今天小編分享的财經經驗：輝瑞怎麼了？，歡迎閲讀。
圖片來源 @通義千問
文 | BT 财經數據通，作者 | Quad 7 Capital & Rickzhang
曾經備受投資者追捧的輝瑞公司（紐約證券交易所代碼：PFE），如今卻面臨着嚴峻的市場考驗。
盡管全球已經逐漸擺脱 COVID-19 大流行的陰影，但輝瑞的收入狀況并未出現明顯改善。令人意外的是，在疫苗接種和抗新冠治療藥物 Paxlovid 的銷售中，與 COVID 相關的收入仍然超過每季度 5 億美元。
問題是輝瑞的股價一路下滑，2 月 2 日更是遭遇重創，盤中跌幅達 1.61%，最終收盤于 26.85 美元 / 股，當日成交額僅為 1.7 億美元。相較于 2022 年年底的股價巅峰，輝瑞市值已慘遭腰斬，令人唏噓不已。
然而，這并非輝瑞首次面臨如此窘境。2023 年 12 月，該公司市值曾在一日之内蒸發超過 100 億美元，引發市場廣泛關注。
這意味着随着市場需求的不斷變化，輝瑞必須尋求新的增長點以重振旗鼓。
股價的暴跌無疑給輝瑞敲響了警鍾。面對如此嚴峻的形勢，人們不禁要問：輝瑞是否為 2024 年的轉機做好了充分準備？
顯然，該公司需要加快轉型步伐，專注于其他治療方法和未來產品線的研發與推廣，以期重拾市場信心并實現業績復蘇。
糟糕的财報
一度憑借新冠疫苗 Comirnaty 和口服藥 Paxlovid 風光無限的輝瑞，如今正面臨收入的嚴峻考驗。在疫情高峰期，這兩款產品為輝瑞帶來了驚人的收益，2021 年和 2022 年合計占據其總收入的半壁江山。然而，随着疫情逐漸得到控制，對新冠用藥的需求大幅下降，輝瑞的業績也随之遭受重創。
根據輝瑞近期公布的 2023 年業績報告，公司整體營收同比暴跌 41% 至 584.96 億美元，淨利潤更是同比大降 93% 至 21.19 億美元。
這一慘淡成績單中，Comirnaty 和 Paxlovid 的銷售額暴跌無疑是主要原因。2023 年，Comirnaty 的營收同比大降 70% 至 112.2 億美元，而 Paxlovid 的營收更是同比暴跌 92% 至 12.79 億美元。這兩款產品對輝瑞的總營收貢獻也鋭減至 21.37%，與疫情高峰期的風光形成鮮明對比。
輝瑞公司正面臨着前所未有的挑戰。曾經作為 COVID-19 疫苗市場領軍者的 "Comirnaty"，如今銷量已徹底崩潰。這一重擊直接導致了與 COVID 相關的收入暴跌，使得公司整體收入較去年鋭減超過 40%。
詳細來説，"Comirnaty" 這一品牌涵蓋了包括原始配方、二價（針對原始和 Omicron BA.4/BA.5 變種）以及 2023-2024 年新配方的多種輝瑞 -BioNTech COVID-19 疫苗。然而，随着全球疫情逐漸得到控制，疫苗需求大幅下滑，這些曾經的市場寵兒如今已風光不再。
值得一提的是，在疫情期間，輝瑞憑借這兩款產品一度成為首個營收破千億美元的制藥巨頭。然而，好景不長，自 2023 年初起，輝瑞的新冠產品便開始出現下滑勢頭。投資者信心大減，公司股價在 2023 年第一個月便累計下跌 14%，市值蒸發高達 430 億美元。
如果有人在 2021 年聖誕節前後對投資者説，兩年後，由于銷售量下降，輝瑞股價将下跌約 60%，誰都可能不會相信。
除了新冠業務的重創外，輝瑞的抗腫瘤業務部門也表現不佳。
2023 年，該部門超半數藥物銷售出現下滑，其中營收排名第一的乳腺癌治療藥物 Ibrance 也延續了上年下滑趨勢，銷售額同比下降 6% 至 47.53 億美元。這主要是受到競争對手禮來 Verzenio 的衝擊影響。此外，前列腺癌治療藥物 Xtandi 和另一款乳腺癌治療藥物 Trazimera 的銷售額也出現下滑，導致該業務板塊整體營收下滑 3%。
更為糟糕的是，輝瑞在 GAAP 基礎上出現了虧損。這主要是由于一次性事件的衝擊，特别是與 Paxlovid 相關的 3 億美元收入逆轉。令人費解的是，盡管銷售大幅下滑，但公司的運營費用卻并未相應減少。與五年前同期相比，銷售成本下降了 22%，但銷售和管理費用僅微降 1%，研究成本也僅下降了 4%。這無疑加劇了公司的财務壓力。
面對如此困境，輝瑞曾兩次下調 2023 年的銷售額指引區間，甚至今年的業績指引區間也低于華爾街分析師的普遍預期。這一系列負面消息使得輝瑞在市場上遭受了猛烈抨擊。
投資者們對輝瑞的失望情緒不斷升温，尤其是當公司嘗試推出的一種新減肥藥在臨床試驗中表現不佳，被迫更改臨床試驗方案時，更是讓投資者信心跌至冰點。
投資機構 Cowen 的董事總經理 Steven Scala 上周将輝瑞的評級下調至 " 與大盤持平 "，并寫道：" 我們對輝瑞管理層的信心不是最高的。我們對前景沒有太大信心，因此即使從目前的水平來看，也很難打破僵局。"
Gabelli Funds 投資組合經理 Jeff Jonas 表示：" 對輝瑞非新冠產品業務業績感到擔憂，Ibrance 和肺炎疫苗 Prevnar 等產品的收入低于預期。"
這一擔憂也反映了市場對輝瑞未來增長前景的悲觀預期。
總體來看，輝瑞正面臨後疫情時代的收入大考。随着新冠業務的暴跌和抗腫瘤藥物市場的競争加劇，該公司需要尋找新的增長點以重振旗鼓。然而，在當前市場環境下，這一任務顯然并不容易完成。
轉型的曙光？
盡管輝瑞在非新冠產品業務上展現出一定的活力，其董事長兼首席執行官 Albert Bourla 對公司的前景也充滿信心，但深入剖析後不難發現，這家制藥巨頭正面臨着多方面的挑戰。
2023 年，輝瑞在創新方面取得了顯著進展，美 FDA 批準了公司 9 款新分子實體，這一成就無疑令人矚目。然而，創新藥物的商業化道路從來都不是一帆風順的，尤其是在競争激烈的腫瘤治療領網域。當下 ADC 藥物已成為全球藥企布局的重點方向，但這一領網域的技術和市場競争也異常激烈。
輝瑞對 ADC（抗體偶聯藥物）技術寄予厚望，并通過斥資 430 億美元收購 Seagen 來加強在這一領網域的布局。然而，這筆收購的價格高昂，對于輝瑞來説無疑是一筆巨大的投資。雖然 Seagen 在 ADC 領網域擁有顯著的成果，但其四種已上市的癌症療法在 2022 年為公司貢獻了 17 億美元的收入，這一數字與輝瑞的預期相比仍有一定差距。
Seagen，這家由前百時美施貴寶（BMS）高管 Clay Siegall 博士創辦的生物技術公司，自 2001 年納斯達克上市以來，憑借其在抗體藥物偶聯物（ADC）領網域的突出表現，逐漸嶄露頭角。其四種已獲批的癌症療法中，維布妥昔單抗、恩諾單抗和替索單抗均為 ADC 藥物，2022 年為公司貢獻了可觀的 17 億美元營收。不僅如此，Seagen 還預計其 2023 年的總營收将達到 21.4 億至 22.4 億美元，同比增長 13% 至 17%。
問題是，即使完成這樣的收購，輝瑞自身的業務卻依舊難言樂觀。其疫苗產品正面臨着來自 Moderna 和葛蘭素史克等競争對手的激烈競争。尤其是在新冠疫苗市場份額逐漸增長的情況下，輝瑞的市場份額卻遭到了蠶食。此外，另一醫藥巨頭默沙東預計今年将推出一種新疫苗，這可能會進一步擠壓輝瑞旗下肺炎球菌疫苗 Prevnar 的市場份額。
在減肥藥市場方面，輝瑞的遭遇同樣不盡如人意。盡管公司首席執行官 Albert Bourla 曾在去年的大會上将減肥藥吹捧為公司的下一件大事，并預測其潛在年銷售額可能将達到 100 億美元，但 2023 年的試驗卻遭遇了諸多不利因素。這使得輝瑞的這一宏偉預測受到了嚴重挑戰。
更為嚴重的是，輝瑞在推出 RSV 疫苗方面也存在問題。盡管公司表示将為下一個 RSV 疫苗季節的競争趨勢做好更全面的準備工作，但這一領網域的競争依然十分激烈。
值得注意的是，輝瑞在拓展新業務的同時，也不得不應對成本壓力。公司啓動了 " 成本調整計劃 "，旨在根據其長期收入預期來調整成本。這些成本将 " 主要包括遣散費和實施成本 "，這無疑會對公司的财務狀況帶來一定壓力。輝瑞預計，通過之前宣布的成本調整計劃，到 2024 年底，每年淨成本節省至少 40 億美元。然而，這一計劃的實施難度和效果仍有待觀察。
此外，輝瑞在研發方面的投入也在不斷增加。2024 年全年調整後的研發費用将在 110 億— 120 億美元，這一數字相較于往年有明顯增長。雖然研發投入的增加有助于推動公司的創新和發展，但也會對公司的短期财務表現帶來一定壓力。
然而，CEO Albert Bourla 稱輝瑞低股價是 " 目前市場能夠自動修復的異常現象 "。他補充稱，輝瑞将在 2024 年專注于提高股息，并表示今年不太可能出現進一步的大宗并購交易。
這加劇了市場的擔心。
目标與意見
在後疫情時代，減肥藥市場異軍突起，成為最火熱的賽道之一。諾和諾德與禮來的明星產品 Wegovy 和 Zepbound 不僅引發了人們對肥胖問題的關注，更推動了兩家公司的股價飙升。然而，同為制藥巨頭的輝瑞，卻在這一波熱潮中顯得有些力不從心。
輝瑞曾寄望于通過研發減肥藥來扭轉局勢，但最近的臨床結果卻給其潑了一盆冷水。其兩次給藥的丹格列酮雖然能有效降低體重，但不良副作用發生率令人擔憂。鑑于此，輝瑞不得不做出終止研發的決定。而在此之前，該公司已經放棄了另一個 GLP-1RA 項目洛替列酮，原因是 1 期的研究數據不佳。
盡管輝瑞表示仍未放棄減肥藥市場，并計劃将丹格列酮的開發集中在每日一次配方上，但考慮到其研發仍處于早期階段，商業化前景尚不明朗。此外，輝瑞 2024 财年的盈利目标也遭到了市場的質疑。該公司預計其 2024 财年全年收入将介于 585 億美元至 615 億美元區間，這一目标不僅低于市場普遍預期的 631.7 億美元，而且與其 2023 财年預期收入區間持平，顯示出輝瑞在業績增長方面的乏力。
輝瑞首席執行官 Albert Bourla 在電話會議上表示：" 我們希望保守一些，可靠一些，以避免再次制造不确定性。" 然而，市場對輝瑞的保守态度并不買賬。盡管該公司調高了 2024 财年的成本節省目标，但其對 2024 财年的每股盈利目标定為 2.05 美元 -2.25 美元，遠低于市場普遍預期的 3.16 美元。這一消息直接導致了輝瑞股價的下跌。
值得一提的是，輝瑞在研發其他藥物方面取得了一些進展。例如，其用于治療骨髓瘤的 Elrexfio 在歐洲獲得了上市許可，Padcev 和 Keytruda 聯合使用以幫助治療尿路上皮癌的變異申請也獲得了歐洲藥品管理局的批準。然而，這些進展似乎并不足以彌補其在減肥藥市場的挫敗和對未來業績的悲觀預期。
對此，Gabelli Funds 投資組合經理 Jeff Jonas 表示，輝瑞處境相當不妙，" 該公司已經承擔了很多債務，以完成像收購 Seagen 這樣的交易 "。他還懷疑輝瑞是否做了足夠的工作，以完全抵消預計明年将面臨仿制藥競争的收入損失。
Jonas 在談到研發時説：" 他們墨守成規，因此不一定會采取必要的大膽舉措來重振研發。"
花旗分析師 Andrew Baum 則表示，輝瑞管理層正越來越迫切地采取行動，以解決其疲弱的股票表現。然而，由于缺乏有前途的高潛力的賽道資產，輝瑞公司的幾項產品預計将在未來幾年内失去專利保護，這使得該公司舉步維艱。
