今天小編分享的财經經驗：美聯儲大降息，LPR“按兵不動”超市場預期？，歡迎閲讀。
在美聯儲大幅降息背景下，LPR 沒有選擇降息，有些超過市場預期，但也在情理之中。
9 月 20 日，據中國央行官網發布，9 月貸款市場報價利率（LPR）報價出爐，1 年期 LPR 為 3.35%，上月為 3.35%；5 年期以上 LPR 為 3.85%，上月為 3.85%。
不少市場分析認為，美聯儲在 9 月進行 50BP 級别的降息，也為中國降息打開空間。但實際上，央行早已釋放過政策信号。在 9 月 5 日的國務院新聞辦公室舉行 " 推動高質量發展 " 系列主題新聞發布會上，央行相關負責人就強調，要看到受銀行存款向資管產品分流的速度、銀行淨息差收窄的幅度等因素影響，存貸款利率進一步下行也還面臨一定的約束。
綜合多位市場專家分析來看，9 月兩個品種 LPR 維持不變，主要源于淨息差壓力、利率錨穩定等多種因素影響。随着美國開啓降息周期後，我國貨币政策外部掣肘減弱，後續經濟修復效果若不及預期，仍需通過調降政策利率及 LPR 報價來促進内需修復。
9 月降息緊迫性不高
9 月 LPR 報價 " 按兵不動 "，雖低于市場預期但也在情理之中。兩個品種 LPR 維持不變，主要源于多種原因影響。
首先，商業銀行淨息差仍承壓，這将影響 LPR 報價短期繼續下調。2024 年二季度，商業銀行淨息差為 1.54%，與一季度持平。從不同類型銀行看，二季度僅股份制銀行淨息差小幅上升 1bp 至 1.63%，其他類型銀行均持平或延續下降。
與此同時，8 月，新發放企業貸款加權平均利率為 3.57%，比上月低 8 個基點，比上年同期低 28 個基點。新發放普惠小微貸款利率為 4.48%，比上月低 8 個基點，比上年同期低 34 個基點，利率在低位水平繼續下行。
中國民生銀行首席經濟學家温彬認為，在利率中樞整體下移、市場有效需求有待提升下，金融機構自主定價的貸款利率預計仍将處于下行通道，尤其是 LPR 下調帶動的資產重定價效應影響更大；而負債端的管控效果集中釋放後，存款利率繼續下行的動能和進程或有所減弱，進而使得銀行息差仍承壓運行。受此影響，LPR 報價短期内繼續下調空間受限。
今年債市行情較好的環境下，固收類理财受到較多追捧，而存款流出背景下商業銀行存在一定負債端壓力。
" 銀行息差壓力下 LPR 調降或仍需新一輪存款降息的支持。" 在中信證券首席經濟學家明明看來，9 月逆回購利率不變的環境下，商業銀行主動壓降 LPR 報價與其加點的動力也不足。總的來看，當下銀行息差壓縮較多，未來 LPR 報價調降或需要商業銀行負債壓力的緩解，不排除後續存款利率先于 LPR 報價下調的可能性。
東方金誠首席宏觀分析師王青則認為，若着眼于穩息差而較大幅度下調存款利率，則可能引發銀行存款大規模向理财等資管產品 " 搬家 " 的風險，同樣不利于銀行經營的穩健性。為此，降息過程需要做好多方平衡。
其次，今年 2 月、7 月 LPR 利率兩次較大幅調降，商業銀行需要一定時間評估 LPR 利率調降的具體影響與效果。
明明認為，7 月 LPR 降息成效仍待檢驗，9 月降息緊迫性不高。盡管 8 月信貸社融數據不及預期，但地產金九銀十銷售旺季影響下，7 月這一輪降息成效對于 9、10 月金融數據的提振作用仍有待驗證。
王青也表示，當前處于 7 月降息後的政策效果觀察期。盡管 8 月宏觀數據顯示經濟運行延續穩中偏弱态勢，但也不排除與政策傳導存在時滞有關。短時間内連續下調政策利率并引導 LPR 報價跟進下調的迫切性并不大。
另外，利率錨保持穩定。7 月 22 日，LPR 與 MLF 利率脱鈎，與逆回購利率挂鈎的傳導機制基本明确。
温彬稱，在新的貨币政策框架下，7 天期逆回購利率将作為主要的政策利率，逐步疏通由短及長的利率傳導關系。在此方向下，LPR 報價将主要跟随 7 天期逆回購利率變動，7 月 OMO 利率下調 10bp 至 1.7% 之後，近期一直維持不變，也使得 LPR 的報價基礎未發生變化。
LPR 仍有下調可能
當前經濟基本面出現放緩迹象，穩增長已成為政策主要目标。綜合市場分析來看，後續經濟修復效果若不及預期，仍需通過調降政策利率及 LPR 報價來降低實體融資成本，促進内需修復。
4 月以來監管層叫停 " 手工補息 "，近期銀行啓動新一輪存款利率下調，這些舉措都有助于銀行控制資金成本，緩解淨息差收窄壓力，增加報價行下調 LPR 報價的動力。
温彬認為，當前部分優質客户的實際貸款利率明顯低于 LPR，7 月 LPR 報價下調後，較實際發生貸款利率仍偏高，為提高 LPR 報價質量，更真實反映貸款市場利率水平、減少偏離度，滿足 MPA 考核要求，LPR 仍有下調可能，以進一步提升報價有效性和精準性。
王青認為，關于銀行存款向理财等資管產品大規模 " 搬家 " 的問題，後期有可能通過相關政策調整予以應對。由此，四季度 LPR 報價下調的條件會進一步成熟。
央行此前指出，要 " 持續改革完善貸款市場報價利率（LPR），針對部分報價利率顯著偏離實際最優惠客户利率的問題，着重提高 LPR 報價質量，更真實反映貸款市場利率水平 "。
基于此，王青認為，在信貸市場供求關系向需求方傾斜的背景下，前期一些報價行對其最優惠客户的貸款利率下調，而給出的 LPR 報價沒有随之下調。由此，未來在提高 LPR 報價質量過程中，也不排除政策利率保持不變，LPR 報價單獨下調的可能性。
貨币政策空間打開
9 月 19 日凌晨，美聯儲時隔四年正式宣布降息，且首次降幅達到 50bp，年内或仍有兩次降息，總幅度在 100bp 左右。美國開啓降息周期後，我國貨币政策外部掣肘減弱，貨币政策空間打開。
明明認為，随着美聯儲降息落地，我國貨币政策環境可能面臨以下改變：一是，中美利差收窄而我國資本流出壓力可能會得到一定緩解，疊加降息後美元指數伴随走弱，預計人民币匯率将會企穩回升，穩匯率壓力對寬貨币取向的制約逐步緩解，未來寬松貨币政策或存在更多空間；二是，随着人民币升值，美國經濟衰退壓力加大，預計出口端壓力可能會抬升，而内需修復難以一蹴而就，預計加強逆周期調節的必要性仍然較高，後續寬貨币工具加碼仍有必要。
温彬也表示，後續仍有降準和降息的空間和必要，以進一步提振市場主體信心，增強經濟内生動力，促進全年經濟增長目标實現。
光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華認為，近期降準可能性提升。不排除央行近期通過降準等工具，釋放長期限、低成本資金，幫助銀行穩定負債成本，優化負債結構，也能對衝到期 MLF 資金，提振市場對經濟復蘇信心，平穩資金面等，起到一舉多得效果。
招聯首席研究員董希淼則提出，雖然未來一段時間，美國進入降息周期，我國貨币政策外部約束減少，貨币政策調整的空間和力度将增大，但市場對利率下降的速度和幅度不可抱有過高期待。目前，存款利率和貸款利率的調降都面臨多方面約束。而且，無論是企業貸款利率還是個人住房貸款利率，都已經處于歷史低位。
