原奶上市公司2024年集體預虧，奶價深度調整何時見底

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原奶行業調整仍未見底。2 月 18 日晚，現代牧業（01117.HK）發布業績預告，預計全年業績由盈轉虧，目前包括中國聖牧（01432.HK）、澳亞集團（02425.HK）等主要原奶上市公司 2024 年淨利潤虧損都有不同程度的增長。業内人士向第一财經記者表示，目前原奶行業調整仍在進行，下半年奶價有望觸底，但反彈力度仍待觀望。

頭部原奶股虧損加劇

公告顯示，現代牧業預計全年淨虧損在 13.5 億元到 15.5 億元人民币，2023 年同期的淨利潤則為 1.9 億元，在 2024 年上半年，現代牧業的淨利潤就由盈轉虧，虧損 2.3 億元，下半年的虧損有明顯的增長。

記者注意到，大額虧損背後，一方面是由于 2024 年現代牧業進行了牛群結構調整，并淘汰了部分低產牛。同時，2024 年牛價和奶價持續下滑，造成奶牛公平值重估損失。這兩者導致奶牛公平值變動減去奶牛銷售成本（下稱生物公平值調整）產生的虧損同比增加了 15 億到 17 億元。此外，奶價和牛價下滑造成的商譽減值損失約 4 億到 6 億元。

公告稱，這一虧損主要是非現金項目，不會對企業的現金流和持續經營產生不利影響。2024 年現代牧業 EBITDA（息税前盈利）約為 29 億到 31 億元，同比增長 16% 至 24%，主要是成本下降和效率提升帶動了毛利率的上升。

此前公告預虧的澳亞集團的情況也類似，預計全年淨利潤将虧損 11.7 億到 13.8 億元，較上年虧損 4.9 億元大幅增虧，其中生物公平值調整虧損為 11.8 億元到 13.9 億元。中國聖牧預計 2024 年淨利潤虧損 0.6 億到 0.8 億元，也主要是受到生物公平值調整虧損影響。

生物公平值調整與奶價和牛價密切相關，由于乳制品消費市場處于弱復蘇狀态，導致國内原奶供給出現階段性過剩，這也導致了奶價的持續下降。2024 年這一情況也并未扭轉，澳亞集團公告顯示，2024 年原料奶和肉牛平均價格比 2023 年下降了 17% 和 16%。

2025 年原奶價格依舊低位運行，農業農村部最新統計數據顯示，2025 年 2 月份第 2 周，内蒙古、河北等 10 個主產省份生鮮乳平均價格 3.11 元 / 公斤，比前一周下跌 0.3%，同比下跌 14.1%，而 2024 年初，國内奶價水平還在 3.66 元 / 公斤左右。

記者注意到，雖然原奶行業處于去產能階段，但也有新的牧場在投入使用，直到 2024 年第三季度全國牛奶產量才出現明顯下降，2024 年全年牛奶產量為 4079 萬噸，同比減少了 2.8%。

獨立乳業分析師宋亮告訴第一财經記者，2024 年國内牛奶去產能進度并不算快，一方面有企業戰略慣性的問題，部分產能還在逐步釋放；另一方面也有企業發展戰略上的思考。由于奶價整體低迷，對原奶上市公司的影響也在财務報表上逐步體現。

行業調整何時結束

從 2022 年下半年開始，原奶行業就進入了本輪深度調整期，此前行業内預測，随着行業產能的逐步調整和市場消費的恢復，2025 年原奶行業有望重新上行。

雖然目前奶價還沒有太大的變化，但記者了解到，春節牛奶禮贈場景的恢復，已經讓原奶行業有回暖的感受。

春節期間，多位渠道商向第一财經記者反饋，由于走親訪友需求的恢復，加上乳企春節營銷的推動，其所在區網域 2025 年春節期間的牛奶禮盒銷售遠好于 2024 年春節同期。