长飞光纤并购标的尚在亏损，曾准备IPO但7年未果

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长飞光纤（601869.SH）出海再下一城，公司日前公告称，近日与意大利上市激光技术公司 El.En. S.p.A. ( 以下简称 "El.En." ) 签署《股权收购框架協定》，拟 4.488 亿元现金收购 El.En. 旗下奔腾激光（浙江）股份有限公司（以下简称 " 奔腾激光 "）和 Cutlite Penta S.r.l.（以下简称 "Cutlite"）的控制权，交易完成后，长飞光纤将分别持股 59.18%、70%。

需要注意的是，这两家标的公司原本是同一家公司，数月前被 El.En. 分拆，其中，奔腾激光筹备上市 7 年未果，其坎坷路背后的局面是：一家曾经有望冲击行业前三强的激光公司，如今是行业内卷中为数不多的亏损企业，其估值在两年内骤然缩水近五成。尽管如此，长飞光纤对于这笔收购颇具信心，仅設定了 5% 的业绩补偿标准。

标的 7 年IPO未果，近两年业绩 " 变脸 "

奔腾激光和 Cutlite 均是意大利老牌激光企业 El.En. 旗下激光公司，原本是同一家公司，今年 8 月，El.En. 将 Cutlite 从奔腾激光分拆出来，所以，这笔交易相当于 El.En. 对同一家公司进行了分拆售卖。

奔腾激光在激光行业不是无名之辈，据公司介绍，其 2021 年的销售合同额突破 25 亿元，是我国高功率激光切割和焊接设备行业的领跑者。并且早在 2017 年，奔腾激光就开始尝试筹备上市，2023 年 2 月 14 日，公司上市辅导备案获证监局登记受理。

眼下 El.En. 将奔腾激光、Cutlite 单独出售，意味着奔腾激光七年 IPO 长跑，最终以无缘踏入 IPO 申报阶段而画上句号。

奔腾激光的 IPO" 撤退 " 与 2023 年以来 A 股发行节奏大幅放缓、审核从严的大环境密切相关，但更深层的原因可能源自公司近几年疲软的业绩。

公开数据显示，2023 年，在不合并子公司奔腾激光（武汉）有限公司、奔腾激光科技（山东）有限公司，以及 Cutlite 和 Cutlite 关联公司的情况下，奔腾激光由盈转亏，当年营业收入从 7.9 亿元下滑至 6.91 亿元，净利润从 649.7 万元至亏损 3127.8 万元。相比之下，另一标的 Cutlite 的盈利能力明显较强。

对于此次收购，奔腾激光在其官方公众号上表示 " 从 2007 年到 2022 年，奔腾激光始终保持高速增长和持续盈利状态。2023 年以来，受国内激光行业严重内卷影响，企业一度出现经营亏损 "。

国内激光行业真的卷到大家都在亏损么？钛媒体 APP 梳理公开资料发现，行业亏损的情况并不普遍。据 OFweek 激光网统计，2023 年 29 家激光大厂中，仅 6 家企业亏损。

伴随业绩亏损的是奔腾激光的估值大降，从此次公布的收购价格来看，相比于两年前，奔腾激光估值已经大幅缩水。公告显示，长飞光纤收购奔腾激光 59.1837% 股权对应的价格是 2.987 亿元，对应整体估值是 5.05 亿元。而收购 Cutlite70% 股权对应价格是 1.5 亿元，对应估值是 2.14 亿元。两者估值合计 7.19 亿元。

2022 年，奔腾激光完成两轮融资共募集资金 1.7 亿元，投资机构对应的持股比例合计为 12.44%，彼时估值约 13.7 亿元。相比之下，两年时间里奔腾激光估值缩水近 5 成。

加码出海，业绩补偿偏低

公开信息显示，长飞光纤是国内最早的光纤光缆生产厂商之一，主要从事光纤预制棒、光纤、光缆以及数据通信相关产品的研发和生产制造，近三年，长飞光纤在国际市场和多元化上持续发力，其海外业务收入占比保持在 3 成以上。

对于该笔交易，长风光纤更看重的是标的公司对其海外市场的助力，公司表示 " 一方面，标的公司可以帮助公司激光器业务拓展海外市场，强化品牌建设；另一方面，本公司国际化业务布局可以帮助标的公司进一步拓展海外市场……有利于实现业务协同。"

需要注意的是，在此次公布的股权收购框架協定中，长飞光纤与交易相关方还约定了业绩目标，不过，具体方案尚在商讨中，从已给出的补偿条款来看，或许是对奔腾激光和 Cutlite 未来三年的业绩颇有信心，长飞光纤开出的补偿要求并不高。

一般而言，业绩承诺的設定可以覆盖交易的全部风险，尤其是在收购亏损企业时，业绩补偿的重要性不言而喻。从公告来看，这次交易拟定的业绩目标实现的期限是 2025-2027 年，如果未能完成，交易相关方需要向长飞光纤退还其支付这笔交易总对价的 5%，也就是约 2244 万元。那么奔腾激光和 Cutlite 业绩承诺的可实现性有多高？