今天小编分享的理财经验：盐津铺子：全年顺利收官，来年尤可期待（兴业证券研报），欢迎阅读。
每经 AI 快讯，2024 年 1 月 8 日，兴业证券发布研报点评盐津铺子（002847）。
事件：公司公告 2023 年度业绩预告，2023 年实现营收 41.00-42.00 亿元，同比增长 41.70%-45.15%，归母净利润 5.00-5.10 亿元，同比增长 65.84%-69.16%，扣非归母净利润 4.70-4.80 亿元，同比增长 70.49%-74.12%。23Q4 预计实现营收 10.95-11.95 亿元，同比增长 18.58%-29.40%，归母净利润 1.04-1.14 亿元，同比增长 25.66%-37.72%，扣非归母净利润 0.94-1.04 亿元，同比增长 13.44%-25.51%，业绩符合预期。2023 年度基本 EPS 预计为 2.62-2.67 元。
全年收入延续强劲势能，Q4 备货错峰小幅降速。2023 年收入同比增长 41.70%-45.15%，收入增长驱动来自：1）品类：持续聚焦七大核心品类，休闲魔芋、鹌鹑蛋、蒟蒻三大品类维持放量高增；2）渠道：保持 KA、AB 类超市优势，重点发展电商、零食量贩店、CVS、校园店等，量贩渠道、电商预计维持高增，渠道势能持续增强。23Q4 收入预计同比增长 18.58%-29.40%，量贩、电商渠道势能延续，增速预计落在区间中枢靠上，增速环比有所放缓主要系春节备货错期。
效率提升提振全年盈利，Q4 实际盈利能力维持改善。2023 年归母净利率为 11.90%-12.44%，同比 +1.49pct-2.02pct，扣非归母净利率为 11.19%-11.70%，同比 +1.66pct2.18pct，盈利能力同比提升：1）2023 年大豆油、棕榈油、黄豆等部分原料价格下降，白糖价格上涨，规模效应下整体生产成本下降；2）供应链、渠道效率双提升背景下，预计总费率同比维持下降，其中 2023 年股份支付费用列支同比 +2213.39 万元。23Q4 归母净利率为 8.71%-10.42%，同比 -0.26pct~+1.45pct，扣非归母净利率为 7.87%-9.50%，同比 -1.11pct~+0.52pct，23Q4 股份支付费用列支为 3004.98 万元，同比 +2186.88 万元，相关费率 2.51%-2.74%，同比 +1.63pct-1.86pct，主要系摊销节奏、叠加期数不同所致，剔除激励费用干扰，扣非归母净利率约为 10-12%，同比 +0.4pct-2.2pct，实际盈利能力同比维持改善，Q4 年底渠道推广等费用投放，及部分坏账计提，相应盈利能力略低于前序季度。
盈利预测及投资建议：2024 年公司在产品 + 渠道 + 体系三轮驱动下收入有望维持高增：1）产品端，预计辣卤魔芋、鹌鹑蛋成为量级爆品，此外薯片、鱼肠等亦存潜力；2）渠道端，预计流通定量装精选 SKU 发力，电商、零食量贩（零食很忙整合赵一鸣）维持较快增长。此外，供应链整合效率提升背景下，盈利能力有望持续提升，叠加两期股权激励与高管、核心骨干的绑定，业绩兑现能力有望持续加强。我们根据最新业绩预告，略微调整了盈利预测，预计 2023-2025 年公司收入为 41.64/52.19/65.32 亿元，同比增长 43.9%/25.3%/25.2%，归母净利润为 5.05/6.58/8.58 亿元，同比增长 67.5%/30.3%/30.2%，对应 2024 年 1 月 5 日收盘价，2023-2025 年 PE 估值为 26/20/16x，维持 " 买入 " 评级。
风险提示：量级单品生命周期较短；下游零食专营系统进入存量竞争及价格战阶段；原料价格大幅上涨；食品安全风险。
( 来源：慧博投研 )
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( 编辑 赵桥 )
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