今天小編分享的财經經驗：醬酒市場，變天了，歡迎閲讀。
斑馬消費 楊偉
茅台鎮因為茅台酒出圈，其神秘感和醇酒香歷來為人所推崇，當地也被賦予醬酒發源聖地、醬酒核心產區等名号。不過，日前茅台鎮被推上熱搜，這番形象似乎已有些黯然失色。
茅台產區 7 成中小酒企產能停產、招商經理十之有三轉行網約車司機，以往喧嚣的茅台鎮歸于平靜。而在這座巨大的冰山之下，醬酒行業正在經歷着一次刻骨銘心的巨變。
醬酒熱退燒後，行業產能在 2024 年首次降低，為近 5 年内首降，醬酒走到一個重要的歷史關口。
前幾年，醬酒在資本、政策及經銷渠道等推動下瘋狂擴能，渠道庫存形成堰塞湖，如今消費市場又相對疲軟，中小酒企們不敢輕易開機生產。茅台鎮的那些動人的故事，瞬間草草收尾。
随着消費市場對醬酒祛魅，行業走上回歸理性之路，產能向頭部集聚、品牌進一步分化的格局已經形成。
若幹年後，醬酒市場極可能只會有十多家頭部醬酒企業完成供應，品牌及市場競争更加激烈，川黔兩大分支引領的醬酒，在白酒消費市場中占比将突破 50%，一個純正的醬香時代才算真正到來。
醬酒變局突現
2019 年，貴州茅台（600519.SH）實現千億營收近在咫尺，股價站在千元，坐擁萬億市值，同時市批價站穩二千元。頂尖醬酒品牌的示範效應，以及獨特釀造工藝，引領着醬酒行業走向。茅台之下的空白市場，為其他醬酒品牌留下極其豐厚的市場空間，行業擴容走到新的階段。
與此同時，消費更新到來，從喝酒 - 喝糧食酒 - 喝老酒的消費需求迭代，醬酒的品質屬性，正好順應了這一需求，白酒香型切換提速。
2019 年至 2023 年，全國醬酒行業產能由 55 萬噸升至 75 萬噸，銷售收入規模由 1350 億元升至 2300 億元，淨利潤由 550 億元增至 940 億元。
這 5 年，醬酒產區遍地黃金，幾乎成為行業共識，華潤将金沙酒業納入懷中、珍酒李渡登陸港股以及國台、郎酒先後衝刺 A 股等，都是醬酒熱的真實寫照。醬酒產區從貴州擴張至四川乃至廣西等省，產業資本、投機資本以及非醬酒企蜂擁而入，一場競賽幾近瘋狂。
據不完全統計，僅 2020 年到 2021 年，就有融創中國、北京聯美以及巨人集團等業外資本，前往茅台鎮 " 撒錢 "500 億元以上。一場產業狂歡，順勢拉開。
2024 年，醬酒行業突然變天。據權圖工作室統計，當年，中國醬酒產能實現約 65 萬千升，同比下降 13.33%，為自 2019 年以來首次下降。
據權圖《2024-2025 年度醬酒產業發展報告》，去年，醬酒行業銷售規模 2400 億元，利潤 970 億元，同比分别增長 4.35% 和 3.19%，增速明顯放緩。
醬酒熱突然退燒，對于中小酒企，就是一場災難。一些企業主動壓縮產能，縮減業務規模；抗風險能力較弱的中小酒企，只能停產止血。媒體筆下茅台鎮 "70% 中小酒企產能停產 " 的慘烈狀況出現。
在 2020 年醬酒熱度巅峰之時，醬酒核心產區仁懷市，當年新增酒企 4000 多家。而據《貴州日報》報道，截至去年 10 月，仁懷市已基本完成醬酒企業的產能整合，白酒企業由整合前的 1925 家降至 868 家。
在消費縮量、渠道庫存高企的殘酷背景下，它們仍将面臨嚴峻的市場考驗。
行至行業拐點
前幾年的醬酒熱潮，像極了濃香白酒的 " 黃金十年 "。
當時，五糧液一路狂飙，引領一眾濃香酒企攬得白酒市場超 7 成份額，一時間，資本對濃香趨之若鹜。
在那場擴能競賽中，各種濃香酒橫行市場，品質、推廣、產品以及渠道等，像一匹脱缰野馬，市場亂象頻生。就連五糧液（000858.SZ）也啓動買斷經營，在中低端各級細分市場布設子品牌，貼牌酒產品漫天飛。
據不完全統計，高峰時期的 2002 年前後，貼有 " 五糧液股份 " 的貼牌酒多達上百種。雖然，短期内給公司帶來了利潤，但也產生品質把控不嚴等問題，直接傷及主品牌。最後，五糧液不得不啓動 " 瘦身 " 措施。
和五糧液一樣，很多濃香酒企也通過產品結構調整、渠道整頓等措施，才讓濃香白酒，重回正常軌道。
2020 年，仁懷市酒協時任會長呂雲懷曾大膽預測，大多數醬酒企業還得重走一遍濃香曾走過的路。這是即便提升效率，也沒辦法繞開、跳過的環節。
未曾想，一語成谶。
在前幾年醬酒熱潮裏，價高質低、線上低價傾銷、品牌魚龍混雜等怪相湧現，對傳統醬酒流通渠道形成極大衝擊。為此，釣魚台、金沙等酒企還曾對外發布的消費者提示。
醬酒與濃香的釀造工藝有較大區别，12987 的釀造工藝與存儲至少 3 年生產周期，決定了醬酒出廠的滞後性，產量難以快速提升。所以，市場上純坤沙酒一瓶難求，半坤沙、甚至直接勾兑的產品充斥市場。
渠道經銷商貪圖高達 50% 以上利潤空間，以及廠商高返利措施，極力向消費終端推介醬香產品，利潤驅動下的大量囤貨，最終導致渠道庫存高企的局面。
2024 年白酒行業動銷難，導致價格倒挂，上遊廠商存貨高企，中下遊動銷不暢，整個鏈條瞬間運轉不動了。
渠道相當于與酒企的 " 蓄水池 "，如今 " 蓄水池 " 持續處于高水位，酒企的日子肉眼可見的難過起來。
比較典型的案例是金沙酒業。趁着醬香酒熱，公司 2021 年對旗下大單品 " 摘要 " 酒 7 次提價，最終遭遇渠道庫存積壓的 " 反噬 "，經銷商大量低價抛貨，導致供公司收入劇烈波動。數據顯示，2019 年至 2022 年上半年，公司營收分别為 8.78 億元、17.67 億元、36.41 億元和 20.01 億元，2023 年已降至 9.77 億元。
渠道的大起大落，傳導到上遊的則是在產能上作出取舍。權圖醬酒工作室首席專家權圖表示，預計 2024 年，仁懷產區總體產能減產大概為 40% 至 50%。
真正走進醬香時代
醬酒一夜降温，并非行業一夜回到解放前，而是逐步向頭部企業靠攏，產能提增、品牌分化，成為必然趨勢。擴張高門檻，将中小玩家擋在了門外。
廣發證券研報披露，茅台產區擴增萬噸規模的醬酒項目，對基礎建設、生產及儲存等環節投資高達 30 億元，非茅台產區為 25 億元。茅台習水的 3 萬噸產能及配套總投資規模高達 84 億元。
隐形的時間成本，不是誰都能承受。醬酒從項目啓動建設到下沙、儲存、銷售成品酒以及資金回籠，不少于 5 年至 7 年的周期，投機資本根本無法在短期内獲利。
此外，醬酒主產區也已加強監管。自 2020 年開始，茅台產區對環保、無序擴能形成強監管态勢，比如茅台鎮金醬酒業就因未批先建醬香酒谷項目被嚴厲處罰。
醬酒熱期間，有不少茅台鎮中小酒企以貼牌、散酒等形式撤場，如今更無力擴產。未來的產能擴張機會，只有頭部酒企能掌握。
廣發證券預計，2025 年產能規模前 5 名酒企產能，所占醬酒行業總產能比例将達 50%，產能進一步向頭部集中。
當然，茅台產區的產能也不可能無限擴張，這受制于當地原料狀況和窖池承載力。
據遵義國資委統計數據，2020 年其轄區内認證紅高粱種植有機地塊 160 萬畝，年產能 28 萬噸。如果按照 1 斤醬香基酒消耗 2.57 斤紅高粱測算，一年基酒產能在 10.89 萬噸，這已達極限。如果按照 2020 年醬酒總產能 70 萬噸測算，優質醬酒基酒所占比重不足 15%。
另外，優質窖池規模有限。據中 · 國 · 新 · 聞 · 周 · 刊報道，一個标準窖池年產能為 7.50 噸至 8 噸。貴州茅台現有窖池 6720 口，其年產能最高約 5.40 萬噸，通過技改等措施，預計 2025 年基酒總產能升至 5.60 萬噸。
從這一角度來看，當前提高醬酒基酒產能，只能通過技改和換地址再建窖池兩種方式，而優質窖池早已集中在頭部酒企頭上。
迄今為止，醬酒行業已形成一超多強的競争格局。千億級的貴州茅台獨占 2000 元以上超高端白酒市場，200 億級的有郎酒和習酒、30-50 億級的有珍酒、國台、金沙和釣魚台，其餘處于第四梯隊。
在新的競争态勢下，醬酒品牌已在主動下沉價格帶，以提升市場滲透率，頭部品牌也不例外。
貴州茅台大推系列酒、茅台集團保健酒業公司推出百元級醬酒品牌台源、習酒推出 100-200 元價位的圓習酒、國台主打 300 元左右大眾酒等等。随着價格下沉，滲透率降進一步提升。
招商證券研報預測，預計醬酒滲透率将由 2022 年的 30% 增至 2027 年的 40%，整體醬酒市場規模達到 2811 億元。
權圖醬酒工作室預計，未來 10 年内，醬酒滲透率有望達到 50% 以上。屆時，正式走進醬香時代。
