長飛光纖并購标的尚在虧損，曾準備IPO但7年未果

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長飛光纖（601869.SH）出海再下一城，公司日前公告稱，近日與意大利上市激光技術公司 El.En. S.p.A. ( 以下簡稱 "El.En." ) 籤署《股權收購框架協定》，拟 4.488 億元現金收購 El.En. 旗下奔騰激光（浙江）股份有限公司（以下簡稱 " 奔騰激光 "）和 Cutlite Penta S.r.l.（以下簡稱 "Cutlite"）的控制權，交易完成後，長飛光纖将分别持股 59.18%、70%。

需要注意的是，這兩家标的公司原本是同一家公司，數月前被 El.En. 分拆，其中，奔騰激光籌備上市 7 年未果，其坎坷路背後的局面是：一家曾經有望衝擊行業前三強的激光公司，如今是行業内卷中為數不多的虧損企業，其估值在兩年内驟然縮水近五成。盡管如此，長飛光纖對于這筆收購頗具信心，僅設定了 5% 的業績補償标準。

标的 7 年IPO未果，近兩年業績 " 變臉 "

奔騰激光和 Cutlite 均是意大利老牌激光企業 El.En. 旗下激光公司，原本是同一家公司，今年 8 月，El.En. 将 Cutlite 從奔騰激光分拆出來，所以，這筆交易相當于 El.En. 對同一家公司進行了分拆售賣。

奔騰激光在激光行業不是無名之輩，據公司介紹，其 2021 年的銷售合同額突破 25 億元，是我國高功率激光切割和焊接設備行業的領跑者。并且早在 2017 年，奔騰激光就開始嘗試籌備上市，2023 年 2 月 14 日，公司上市輔導備案獲證監局登記受理。

眼下 El.En. 将奔騰激光、Cutlite 單獨出售，意味着奔騰激光七年 IPO 長跑，最終以無緣踏入 IPO 申報階段而畫上句号。

奔騰激光的 IPO" 撤退 " 與 2023 年以來 A 股發行節奏大幅放緩、審核從嚴的大環境密切相關，但更深層的原因可能源自公司近幾年疲軟的業績。

公開數據顯示，2023 年，在不合并子公司奔騰激光（武漢）有限公司、奔騰激光科技（山東）有限公司，以及 Cutlite 和 Cutlite 關聯公司的情況下，奔騰激光由盈轉虧，當年營業收入從 7.9 億元下滑至 6.91 億元，淨利潤從 649.7 萬元至虧損 3127.8 萬元。相比之下，另一标的 Cutlite 的盈利能力明顯較強。

對于此次收購，奔騰激光在其官方公眾号上表示 " 從 2007 年到 2022 年，奔騰激光始終保持高速增長和持續盈利狀态。2023 年以來，受國内激光行業嚴重内卷影響，企業一度出現經營虧損 "。

國内激光行業真的卷到大家都在虧損麼？钛媒體 APP 梳理公開資料發現，行業虧損的情況并不普遍。據 OFweek 激光網統計，2023 年 29 家激光大廠中，僅 6 家企業虧損。

伴随業績虧損的是奔騰激光的估值大降，從此次公布的收購價格來看，相比于兩年前，奔騰激光估值已經大幅縮水。公告顯示，長飛光纖收購奔騰激光 59.1837% 股權對應的價格是 2.987 億元，對應整體估值是 5.05 億元。而收購 Cutlite70% 股權對應價格是 1.5 億元，對應估值是 2.14 億元。兩者估值合計 7.19 億元。

2022 年，奔騰激光完成兩輪融資共募集資金 1.7 億元，投資機構對應的持股比例合計為 12.44%，彼時估值約 13.7 億元。相比之下，兩年時間裏奔騰激光估值縮水近 5 成。

加碼出海，業績補償偏低

公開信息顯示，長飛光纖是國内最早的光纖光纜生產廠商之一，主要從事光纖預制棒、光纖、光纜以及數據通信相關產品的研發和生產制造，近三年，長飛光纖在國際市場和多元化上持續發力，其海外業務收入占比保持在 3 成以上。

對于該筆交易，長風光纖更看重的是标的公司對其海外市場的助力，公司表示 " 一方面，标的公司可以幫助公司激光器業務拓展海外市場，強化品牌建設；另一方面，本公司國際化業務布局可以幫助标的公司進一步拓展海外市場……有利于實現業務協同。"

需要注意的是，在此次公布的股權收購框架協定中，長飛光纖與交易相關方還約定了業績目标，不過，具體方案尚在商讨中，從已給出的補償條款來看，或許是對奔騰激光和 Cutlite 未來三年的業績頗有信心，長飛光纖開出的補償要求并不高。

一般而言，業績承諾的設定可以覆蓋交易的全部風險，尤其是在收購虧損企業時，業績補償的重要性不言而喻。從公告來看，這次交易拟定的業績目标實現的期限是 2025-2027 年，如果未能完成，交易相關方需要向長飛光纖退還其支付這筆交易總對價的 5%，也就是約 2244 萬元。那麼奔騰激光和 Cutlite 業績承諾的可實現性有多高？