今天小編分享的财經經驗：海外關税風險持續擾動對A股影響幾何？投資主線有哪些？十大券商策略來了，歡迎閲讀。
财聯社 4 月 6 日訊（編輯 笠晨）十大券商最新策略觀點新鮮出爐，具體如下：
中信證券：關税餘波尚存 聚焦核心資產
中信證券研究報告指出，關税進展仍有不确定性，但衰退預期交易正加速切換到衰退交易，中美周期同頻時點可能提前。短期看，特朗普正以極限施壓策略換取更大利益，後續關注各國協商進展和行業豁免情況，在此之前，預計風險偏好降低，市場波動加劇，但仍處于衰退預期交易階段。中期看，關税政策使美國經濟面臨更大的滞脹風險，也讓美聯儲的對衝政策受到制約，市場從衰退預期交易轉向衰退交易的可能性上升。
中國政策發力時點可能提前，中美周期同頻時點可能提前，核心資產的配置性機會視窗随之提前，甚至可能與此次外部衝擊落地帶來的交易性機會出現重合。風格上，從政策經濟周期、相對盈利優勢、長線資金定價和市場生态變化四個維度看，核心資產将迎來新周期，GARP 策略預計将明顯跑赢。配置上，短期建議聚焦自主可控、軍工、内需、紅利四大方向，長期建議關注全球各國制造業重建需求與中國技術出海的趨勢。
中信建投：A 股市場表現整體好于預期 凸顯市場韌性
中信建投指出，4 月 2 日美國加征關税措施超預期，但 A 股市場表現整體好于預期，凸顯市場韌性。反而美股暴跌，彰顯 " 東升西降 " 趨勢。當前市場關注點轉向年報季，投資者将回歸基本面，關注企業實際業績表現。同時，鑑于全球貿易衝突更新，我國反制措施也是市場關注的焦點問題，以及影響市場走勢的主線之一。總的看，市場需合理預期政策節奏，當前重點在于既有政策的落實落地。未來可考慮通過加快拉動内需、相機推出增量政策等措施，穩定市場情緒、增強市場韌性，對衝美國關税衝擊。
華安證券：海外關税風險持續擾動 靜待國内政策對衝
海外關税風險持續擾動，靜待國内政策對衝，疊加外圍市場持續大跌風險偏好抑制、國内經濟基本面邊際走弱等綜合影響，市場預計将維持劇烈波動态勢。配置上延續輪動，穩健類資產和滞漲低估有催化方向配置價值提升，可關注穩健類的銀行、保險，政策有望催化的醫藥、汽車、家電、出行鏈以及中長期漲價趨勢未變的貴金屬。
中泰證券：如何看待特朗普全球關税加征後續影響？
本周四凌晨（美國 4 月 2 日晚間）特朗普在白宮籤署兩項關于所謂 " 對等關税 " 的行政令，宣布對所有貿易夥伴設立 10% 的 " 最低基準關税 "，同時對包括中國在内的數十個其他國家和地區在 10% 基礎上加征更高關税。其中，美國對中國征收的 " 對等關税 " 税率為 34%。據白宮網站和《紐約 . 時報》等美媒報道，這是特朗普今年 1 月上台後，迄今為止宣布的最大規模的新關税政策，向包括盟友在内的全世界祭出關税大棒。" 對等關税 " 不适用于某些商品，包括銅、藥品、半導體、木材、黃金、能源和 " 美國無法獲得的某些礦產 "。
就全球而言，特朗普的激進政策，将動搖資本最關鍵的預期和信心，全球金融風險将顯著加大。就國内而言，特朗普的關税，将使得市場由此前的高風險偏好的科技重估與大國 " 東升西降 " 的 " 預期叙事 "，轉入關税、通縮壓力、樓市等 " 現實叙事 "。當前的投資策略仍然建議維持 " 高低切換 " 的思路，尤其注意高估值、高杠杆、業績承壓的中小市值風險，重視防御類與安全類主線：1）總量政策定力下的 " 防御類 " 主線：債券、紅利類資產（公用事業）。2）特朗普 2.0 全球地緣秩序崩塌下的 " 安全類 " 主線：黃金、有色、電力設備、核電產業鏈、軍工等。
廣發證券：圍繞對衝關税的手段出發 梳理投資機會
廣發證券研究報告指出，圍繞對衝關税的手段出發，梳理投資機會。對衝手段一：加大國内逆周期調節力度。市場普遍預期，應對大比例關税，需要顯著增加國内逆周期調節力度，因此周四 A 股市場中的順經濟周期板塊率先反映了這樣的預期。邏輯上來説，順周期板塊分為兩類：①被财政發力所直接刺激的行業（比如兩重兩新）；②沒有被财政直接刺激、需要總量經濟（PPI）全面向上才能被帶動的行業。我們判斷，順經濟周期中的投資重點，還是應當放在第一類行業中，例如後續可能在财政補貼範疇内的服務型消費、生育、養老等。而第二類行業則需要 PPI 的全面上行，這一點我們在此前的報告中做過一些論述：首先，PPI 是各類經濟主體的收入預期，從而就決定了廣譜消費。（PPI 首先決定上市公司 ROE，即決定企業收入預期，如下圖，企業收入又分别影響了政府税收和居民就業）。
對衝手段二：科技立國、加快發展新質生產力。對比 2018-2019 年來看，當科技產業周期走出趨勢的時候，科技成長方向往往在中期層面也會對貿易戰脱敏。回到當下，本輪成長的科技產業趨勢仍在，可能同樣會表現為中期層面的脱敏。而從另一角度來看，目前來看 TMT 成交額占比為 26.4%，仍然處于本輪情緒支撐位附近，等待外部擾動和一季報衝擊的落地。
對衝手段三：開辟外需市場新矩陣。展望來看，我們認為這個趨勢有望延續，關注對歐洲和對亞非拉出口鏈。一方面，中歐關系改善、歐洲财政擴張均帶來對歐出口機遇。近期催化不斷，例如，4 月 3 日商務部發言人表示 " 中歐雙方同意盡快重啓電動汽車反補貼案價格承諾談判，為推動中歐企業開展投資和產業合作營造良好環境 "，釋放中歐經貿改善信号；另一方面，亞非拉地區今年光儲、摩托車等領網域的需求仍強勁。對歐及對亞非拉出口鏈相關行業包括：逆變器、新能源汽車、摩托車、電表、工程機械、客車、注塑機等。4 月 3 日對等關税公布後，多數對歐及對亞非拉行業跟随出口鏈下跌，當前 25 年 PE 已大多在 20X 以下，關注相關行業的錯殺機遇。
華西證券：擴内需将成為接下來政策的主要抓手
當地時間 4 月 2 日美國宣布實施 " 對等關税 " 超出市場預期，全球資產價格巨震。4 月 3 日，全球股市普跌，美股納斯達克指數暴跌 6%；大宗商品價格普跌，國際原油、基本金屬和黃金價格回落，美元走弱，資金流入避險的美債和日元。4 月 4 日，中國率先針對 " 對等關税 " 公布反制措施，當日美股和大宗商品進一步下跌，VIX 恐慌指數飙升 51%，倫敦金大跌 2.5%，美債收益率 "V 型 " 走勢，日元貶值，美元指數上漲。
市場展望：擴内需将成為接下來政策的主要抓手。美國關税政策引發全球避險情緒升温，當前 VIX 恐慌指數僅次于 2024 年 8 月日元套息交易平倉和 2020 年 3 月全球疫情引發的流動性衝擊時期，表明風險資產步入高波動階段。往後看，美國關税談判仍具有較高不确定性，随着美國滞脹壓力顯現，特朗普關税政策的推行将面臨阻力，而國内以 " 擴内需 " 為重點的逆周期增量政策仍有較大的發力空間。從估值角度看，當前 A 股和港股處于全球權益資產的 " 估值窪地 "，其短期波動或低于海外市場，成為風險資產的 " 避風港 "。行業配置上，以低估值與擴内需的板塊為主，如：銀行，食品飲料等。主題方面，建議适度關注：農林牧漁、軍工等。
民生證券：投資者可以進行積極 " 防御 "
美國罔顧全球自由貿易的基本規則，打破國際共識的行為給風險資產帶來波動，全球化的需求與供給結構正在經歷破壞，而新的需求與供給結構或也因此重塑，當下的風險很難説已經計價，未來的機會也因此而誕生。 在破壞階段，投資者可以進行積極 " 防御 "：第一，受益于内需對衝的消費板塊（食品、乳制品、啤酒、彩妝、服飾、定制家居等），包括上文中我們提到會受益于反制的農林牧漁、酒店餐飲；第二，純粹的低估值資產（銀行、保險）、紅利中的煤炭因反制受益。在全球經濟秩序重塑的過程中，" 美國是最重要的終端需求 " 這一全球共識會被打破，" 兩個太陽 " 下的需求和供給将會重建，推薦：資源品（黃金、銅、鋁、以及部分小金屬钴，銻，鍺等）、資本品（工程機械、鋼鐵、自動化設備等）。
東吳證券：關税落地後 可以關注哪些方向
東吳證券研究報告指出，關税落地後，可以關注哪些方向？1、内循環板塊。由于外需面臨明顯下行的壓力，内需的重要性再度凸顯，分析師預計提振消費相關政策仍将陸續出台，4 月政治局會議或将是重要的觀察視窗，關注新基建（如數據中心等）和消費（包括白酒、乳業等防御屬性較強的板塊，以及服務消費，如教育、零售、出行旅遊等）。
2、自主可控鏈條。回顧 2018-2019 年中美貿易摩擦時期，自主可控方向也走出了獨立行情。本輪中美貿易摩擦面臨更新，科技側制裁或也将加碼，中國核心產業的本土替代進程有望加速，自主可控方向的半導體設備與材料、芯片、軍工、高端制造等分支有望走強。3、避險資產。随着貿易摩擦升温，全球風險偏好将系統性下修，避險資產成為資金共識，黃金價格或持續上漲；A 股以公用事業、銀行為代表的核心紅利資產具備韌性。4、反關税品種。關注農業、稀土等反關税品種。
興業證券：持倉可階段性向低波紅利、低位績優等方向傾斜
特朗普加征關税幅度超出市場預期，全球資產開啓避險模式。往後看，随着各國陸續做出反制以及談判進展，關税不确定性對市場的影響或将進入一個新的階段。對于 A 股，短期關税不确定性衝擊下，市場也難免出現波動。但立足中長期，我們認為當前無論是國内所處的内外部環境、潛在增量政策的儲備，還是适應了上一輪貿易衝突後的出口結構優化，以及市場在心理上做好的準備、尤其是以 DeepSeek 為代表的科技突破對于信心的強化，均非 2018 年驟然遭遇貿易戰時可比。一方面，參考 2018-2019 年的歷史經驗已經驗證，中美關税衝突對股市的影響多為消息面的短期衝擊。并且，期間随着談判進程的推進，市場同樣存在相機反彈的潛力。
更重要的，則是當前無論是國内所處的内外部環境、潛在增量政策的儲備，還是基于未來經濟轉型的戰略訴求，相比 2018 年，本輪對于外部不确定性的應對都将更加具備信心和底氣：首先，國内因素仍是決定 A 股走勢的核心矛盾。與 2018 年 " 内外交困 " 的宏觀環境不同，當下國内正處于内需接力、科技突破的階段，将成為我們應對外部壓力的信心來源。其次，面對外部的不确定性，當前國内依然有較為充足的政策儲備進行對衝。此外，從外部環境來看，随着上一輪關税衝突後，中國企業積極尋求出口目的地的分散，疊加部分產品在全球出口市場的話語權進一步提升，我國當前面臨的出口環境已然不同。
而中長期，随着外部壓力為我國發展内需和本土替代孕育良機，中美關税衝突更無法改變 A 股市場 " 以我為主 " 的大趨勢。對于後續的應對，一方面，内需消費、自主可控等作為中長期促進經濟動能切換和短期托底政策的發力結合點，有望成為市場聚焦的方向。另一方面，面對可能持續和反復的全球貿易談判，短期仍需做好應對不确定性的準備，持倉可階段性向低波紅利、低位績優等方向傾斜。分析師将紅利資產劃分為類債紅利（電力、交運、運營商、銀行等）、周期紅利（煤炭、鋼鐵等）和消費紅利（紡服、汽車、家電等），其中類債紅利基本面穩定性更強、波動率更低，且與長債等避險資產收益率走勢強相關，考慮到後續不确定性因素仍多，更适合作為底倉品種配置。
信達證券：關税對指數可能是一次性衝擊
美國的對等關税政策，對全球經濟政治格局影響較大，但對 A 股指數可能會是一次性衝擊。A 股牛市是股市政策和估值周期、房地產去杠杆周期、各行業去產能周期的共同作用的結果。出口的影響或沒有想象得那麼大。關税衝擊會拉長始于去年 10 月以來震蕩的時間，大概率不會直接終結牛市。
未來 1 個月配置建議：銀行鋼鐵建築 ( 海外經濟敏感性低、國内政策敏感高和低 PB 修復 ) > 地產消費 ( 國内穩增長力量估計還會繼續發力 ) > 港股互聯網（海外波動加大，中國資產配置意願上升）。2024 年 10 月以來的震蕩期，市場風格偏向小盤低價策略，這種現象的一種解釋是，流動性充裕但盈利較弱，所以投資者偏向博弈性風格。其實如果觀察歷次牛市（2005-2007、2014-2015、2019-2021），不管是否是盈利驅動的牛市，低價策略都容易在指數大幅上漲的後期至震蕩初期有較強的超額收益。而一旦市場進入震蕩期後期，低價策略大多會失效，指數新一輪中樞回升，大多不是由低價策略帶動的。對于大小盤風格來看，牛市期間的每一次震蕩，大概率是大小盤風格轉變的拐點，震蕩結束後，新的上漲波段大概率大小盤風格和之前不同。比如 2020 年 7-9 月震蕩期之前的 4-7 月，市場風格偏小盤，但 2020 年 8-2021 年初，風格轉向大盤。2014 年 -2015 年 1 月震蕩期間的 2014 年 9-12 月，市場風格偏大盤，之後的 2015 年 1-6 月，風格轉向小盤。站在當下來看，我們認為市場震蕩末期，在新一輪上漲之前，大概率會提前觀察到風格轉向大盤。建議成長内部轉配港股互聯網，價值内部關注指數權重（銀行）、破淨類價值股（鋼鐵）。
