今天小編分享的财經經驗：郭廣昌看不上的甘肅“酒王”，左手增持右手減持，歡迎閲讀。
豫園股份要為減持兜底
圖片來源：征探君
12 月 26 日，金徽酒（603919.SH）公告稱，控股股東調整增持公司股份計劃，甘肅亞特投資集團有限公司（簡稱 " 亞特集團 "）将增持資金總額不低于人民币 5 千萬元，不超過人民币 1 億元，調整為不低于人民币 7800 萬元，不超過人民币 1.56 億元。
截至公告日，亞特集團及其一致行動人合計持有金徽酒 26.57% 的股份。
在增持背後，" 新進 " 股東正在進行減持計劃。11 月 12 日，金徽酒公告稱，鐵晟叁号持減持其持有的公司股份，減持比例不超過公司總股本的 3%。鐵晟叁号此前也在 5 月抛出減持計劃，但未實施。
近年來，金徽酒的股權變動不斷，豫園股份成為控股股東兩年多時間，就将控股權還給了亞特集團及其一致行動人。豫園股份在 2023 年 7 月又将 5% 的股份轉讓給鐵晟叁号。然而，鐵晟叁号持股不足一年，就萌生退意，這背後與金徽酒業績表現、萎靡的股價有着不小的聯系。而亞特集團此次增持也是為了維護市場的信心。
股權變動頻繁
2020 年 5 月 27 日，亞特集團與豫園股份籤署《股份轉讓協定》，亞特集團拟将金徽酒 29.99998% 股份以 18.37 億元的交易價格轉讓給豫園股份。8 月 3 日，股權轉讓完成過户，金徽酒控股股東正式變更為豫園股份，實控人變為郭廣昌，亞特集團則以 21.57% 的持股比例成為金徽酒第二大股東。
2020 年 9 月，豫園股份的一致行動人海南豫珠向金徽酒發起要約收購。10 月，要約收購完成，豫園股份及其一致行動人海南豫珠合計持有金徽酒 38% 的股份。
在豫園股份入主後，金徽酒的業績走起了下坡路。在豫園股份成為控股股東的 2020 年，金徽酒收入 17.31 億元，同比增長 5.89%；歸屬于上市公司股東的淨利潤 3.31 億元，同比增長 22.44%。
後一年，金徽酒收入 17.88 億元，同比僅增長 3.34%；歸屬于上市公司股東的淨利潤 3.25 億元，同比減少 1.95%。這一年，豫園股份看上了舍得酒業，同年 1 月，豫園股份以 45.3 億元競得舍得集團 70% 的股權，彼時舍得集團持有舍得酒業 29.95% 的股權，是舍得酒業的控股股東。
2022 年 9 月，為避免同業競争，豫園股份及海南豫珠向亞特集團、隴南科立特轉讓金徽酒 13% 股份，豫園股份的持股降至 25%，亞特集團及其一致行動人隴南科立特持股升至 26.57%，成為金徽酒的控股股東。
2023 年 7 月，豫園股份與鐵晟叁号籤署《股份轉讓協定》，豫園股份向鐵晟叁号轉讓金徽酒 2536.3 萬股，占公司股本的 5%，雙方約定的轉讓價為 23.61 元 / 股。同時，雙方承諾，豫園股份未來 18 個月内不存在通過集合競價或大宗交易方式減持金徽酒股票的計劃；鐵晟叁号在持有金徽酒股份的前 12 個月内，不以低于本次協定轉讓價格的 9 折的價格減持股份。
此後，雙方又籤訂補充協定，鐵晟叁号在持有金徽酒股份的前 12 個月内修改為持有金徽酒股份期間。同時，鐵晟叁号不以低于 21.6 元 / 股的價格出售金徽酒股份，在交易期限屆滿日後兩個工作日之内由豫園股份按照不低于 21.6 元 / 股的價格回購鐵晟叁号剩餘的金徽酒股份，具體回購價格由鐵晟叁号在交易期限屆滿日後一個工作日内根據雙方确認的清算結果以電子郵件形式通知豫園股份。
11 月 12 日，金徽酒公告稱，持股 5% 的鐵晟叁号，因自身資金需求，計劃通過集中競價或大宗交易方式減持其持有的公司股份合計不超過 1521.78 萬股，減持比例不超過公司總股本的 3%。
而值得一提的是，鐵晟叁号曾計劃在 2024 年 5 月 28 日 -2024 年 8 月 27 日期間進行減持，但直到屆滿，鐵晟叁号尚未進行減持。在這期間，金徽酒的股價最高為 21.06 元 / 股，明顯低于其約定的出售價格。
事實上，今年以來金徽酒的股價不甚理想，同花順數據顯示，年初至今，金徽酒股價跌幅達 17.46%，12 月 27 日以 20 元 / 股收盤，微跌 0.25%。按照協定約定，豫園股份可能要為鐵晟叁号的減持計劃兜底了。
業績不如人意
在 2022 年營收增長 12.49% 的情況下，金徽酒淨利潤同比減少了 13.73%。而即使在 2023 年收入、淨利潤雙增的情況下，金徽酒淨利潤仍未達到 2020 年的 3.31 億元水平—— 2023 年，金徽酒收入 25.48 億元，同比增長 26.64%；歸屬于上市公司股東的淨利潤 3.29 億元，同比增長 17.35%。
2024 年前三季度，金徽酒實現收入 23.28 億元，同比增長 15.31%，歸屬于上市公司股東的淨利潤 3.33 億元，同比增長 22.17%。淨利潤終于超過了 2020 年水平。
從行業來看，據同花順 iFinD 數據，以 2024 年前三季度的業績作對比，金徽酒、淨利潤的收入規模在 20 家上市白酒企業中排名 14，排在中下水平。
更重要的是，在 2019 年就定下了 " 布局全國、深耕西北、重點突破 " 戰略方向的金徽酒，目前仍是 " 困 " 于西北地區。2024 年前三季度，金徽酒省内收入 17.23 億元，同比增長 13.89%；省外收入 5.47 億元，同比增長 15.68%。由此計算，省内就占了 75.92% 的收入。
金徽酒對省外的投入也十分用心，體現在經銷商上。在 2024 年第三季度末，金徽酒省内擁有 276 個經銷商；省外擁有 752 個經銷商。但從目前的收入比重來看，金徽酒的全國之路仍有很長的路要走。
省内競争也不輕松。在 2023 年的一次機構調研時，金徽酒曾表示甘肅省白酒市場規模大約 80 億，競争格局呈現出 " 一超多強 " 态勢，金徽酒市占率優勢明顯。蘭州作為省會城市，市場空間大、包容性強、競争激烈，金徽酒在省會城市與外來品牌、地方性品牌都有競争，外來品牌主要有五糧春、劍南春等，地方性品牌主要有紅川、濱河等。
不管是為了穩定本地市場的地位，還是擴大省外布局，金徽酒的銷售費用也持續增長。2023 年，金徽酒的銷售費用達 5.35 億元同比增長 27.4%；2024 年前三季度，銷售費用達 4.74 億元，同比增長 10.27%，分别占營收的比重為 21.02%、20.38%。
而在產品方面，金徽酒的高端產品占比也較低。2024 年前三季度，金徽酒 300 元以上產品收入 4.72 億元，同比增長 43.8%；100-300 元產品收入 11.99 億元，同比增長 14.96%；100 元以下產品收入 5.98 億元，同比增長 -2.54%。
盡管 300 元以上產品收入增速最快，但占比最低，這也導致金徽酒在 2024 年前三季度的毛利率為 64.14%，這一水平僅在 20 家上市白酒企業中排名 16，其產品結構更新也需要一定時間。
而今，全國名酒對區網域酒企的擠壓愈發明顯，" 茅五洋 " 等頭部酒企紛紛打造全價格帶的產品體系，進一步搶占區網域品牌的發展空間。而金徽酒的收入規模、產品體系，在名酒面前的競争力顯得較弱。
金徽酒何時取得全國化成績、進一步更新產品結構，在股權頻繁變動下，也讓外界對其少了一些信心。
本文來自微信公眾号 " 征探财經 "，作者：五仁，36 氪經授權發布。
