今天小編分享的财經經驗：套現2.4億，63歲美籍華人夫妻要主機板IPO了，歡迎閲讀。
HMB，即 β- 羟基 -β- 甲基丁酸鈣，是人體必需的支鏈氨基酸亮氨酸的活性代謝產物。它能夠有效促進蛋白質的合成，并抑制蛋白質的分解，從而增強人體的肌肉力量，延緩肌肉疲勞的出現，同時對預防老年人肌肉萎縮也有積極作用。
作為一種新興的營養補充劑，HMB 的市場需求最初在歐美地區興起，而在中國的商業化推廣相對較晚，直到 2011 年才被衞生部正式批準為新資源食品。盡管起步較晚，但在原材料生產方面，中國已經占據了全球 HMB 市場 90% 以上的份額，成為全球 HMB 原料的主要供應地。
近期，以 HMB 生產為核心業務的技源集團成功通過了上交所主機板上市委的審核，并在次日提交了注冊申請。技源集團從審核通過到注冊的快速流程在行業内引發了廣泛關注。
技源集團是一家專注于膳食營養補充劑的研發創新和產業化的國際化企業集團，為全球膳食營養補充劑行業提供原創性和定制化的營養原料及制劑產品。其細分產品包括 HMB、氨基葡萄糖、硫酸軟骨素、片劑等。
目前，以 HMB 原料為主營產品的技源集團計劃募集資金 6.03 億元，用于擴大產能和補充流動資金。然而，與 2022 年相比，2024 年公司主要產品 HMB 的銷量下降了 10.09%。
值得注意的是，技源集團的境外收入占比在過去三年中一直超過 90%，而單一客户雅培集團曾一度為公司貢獻了約 20% 的收入。
從創立到進軍資本市場，技源集團 20 多年的發展離不開美籍創始人周京石的努力，也離不開下遊客户雅培集團和湯成倍健的支持。然而，在全球貿易環境不穩定、行業增長放緩的背景下，技源集團的 " 全球化發展 " 能否持續？
套現 2.4 億，創始人夫婦薪資占全公司四分之一
在招股説明書中，技源集團自信地将自身定位為 " 全球 HMB 營養素產業化的核心技術創新引領者 "。
值得注意的是，HMB 早在 1995 年就通過了美國 FDA 的 GRAS（公認為安全）評估，并于 1997 年獲得歐盟批準作為普通食品原料使用。相比之下，技源集團成立于 2002 年，其在招股書中關于自身在 HMB 領網域的早期貢獻的説法似乎有些誇大。
然而，若從市場份額角度而言，技源集團确實堪稱全球 HMB 領網域的領軍企業。2021 年至 2023 年期間，技源集團的 HMB 產品全球市場占有率分别約為 69.85%、65.80% 和 52.27%，牢牢占據着全球 HMB 市場的主導地位。
技源集團注冊地位于江蘇省江陰市，但嚴格來講，它是一家具有外資背景的企業。其創始人周京石持有美國國籍。
為了充分利用中國香港的政策優勢以及其與中國大陸市場的緊密地理位置，周京石與合夥人 Larry Kolb 以及美國 Inabata（Inabata 集團為日本上市公司，已于 2008 年 2 月退出對技源香港的投資）于 1998 年在中國香港共同投資設立了技源香港，主要負責膳食營養補充產品的海外貿易業務。
鑑于周京石、Larry Kolb 和美國 Inabata 均為美國國籍或在美國注冊的公司，為了便于股權管理，三方在美國設立了持股平台 TSI Holdings，并通過該平台控股技源香港。
2006 年，周京石、Larry Kolb 與日本 Inabata（與美國 Inabata 同屬 Inabata 集團）在中國香港投資設立新的持股平台 TSI Group。此次設立是為了滿足 Inabata 集團内部調整股權結構的需求，即增加日本 Inabata 對技源香港的持股比例，從而進一步優化股權管理流程。
通過這一系列操作，形成了以 TSI Group 和 TSI Holdings 為架構，間接持有技源香港股權的復雜境外股權層級結構，并一直延續至今。
目前，技源香港持有公司 78.76% 的股份。周京石及其配偶龍玲通過技源香港和技源咨詢合計控制公司 84.47% 的表決權，是公司的實際控制人。此外，Larry Kolb 作為實際控制人夫婦的一致行動人，同時擔任公司董事。
根據招股書披露的信息，周京石出生于 1962 年，擁有美國國籍。他于 1985 年從北京理工大學畢業後前往美國深造。1990 年至 1997 年，周京石在美國多家企業擔任過職務。1997 年，他創立了 TKZ Health，并于次年加入技源香港擔任董事。自 2002 年 9 月至今，周京石先後擔任技源集團執行董事、總經理等職務，目前擔任公司董事長。
龍玲于 1997 年作為首批員工加入 TKZ Health，并自 2002 年 9 月起擔任 TKZ Health 的董事、監事、總經理等重要職務。自 2018 年 12 月至今，她還擔任 TSI Group 的董事，目前是技源集團的董事兼總經理。
截至招股説明書籤署之日，技源集團的控股股東是技源香港，持有技源集團 80.4% 的股份。技源香港的股東為 TSI Group 和 TSI Holdings，分别持有技源香港 90.91% 和 9.09% 的股份。周京石和龍玲夫婦合計持有 TSI Group 58.91% 的股權，以及 TSI Holdings 62.82% 的股權。據時代商業研究院估算，周京石和龍玲夫婦合計持有技源集團 47.65% 的股權。
值得關注的是，在 IPO 之前，周京石和龍玲夫婦曾通過股份轉讓的方式進行了大規模的現金套現。自 2021 年 9 月起，為了優化股權結構，技源集團陸續引入了 11 家外部投資者，但主要方式是股份轉讓，且大部分轉讓資金都流入了實際控制人夫婦的賬户。據計算，通過這些股份轉讓，周京石夫婦共獲得了 2.42 億元人民币。
除了大規模套現之外，周京石和龍玲在技源集團領取的薪酬也相當可觀。根據招股説明書，2024 年，實際控制人夫婦分别從技源集團領取了 380.01 萬元和 166.29 萬元的薪酬，合計達到 546.3 萬元。而 2024 年技源集團應付職工薪酬總額為 2025.1 萬元，其中夫婦二人的薪酬占比超過了四分之一。
此外，令人費解的是，董事 Larry Kolb 并未擔任公司其他職務，但在 2024 年卻領取了 281.88 萬元的高額薪酬。相比之下，同期技源集團的同行可比公司嘉必優的兩名董事分别領取了 28 萬元和 48 萬元的薪酬，華恒生物的董事領取了 62 萬元的薪酬。Larry Kolb 的薪酬水平與這些同行公司董事的薪酬形成了鮮明對比。
與此同時，2024 年，擁有大專學歷的汪燕擔任技源集團的董事會秘書兼财務總監，年薪為 111.99 萬元。而作為核心技術人員的 John Fuller Jr. 和戴凌偉的薪酬分别為 99.13 萬元和 65.98 萬元，均低于汪燕的薪酬。技源集團的薪酬體系是否合理，值得進一步探讨。
領網域内的龍頭，卻要看大客户臉色
盡管技源集團自稱為 " 全球 HMB 領網域的領軍企業 "，但其細分市場的增長勢頭已逐漸減弱。根據歐睿國際的統計，全球運動營養市場在 2020 年至 2025 年期間的復合增長率預計降至 6.8%，低于 2014 年至 2020 年期間的 8.34%。這種行業增長的放緩趨勢也在技源集團的銷售數據中得到了體現。2022 年，技源集團的 HMB 產品銷量為 1043.33 噸，而到了 2024 年，其銷量已降至 938.01 噸。
進一步分析其收入來源可以發現，技源集團超過 90% 的收入依賴于境外市場。
根據招股説明書，2024 年技源集團的第一大和第二大客户均為美國企業，分别是雅培集團和 Nutramax Laboratories, Inc.，其營收占比分别為 19.44% 和 11.54%。這意味着，2024 年技源集團來自美國企業的銷售額至少占其總營收的 30%。
特别是雅培集團，盡管其銷售占比約為 20%，但卻是技源集團 HMB 產品的主要客户。2021 年至 2024 年上半年，技源集團對雅培的銷售收入占其 HMB 業務收入的比例分别為 74.12%、69.26%、64.69% 和 73.35%。
由此可見，與雅培的合作關系對技源集團的業績有着極為重要的影響。
據招股説明書披露，雙方籤訂了長期合作框架協定，但該協定将在 2025 年 3 月到期，即便延期後也将在 2027 年終止。
雅培作為一家市值千億美元的醫藥巨頭，其 2023 年營養品業務的總收入為 81.54 億美元，而技源集團的 HMB 產品在其業務中占比極低。
雙方在合作中地位的懸殊差異，使得技源集團在合同條款中處于較為不利的地位，其中最明顯的一點是雅培要求技源集團不得向其競争對手銷售 HMB 產品。
這種排他性協定導致技源集團不得不放棄一些下遊企業對 HMB 產品的潛在需求，原本就有限的業務增長空間進一步受到擠壓。2023 年其全球市場占有率的下降，可能與這一因素密切相關。此外，在回復問詢時，技源集團還披露了其對雅培的銷售價格低于其他客户的情況，這表明在價格談判環節，技源集團處于較為不利的地位。
在境内業務方面，技源集團近年來呈現出持續下滑的趨勢，主要原因是其對國内第一大客户湯臣倍健的銷售收入大幅減少。在 2021 年至 2023 年期間，來自湯臣倍健的收入鋭減了 93.9%。
湯臣倍健主要從技源集團采購氨基葡萄糖和硫酸軟骨素，這些原料被用于其旗下 " 健力多 " 品牌關節健康產品的生產。根據湯臣倍健的年度報告，近兩年 " 健力多 " 產品的銷售收入也有所下降，從 2021 年的 14.08 億元降至 2023 年的 11.79 億元，降幅為 16.3%。然而，這一降幅與湯臣倍健對技源集團采購額的下滑幅度相比，差距較大。顯然，湯臣倍健已經放棄了技源集團，轉而尋找了其他供應商。
技源集團對大客户的過度依賴問題在其經營中表現得十分明顯。而随着近期中美關税政策的不斷更新，技源集團所面臨的挑戰也在不斷增加。
閃電過會的背後，是資本市場正支持消費類企業合理融資？
4 月 18 日，證監會官方網站發布了《關于同意技源集團股份有限公司首次公開發行股票注冊的批復》。
這意味着技源集團已經順利獲得了證監會頒發的 IPO 注冊許可證。根據上交所官網信息，4 月 3 日，技源股份成功通過審核；4 月 4 日，技源股份提交了相關申請。
從過會、提交申請到證監會的最終批復，整個流程在不到一個月的時間内完成，其推進速度之快令人矚目。
2024 年底召開的中央經濟工作會議以及今年的《政府工作報告》都明确提出 " 大力提振消費、提高投資效益，全面擴大國内需求 "，并将這一目标列為今年經濟工作的首要任務。今年 3 月，中共中央辦公廳和國務院辦公廳聯合印發了《提振消費專項行動方案》，彰顯了以更大力度和更精準措施推動消費的決心。持續為消費注入新動能、助力優質消費供給，是資本市場在擴大内需和加強自身建設方面的重要舉措。
作為一家食品制造業企業，技源股份是一家典型的消費類企業，但又不僅僅局限于傳統消費類企業的範疇。公開資料顯示，技源股份的主營業務是膳食營養補充劑的研發創新及產業化。憑借其自主開發的氨糖原料精細加工和定制化處理的關鍵技術，其品牌原料已逐步發展為全球知名且市場認可度較高的氨糖品牌。
業内人士認為，技源股份是傳統產業更新換代的典型代表，具備一定的自主研發能力，而不僅僅是從事低端加工生產。這種趨勢與當前 " 助力新質生產力發展 " 的方向相契合，可以被視為 " 新消費 " 賽道的一部分。在判斷資本市場如何助力實體經濟發展的方向上，監管路徑是明确且清晰的。
激發消費活力無疑是推動内需擴大、增強國内大循環的關鍵所在。從資本市場的角度來看，促進高質量商品和服務的供給，是幫助企業減輕負擔、創造有效需求以及推動潛在需求轉化為實際消費的重要基礎。
今年，滬市在支持消費類企業的合理融資方面持續發力。截至目前，已有 14 家消費類企業通過再融資募集了約 260 億元資金，其中 4 家企業已獲得注冊生效的許可證。例如，志邦家居股份有限公司和佳禾食品工業股份有限公司已經成功完成發行。
此外，還有 10 家企業正在審核過程中，包括雲南神農農業產業集團股份有限公司、長白山旅遊股份有限公司、上海開開實業股份有限公司、蘭州麗尚國潮實業集團股份有限公司等。這些企業涉及生豬養殖、旅遊、商貿零售、服裝、文體運營等多個消費領網域。
前不久，有着 " 豬王 " 之稱的 A 股上市公司牧原股份（以下亦稱為 " 牧原 "）公告稱，公司将選擇适當的時機和發行視窗完成本次 H 股上市，具體發行時間将由股東大會授權董事會及其授權人士根據國際資本市場狀況和境内外監管部門審批、備案進展情況及其他相關情況決定。
這也意味着，這家千億市值的養殖業龍頭将要衝擊 A+H 股。
再往前看，今年以來蜜雪冰城、古茗、霸王茶姬等新茶飲也接連成功 IPO。其中蜜雪冰城港股 IPO 的融資認購額竟然超過了 1.77 萬億港元，創下了港股歷史紀錄，這一數字不僅超過了 2021 年上市的快手。
放眼望去，正有一大批消費企業正在衝刺 IPO 的路上。
