今天小編分享的财經經驗：市值神話破滅，寒武紀成立7年仍巨虧！創投股東清倉、創始人身家縮水百億，歡迎閲讀。
本文來源：時代财經 作者：邱月烨 實習生盧倩瑩
"AI 芯片第一股 " 寒武紀（688256.SH）連年虧損，燒錢不止，其商業化之路可謂路漫漫而修遠兮。
1 月 30 日晚間，寒武紀發布 2023 年年度業績預虧公告。預告顯示，寒武紀預計去年預計實現營業收入 6.8 億元 -7.2 億元，較 2022 年同期略有降低。預計歸屬淨利潤虧損 7.56 億元 -9.24 億元，與上年同期相比虧損收窄 26.47% 到 39.84%。扣非淨利潤虧損 9.45 億元 -11.55 億元，與上年同期相比虧損收窄 26.87% 到 40.17%。
總體而言，寒武紀的虧損較往期已有所降低，但營收依舊趕不上虧損。此外，這也是寒武紀成立 7 年以來首次營業收入發生下降，也是寒武紀連續虧損的第七年。
寒武紀的虧損并非意料之外。寒武紀 2023 年第三季度報表已經顯示，去年年初至第三季度，公司營業收入總共才達到 1.46 億元，比上年同年減少 44.84%。這一數據與此前年度預告的 6.8 億元 -7.2 億元存有較大差距。另外，寒武紀前三季度的歸屬淨利潤虧損為 8.08 億元，扣非淨利潤虧損為 9.49 億元，與年度預期虧損數值相近。
高度依賴大客户
寒武紀成立于 2016 年，2020 年在上海證券交易所上市。上市首日，寒武紀開盤大漲 288%，市值破千億。
資本市場熱捧背後，是連年的虧損。且自成立之初，寒武紀就已經開始虧損。據招股書，在 2017 年、2018 年，寒武紀分别虧損了 3.807 億元、0.41 億元。2019 年，其虧損呈指數級上升，達到 11.79 億元。再往後兩年，由于人工智能大熱，其虧損有所收窄，2020 年及 2021 年的虧損分别是 4.34 億元、8.25 億元。但好景不長，2022 年寒武紀虧損再次大幅擴大，高達 12.57 億元，也是寒武紀成立以來虧損最嚴重的一年。
按 2023 年度虧損預期上限計算，7 年來已累計虧損超 50 億元。對于持續多年尚未實現盈利的情況，寒武紀主要歸因于研發投入以及產品銷量不及預期。
在營收增速看，寒武紀的表現較為良好，但其增長的速度難以跟上燒錢的速度。2018 年其營業收入實現破億，随後一年寒武紀營業收入得到較大提升，2019 年、2020 年都穩定在 4.4 億元左右。之後一年，寒武紀的營業收入再次較大幅度提升，2021 年、2022 年分别為 7.21 億元和 7.29 億元。
此外，寒武紀一直存在過度依賴大客户的問題。
據寒武紀披露信息，從 2017 年到 2022 年六年以來，公司前五大客户的銷售金額合計占營業收入比例分别為 100%、99.95%、95.44%、82.11%、88.60% 和 84.94%。在前期發展中，寒武紀幾乎完全依賴大客户，随着市場逐年擴大，其依賴程度有所下降，但大客户占比依然居高不下。
進一步看，寒武紀還存在着第一大客户銷售占比過半的情況。例如，2021 年寒武紀最大客户是江蘇昆山高新技術產業投資發展有限公司，其銷售額占據總額比例高達 62.46%；2022 年，最大客户為南京市科技創新投資有限責任，該客户銷售額占全年銷售總額達到 60.81%。
據企查查，昆山高新技術產業投資發展有限公司背後大股東是昆山城北文化中心，持股比例達 44.67%，而南京科技創新投資公司則屬于南京東南國資集團。
圖源：寒武紀上市招股書
在更早期的未上市階段，寒武紀的前五名大客户除了華為海思，主要還是 " 中科系 " 公司，如中科曙光、中科院院士上海浦東活動中心。
高度依賴大客户的風險在于一旦客户大幅降低采購量或解除合作關系，寒武紀的業績就會遭到巨大影響。最能體現該現象的例子是寒武紀的終端智能處理器 IP 產品線，自與華為 " 分手 " 後，該業務的營業收入比已經連續四年大幅下降。在寒武紀上市前的 2017 年和 2018 年，其營收幾乎完全依賴華為海思的 IP 授權。
創始人身家大縮水
剛上市之初，寒武紀備受熱捧，上市當日發行價為每股 64.39 元，收盤價為每股 212.4 元，漲幅高達 229.86%，總市值突破千億元人民币。後續随着市場趨向冷靜，其股價也慢慢回落。
2023 年初，ChatGPT 橫空出世，帶動人工智能行情大熱，寒武紀股價再度回升，一度飙升至每股 271.47 元。截止 2024 年 2 月 2 日收盤，寒武紀股價為每股 108.49 元，市值總計 452.40 億元。
在 2023 年股價回暖之際，寒武紀多名股東紛紛減持套現，如南京招銀、湖北招銀、寧波瀚高、古生代創投、國投創業基金。截止 2023 年年末，寒武紀 5 名創投股東已基本清倉，累計減持套現超 40 億元。
2023 年 3 月，寒武紀公告披露，寧波瀚高在 2022 年 9 月到 2023 年 3 月期間已完成清倉減持。幾個月後，南京招銀、湖北招銀也傳來股份清倉信息。
2023 年 8 月，寒武紀公告披露，在 2023 年 3 月到 8 月期間，生代創投累計減持股份比例為 1.4343%，減持總金額約 10.72 億元。9 月，寒武紀再次發布公告披露，2023 年 3 月到 6 月期間國投創業基金期間累計減持股份比例為 1.7760%，減持總金額約 14.82 億元，成為過去一年寒武紀的股東減持中金額最高的一筆。經減持後，古生代創投也已經不再持有寒武紀股份，而國投創業只持股 0.0003%。
寒武紀股東的紛紛離場，引發不小的輿論。為了增強投資者對公司的投資信心，2023 年 8 月寒武紀公布了一份回購方案，根據方案，寒武紀本輪回購拟定金額為 3000 萬元至 5000 萬元，後續将用于員工持股計劃或股權激勵。
一個月後，寒武紀再次對此回應，發布公告稱公司收到董事長陳天石出具《承諾函》，函中承諾：" 本人直接持有的公司股份 ( 119530650 股 ) ，自本承諾函出具之日起至 2024 年 12 月 31 日，将不以任何方式進行減持 "。
據 Wind 數據，1 月 2 日，陳天石及北京艾溪科技中心 ( 有限合夥 ) 共解禁 15,014.36 萬股，解禁市值超 200 億元。
陳天石出生于 1985 年，江西南昌人，16 歲考入中國科學技術大學少年班，畢業後曾擔任中科院計算所研究員及博士生導師。根據寒武紀 2023 年三季報，陳天石目前持有公司 28.69% 股份，共 1.19 億股，按 2024 年 2 月 2 日收盤價計算，當前身價為 129.79 億元。與寒武紀上市首日超 250 億元的身家相比，陳天石的财富已縮水超百億元。
近年來，随着人工智能行業飛速發展，市場競争日趨激烈，作為 "AI 芯片第一股 " 的寒武紀在商業化上仍然還有很長的路要走。
中信證券報告指出，當前，除寒武紀之外，在雲端智能計算市場和邊緣智能計算市場中，目前市場份額主要由英偉達等企業所占據；在智能計算集群系統市場，基于英偉達 GPU 產品的集群占據市場優勢地位。與英偉達等行業巨頭相比，寒武紀存在一定競争劣勢。
目前，寒武紀的主力產品為 2021 年推出的人工智能芯片思元 370。2022 年 3 月，寒武紀正式發布新款訓練加速卡 MLU370-X8。MLU370-X8 搭載雙芯片四芯粒思元 370，采用的是 7nm 制程工藝，主要面向訓練任務。寒武紀官網顯示，在業界應用廣泛的 YOLOv3、Transformer 等訓練任務中，8 卡計算系統的并行性能平均達到英偉達 350W RTX GPU 的 155%。源達證券指出，寒武紀等國產公司旗下的 AI 旗艦芯片與英偉達主力算力芯片 H100 對比，在性能上仍存在較大差距，但寒武紀在研的思元 590 有望在對标 H100。
