今天小編分享的财經經驗：金價瘋漲，金店一天一個新高價，究竟在炒什麼邏輯，歡迎閲讀。
如果你在 4 月 13 日走進周大福門店，首飾黃金 1 克的價格已經高達 736 元。一個月前，價格為 1 克 666 元。也就在去年，價格一度還在 400～500 元區間。
與之對應的是飙升到令人直呼傻眼的國際金價。4 月 12 日，黃金現貨價格盤中最高突破了 2430 美元 / 盎司，相較于年初攀升近 18%，秒殺了包括美國股市、日本股市等熱門資產。
在凌厲的攻勢下，原本就看漲黃金但短線發出警惕指令的國際投行，被迫不斷上調金價預測，2000 美元、2100 美元、2200 美元，上周瑞銀（UBS）将預測價調升至 2500 美元。
然而，部分基金經理直接表示，" 我已經看到 3000 美元了。"
在這種一面倒的看漲情緒下，金價遲遲不見回調似乎也不難理解，因為大家都擔心上不了車，畢竟 FOMO 情緒（Fear of Missing Out，害怕錯過上漲）比買了虧錢還要令人感到難受。
金價背後的支撐包括：地緣政治（避險情緒和尋求美元資產替代物）、全球央行增持、金礦開發有限、不斷攀升的海外通脹預期以及不可持續的政府财政狀況等。
當然，近期的漲勢更多還在于各界擔心伊朗或卷入中東戰事。美國總統拜登上周五（4 月 12 日）就表示，預計伊朗 " 遲早 " 會襲擊以色列。
盡管黃金中期依舊看漲，但鑑于黃金現在處于極度超買的點位，短期能否保持在高位，還是馬上會上演遲到的修正，這非常值得玩味。
金價無視所有阻力位威脅
一般而言，四大因素驅動金價——經濟擴張水平、風險和不确定性、機會成本（利率）以及市場動能。
市場動能可以用來解釋金價的暴漲。例如對于伊朗攪局中東的擔憂，投機倉位短期飙升等。但短期因素過後，更關鍵的則是中長期趨勢。
就風險和不确定性的因素而言，去年以來，地緣政治風險、歐美銀行業危機等都推動金價不斷走高。今年則是全球大選年，數據顯示，一些主要國家将總共有 50～70 次選舉，這些國家 GDP 占全球的 50% 以上。
其中，美國、印度大選是最重要的，投資者可能會為不确定性進行一定的投資對衝。
從機會成本來看，歷來加息的轉捩點都是金價騰飛之際。對于黃金這一非生息資產，降息意味着投資者持有黃金的機會成本将降低，反之亦然。去年四季度以來，市場對美聯儲降息的預期攀升，金價随之衝擊歷史新高。
不過，3 月以來，美聯儲降息預期大幅降温，金價卻巋然不動，這又是為什麼？
有觀點認為，市場對黃金的追捧也使投機者找一切理由看漲黃金，這次是 " 抵御通脹的功能 "。
之所以美國降息預期開始降温，也是因為今年的幾次數據顯示，通脹數據居高不下。
4 月 10 日，美國 CPI 全線超出預期，這導致 6 月降息預期暴跌，高盛更是将首次預期推遲至 7 月，下調全年 3 次降息預期至 2 次；瑞銀更是直接将首次降息預期推至 9 月。
3 月核心 CPI 同比增速并未如預期一樣下降至 3.7%，相反維持在 2 月的 3.8% 不變。
受此影響，美國 10 年期國債收益率直線上升至 4.5%。美元指數期貨也直線跳升，從 103.8 一舉突破 104，而後逼近 106 大關，美股大幅下挫，但黃金卻巋然不動。
黃金現在處于極度超買的點位。黃金可能無法長時間抵御美債收益率的上升，從收益率的角度來看，持有黃金的機會成本正在增加，因為黃金缺乏計息屬性。
黃金在周線圖上看起來相當超買，RSI 升至 75.00 上方，這是一個極度超買的點位。在之前金價突破 70 關口的時候，它曾經歷下跌。
｜黃金周線圖。來源：Tradingview
RSI 指向的超買情況可以随着時間的推移而得到修正，特别是如果黃金在當前點位附近盤整幾天，而不會回吐太多，比如跌破 2222 美元點位。
全球主力成主力買家
當然，上述客觀影響因素都比不上真實資金流入帶來的推動力。黃金的頭号買家——全球央行的發力不容小觑。
2023 年全球央行需求達 1037 噸，衝至歷史第二高位；而中國官方黃金儲備也呈逐月增加态勢，但在此前的很多年間，中國的黃金儲備其實都處于不變的狀态。
截至 2023 年底，中國官方黃金儲備已達 2235 噸，占總儲備資產的 4.3%。四季度中國央行增儲黃金 44 噸，将全年購金量推至 225 噸。
今年 1～2 月的初步數據顯示，全球央行買入了約 64 公噸黃金，中國從瑞士進口的黃金總量達到 132 公噸。中國今年 3 月外匯儲備規模環比上升，黃金儲備連續第十七個月上升。
随着全球緊張局勢加劇，尤其是俄烏戰争爆發後，各界越發擔心美元資產的安全，全球央行更願意購買實物黃金，也更願意把黃金儲存在自己國家。
景順的調查發現，68% 的央行在國内持有部分黃金儲備，這一比例高于 2020 年的 50%。根據這項對管理着約 21 萬億美元資產的 57 家央行和 85 家主權财富基金的調查，許多主權投資者對俄羅斯資產被凍結的先例感到 " 擔憂 "。
世界黃金協會去年三季度的調研就顯示，超七成受訪央行預計，未來 12 個月内全球黃金儲備将增加。與發達市場相比，新興市場更有可能增加黃金儲備，因為前者的黃金儲備已經位于相對較高水平。
亞洲國家如中國、印度、新加坡以及拉美的玻利維亞都是購買黃金的主要力量。
央行配置黃金主要考慮到安全性、流動性和回報。
首先，黃金被央行視為安全資產和保值資產，因為相對于其他資產如國債，黃金在面對信貸風險時表現更為穩定；
其次，黃金具有較強的流動性，央行可以迅速進入市場，而不會扭曲價格；雖然回報不是央行購買黃金的主要動機，但黃金的年化復合收益率在過去幾十年中為 7% 左右，為投資人提供了相對可觀的回報，相較于美國和非美國股票投資收益來説，表現不俗。
焦慮的中國買家進場
中國買家則是無法忽視的群體。早年 " 中國大媽 " 搶黃金的報道還歷歷在目，在沉寂多年後，似乎這一勢頭又有了一些苗頭，無論是金飾品還是黃金 ETF，都被中國買家加倉。
數據顯示，2023 年，盡管國内金價飙升 17%，中國境内金飾總需求仍達 630 噸，同比增長 10%；同年四季度，中國市場四季度金飾消費需求為 148 噸，較三季度環比下降 4%，但與 2022 年同期的低基數相比增長 17%。
2023 年四季度，中國市場黃金 ETF 繼續流入（+10 億元人民币），推動其資產管理總規模在年底達到 290 億元人民币，創歷史新高。相比之下，海外黃金 ETF 其實是淨流出的。
由于地產市場下行、A 股不振，中國投資者似乎在尋求替代品。有觀點認為，黃金只有在通脹的情況下才具有保值作用，中國目前并沒有通脹問題，甚至 CPI 一度進入負區間，買黃金并不能帶來實質利益。
民眾搶購黃金與保值關系不大，更重要的是心理安慰。
尤其是，在境内交易的人民币計價黃金，實則漲幅比國際金價更大，因為人民币大幅對美元走弱，而金價則有對衝匯率風險的作用。
黃金雖好，但囤金者們需要清楚的是，買金條可能沒有太多額外的成本，而金飾品的溢價遠超黃金現貨交易價本身，金店的門市價本身就存在溢價，且對每件首飾都至少收取幾百元的加工費，因此尋求保值的投資者可能需要三思；
此外，在行情極度瘋狂之際，即使是黃金 ETF 也可能會被買出高溢價，脱離了金價的實際走勢，這也可能招致風險。
No.5731 原創首發文章｜作者 Irene Zhou
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