原奶上市公司2024年集体预亏，奶价深度调整何时见底

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原奶行业调整仍未见底。2 月 18 日晚，现代牧业（01117.HK）发布业绩预告，预计全年业绩由盈转亏，目前包括中国圣牧（01432.HK）、澳亚集团（02425.HK）等主要原奶上市公司 2024 年净利润亏损都有不同程度的增长。业内人士向第一财经记者表示，目前原奶行业调整仍在进行，下半年奶价有望触底，但反弹力度仍待观望。

头部原奶股亏损加剧

公告显示，现代牧业预计全年净亏损在 13.5 亿元到 15.5 亿元人民币，2023 年同期的净利润则为 1.9 亿元，在 2024 年上半年，现代牧业的净利润就由盈转亏，亏损 2.3 亿元，下半年的亏损有明显的增长。

记者注意到，大额亏损背后，一方面是由于 2024 年现代牧业进行了牛群结构调整，并淘汰了部分低产牛。同时，2024 年牛价和奶价持续下滑，造成奶牛公平值重估损失。这两者导致奶牛公平值变动减去奶牛销售成本（下称生物公平值调整）产生的亏损同比增加了 15 亿到 17 亿元。此外，奶价和牛价下滑造成的商誉减值损失约 4 亿到 6 亿元。

公告称，这一亏损主要是非现金项目，不会对企业的现金流和持续经营产生不利影响。2024 年现代牧业 EBITDA（息税前盈利）约为 29 亿到 31 亿元，同比增长 16% 至 24%，主要是成本下降和效率提升带动了毛利率的上升。

此前公告预亏的澳亚集团的情况也类似，预计全年净利润将亏损 11.7 亿到 13.8 亿元，较上年亏损 4.9 亿元大幅增亏，其中生物公平值调整亏损为 11.8 亿元到 13.9 亿元。中国圣牧预计 2024 年净利润亏损 0.6 亿到 0.8 亿元，也主要是受到生物公平值调整亏损影响。

生物公平值调整与奶价和牛价密切相关，由于乳制品消费市场处于弱复苏状态，导致国内原奶供给出现阶段性过剩，这也导致了奶价的持续下降。2024 年这一情况也并未扭转，澳亚集团公告显示，2024 年原料奶和肉牛平均价格比 2023 年下降了 17% 和 16%。

2025 年原奶价格依旧低位运行，农业农村部最新统计数据显示，2025 年 2 月份第 2 周，内蒙古、河北等 10 个主产省份生鲜乳平均价格 3.11 元 / 公斤，比前一周下跌 0.3%，同比下跌 14.1%，而 2024 年初，国内奶价水平还在 3.66 元 / 公斤左右。

记者注意到，虽然原奶行业处于去产能阶段，但也有新的牧场在投入使用，直到 2024 年第三季度全国牛奶产量才出现明显下降，2024 年全年牛奶产量为 4079 万吨，同比减少了 2.8%。

独立乳业分析师宋亮告诉第一财经记者，2024 年国内牛奶去产能进度并不算快，一方面有企业战略惯性的问题，部分产能还在逐步释放；另一方面也有企业发展战略上的思考。由于奶价整体低迷，对原奶上市公司的影响也在财务报表上逐步体现。

行业调整何时结束

从 2022 年下半年开始，原奶行业就进入了本轮深度调整期，此前行业内预测，随着行业产能的逐步调整和市场消费的恢复，2025 年原奶行业有望重新上行。

虽然目前奶价还没有太大的变化，但记者了解到，春节牛奶礼赠场景的恢复，已经让原奶行业有回暖的感受。

春节期间，多位渠道商向第一财经记者反馈，由于走亲访友需求的恢复，加上乳企春节营销的推动，其所在区網域 2025 年春节期间的牛奶礼盒销售远好于 2024 年春节同期。