入為 171.14 億元，同比減少 41.13%，去年同期淨收入為 290.69 億元。

上半年投行業務淨收入排名前十券商，悉數收入滑坡，具體為中信證券（-54.62%）、中金公司（-35.68%）、國泰君安（-24.71%）、中信建投（-61.76%）、華泰證券（-42.17%）、海通證券（-56.17%）、東方證券（-25.45%）、中泰證券（-32.19%）、國金證券（-15.82%）、光大證券（-30%）。

此外，" 黑馬投行 " 民生證券同樣失速，民生證券上半年實現投行業務淨收入為 4.19 億元，同比下滑 60.93%，在本統計中排名第 12 名。

73 家數據可比家券商中，19 家投行業務淨收入取得同比正增長，54 家負增長，後者占比為 73.97%。

投行業務正增長券商中，4 家券商投行業務淨收入過億且同時實現較快增長，包括，廣發證券上半年實現投行業務淨收入 3.36 億元，同比增 13.47%；華創證券實現投行業務淨收入 1.27 億元，同比增 20.03%；東興證券實現投行業務淨收入 2.57 億元，同比增 30.19%；銀河證券實現投行業務淨收入 2.66 億元，同比增 42.17%。此外，有知名投行下滑幅度較小，如國金證券，公司上半年實現淨收入 4.62 億元，同比下滑 15.82%。

在 IPO、再融資逆周期調節政策下，券商股權保薦承銷業務受限，但一些收入規模較小的券商債券承銷方面取得進展。

銀河證券指出，公司積極開展業務協同，進一步發掘地方政府債、金融債、短期融資券、定向融資工具業務機會，債券承銷規模增速高于行業平均增速。下半年，投行業務推進專業化改革，提升專業能力，立足自身資源禀賦，加強特色業務建設。

廣發證券、東興證券同樣在債承方面有突出表現。廣發證券财報顯示，今年上半年，公司主承銷發行債券 293 期，同比增長 70.35%；主承銷金額 1524.28 億元，同比增長 64.63%。東興證券财報顯示，今年上半年，公司債券主承銷規模 209.60 億元，同比增長 60.67%；債券承銷收入為 9338.06 萬元，同比增 52.91%。

特征四：券商資管分化嚴重，主要為固收類資管產品貢獻

資管業務方面，73 家券商上半年資管業務淨收入為 245.19 億元，同比微增 1.21%。

各家資管業務表現并非如 " 微增 1.21%" 這般平靜，73 家券商中，50 家券商正增長，23 家負增長。

在資管業務淨收入前十券商中，各家券商表現分化，其中 4 家正增長，分别是華泰證券（6.48%）、中泰證券（11.02%）、财通證券（17.95%）、中信建投（5.12%），6 家負增長的是中信證券（-1.08%）、廣發證券（-19.21%）、國泰君安（-8.06%）、海通證券（-9.79%）、東方證券（-38.06%）、中金公司（-14.97%）。

排名在 10 至 20 名的 10 家券商中，5 家券商資管業務淨收入增速驚人，分别是首創證券（165.62%）、華福證券（79.94%）、國信證券（94.35%）、國聯證券（273.81%）、華安證券（25.01%）；下滑幅度較大的是申萬宏源證券（-23.02%）、光大證券（-19.79%）、招商證券（-8.5%）。

國金證券研報稱，截至 6 月末，券商資管產品規模明顯回升，較上年末增長 4931 億元（+9.3%），主要為固收類資管產品貢獻（較年初增長 5016 億元）。截至 6 月末，非貨公募規模 17.9 萬億元，較上年末增長 1.57 萬億元（+9.6%），其中債券基金規模增長 1.57 萬億元（+28.1%）、股票型 ETF 增長 3589 億元（+24.7%），主動權益類公募減少 4954 億元（-9.3%），債券基金和股票 ETF 的顯著增長有效對衝了主動權益類基金規模下滑帶來的業績壓力。

特征五：自營分化，債牛行情成全部分券商

券商自營的表現，如資管一般，整體平靜之下是波濤洶湧的迥異表現。

73 家數據可比券商上半年自營業務淨收入為 874.9 億元，同比下滑 6.9%。其中 32 家為正增長，41 家為負增長。

排名前十券商中，5 家正增長、5 家負增長，正增長的是中信證券（1.66%）、中國銀河（5.90%）、招商證券（21.31%）、廣發證券（43.15%）、國信證券（1.76%）；同比負增長的是國泰君安（-5.08%）、申萬宏源（-19.19%）中金公司（-4%）、華泰證券（-27.57%）、中信建投（-18.29%）。

收入規模較小券商，自營業務表現出極高的彈性，同比增速排名前 11 名的券商，自營業務規模均小于 10 億元，分别是長城國瑞證券（扭虧為盈）、中山證券（983.88%）、聯儲證券（264.40%）、開源證券（194.88%）、東興證券（149.72%）、南京證券（119.56%）、中郵證券（98.87%）、國元證券（91.70%）、江海證券（76.10%）、萬聯證券（65.22%）、紅塔證券（63.55%）。

國金證券研報認為，券商積極把握債牛行情，從上市券商母公司整體自營配置結構看，權益配置比例由上年末的 8.6% 進一步降低 7.7%。相較一季度，上市券商整體投資規模有所下降，結構上仍在減配交易類權益類資產、增配獲取穩定股息的其他權益工具投資，截至 6 月末，上市券商合計金融投資資產規模 6.26 萬億元，較一季末減少 1.6%，其中交易性金融資產減少 3.3%，其他權益工具投資增加 13.6%, 賣出回購金融資產款較一季度末減少 12.1%，固收類投資杠杆或有所下降。

特征六：經紀業務下滑一成，近九成券商負增長

70 家數據可比券商，經紀業務上半年淨收入為 560.3 億元，同比下滑 11.88%。其中，8 家增速為正，62 家增速為負，後者占比達 88.57%。