今天小編分享的理财經驗：鹽津鋪子：全年順利收官，來年尤可期待（興業證券研報），歡迎閲讀。
每經 AI 快訊，2024 年 1 月 8 日，興業證券發布研報點評鹽津鋪子（002847）。
事件：公司公告 2023 年度業績預告，2023 年實現營收 41.00-42.00 億元，同比增長 41.70%-45.15%，歸母淨利潤 5.00-5.10 億元，同比增長 65.84%-69.16%，扣非歸母淨利潤 4.70-4.80 億元，同比增長 70.49%-74.12%。23Q4 預計實現營收 10.95-11.95 億元，同比增長 18.58%-29.40%，歸母淨利潤 1.04-1.14 億元，同比增長 25.66%-37.72%，扣非歸母淨利潤 0.94-1.04 億元，同比增長 13.44%-25.51%，業績符合預期。2023 年度基本 EPS 預計為 2.62-2.67 元。
全年收入延續強勁勢能，Q4 備貨錯峰小幅降速。2023 年收入同比增長 41.70%-45.15%，收入增長驅動來自：1）品類：持續聚焦七大核心品類，休閒魔芋、鹌鹑蛋、蒟蒻三大品類維持放量高增；2）渠道：保持 KA、AB 類超市優勢，重點發展電商、零食量販店、CVS、校園店等，量販渠道、電商預計維持高增，渠道勢能持續增強。23Q4 收入預計同比增長 18.58%-29.40%，量販、電商渠道勢能延續，增速預計落在區間中樞靠上，增速環比有所放緩主要系春節備貨錯期。
效率提升提振全年盈利，Q4 實際盈利能力維持改善。2023 年歸母淨利率為 11.90%-12.44%，同比 +1.49pct-2.02pct，扣非歸母淨利率為 11.19%-11.70%，同比 +1.66pct2.18pct，盈利能力同比提升：1）2023 年大豆油、棕榈油、黃豆等部分原料價格下降，白糖價格上漲，規模效應下整體生產成本下降；2）供應鏈、渠道效率雙提升背景下，預計總費率同比維持下降，其中 2023 年股份支付費用列支同比 +2213.39 萬元。23Q4 歸母淨利率為 8.71%-10.42%，同比 -0.26pct~+1.45pct，扣非歸母淨利率為 7.87%-9.50%，同比 -1.11pct~+0.52pct，23Q4 股份支付費用列支為 3004.98 萬元，同比 +2186.88 萬元，相關費率 2.51%-2.74%，同比 +1.63pct-1.86pct，主要系攤銷節奏、疊加期數不同所致，剔除激勵費用幹擾，扣非歸母淨利率約為 10-12%，同比 +0.4pct-2.2pct，實際盈利能力同比維持改善，Q4 年底渠道推廣等費用投放，及部分壞賬計提，相應盈利能力略低于前序季度。
盈利預測及投資建議：2024 年公司在產品 + 渠道 + 體系三輪驅動下收入有望維持高增：1）產品端，預計辣滷魔芋、鹌鹑蛋成為量級爆品，此外薯片、魚腸等亦存潛力；2）渠道端，預計流通定量裝精選 SKU 發力，電商、零食量販（零食很忙整合趙一鳴）維持較快增長。此外，供應鏈整合效率提升背景下，盈利能力有望持續提升，疊加兩期股權激勵與高管、核心骨幹的綁定，業績兑現能力有望持續加強。我們根據最新業績預告，略微調整了盈利預測，預計 2023-2025 年公司收入為 41.64/52.19/65.32 億元，同比增長 43.9%/25.3%/25.2%，歸母淨利潤為 5.05/6.58/8.58 億元，同比增長 67.5%/30.3%/30.2%，對應 2024 年 1 月 5 日收盤價，2023-2025 年 PE 估值為 26/20/16x，維持 " 買入 " 評級。
風險提示：量級單品生命周期較短；下遊零食專營系統進入存量競争及價格戰階段；原料價格大幅上漲；食品安全風險。
( 來源：慧博投研 )
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( 編輯 趙橋 )
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